茅台最近崩了。

二手市场上，53度飞天茅台的批发参考价断崖下跌，散瓶一度跌到2200元左右。跟以前的2700、2800比起来，一瓶就少了500块。

酒价带崩了股价。

贵州茅台周K线已经6连阴。5月7日到6月18日短短30个交易日，吃了23根阴线，累计跌超过13%。

贵州茅台是A股股价和市值双第一，过去这样的跌幅非常少见。

不过跌的也不只有贵州茅台，最近五粮液、泸州老窖走势其实都差不多。中证白酒指数一个月也差不多跌了14%。

这说明，这轮下跌不是茅台一家公司的问题。可能是白酒的市场、消费逻辑出了问题。

咱不是白酒专家，不多分析，还是聊点基金吧。

白酒连跌三年，基金经理还拿着3800多亿

其实吧，茅台二手回收价下跌，损失最大的可能不是黄牛，而是基民们。

因为基金经理们实在太爱白酒了。

在前几年的消费牛市里，基金经理们咔咔一顿买，把白酒买成了毫无争议的第一重仓板块。

2020年年底，基金经理持有5218亿元的白酒股，是排名第二的半导体2145亿元的2倍还多。

白酒在2021年6月见了顶，接下来是连续3年、持续至今的阴跌。

但到2023年年底，基金经理们手中还拿着3819亿元白酒股，市值仅次于半导体。

跌了3年还拿着不放，这不是真爱又是什么。

当前的白酒仓位，很大一部分在几个知名基金经理手中。

比如侯昊的招商中证白酒A买了500多亿。张坤的易方达蓝筹精选持有178亿，萧楠、王元春的易方达消费行业也持有104亿（均指持仓申万二级行业白酒）。

最近一轮下跌，中证白酒指数基本上抹平了2月份以来的涨幅。从年初到现在则跌了10%以上，算A股比较惨的板块了。

那些重仓白酒的基金，前阵子好不容易缓了口气，这下又全跌回去了。

易方达蓝筹精选张坤：

“公募一哥”死磕白酒，3年亏了300多亿

先说一只白酒板块里很有代表性的基金，规模400多亿的易方达蓝筹精选。

顶流基金经理张坤一直偏爱白酒。

从2018年到2023年，他管理的易方达蓝筹精选有一半的时间，把贵州茅台作为第一大重仓股。

2023年底，易方达蓝筹精选前五大重仓股中，还有4只是白酒股。

（易方达蓝筹精选行业配置，绿色的食品饮料，基本上等于白酒）

白酒赚钱的时候是真赚钱，亏钱的时候也是毫不含糊。

2019年、2020年，易方达蓝筹精选两年赚了320亿。

但过去三年，易方达蓝筹精选又以每年100多亿的速度，三年亏掉了300多亿。

今年的情况也不乐观。

一季度，五粮液、泸州老窖、贵州茅台、洋河股份、山西汾酒“五瓶酒”就占了这只基金净值的4成。

由于一季度易方达蓝筹精选净值增长不足1%。二季度靠着港股资产，基金才回了点血，但现在又跌回去了——截至6月18日，这只基金今年以来收益是0.43%……

除了顶流基金经理这个标签，张坤还是易方达基金副总经理级高管、权益投资决策委员会委员。

他的观点和决策，在易方达的权益投资中，还是很有分量的。

但我们很难从张坤的基金年报里，找到他对白酒板块有什么具体的看法。

唯一可喜的是，今年一季度，易方达蓝筹精选的第一重仓罕见变成了中国海洋石油。

这位白酒股的忠实拥趸，似乎也爱不动了。

打着蓝筹精选的旗号，实在没必要死磕白酒。

招商中证白酒侯昊：

“白酒一哥”尝过白酒的好，也挨过白酒的打

侯昊管理的招商中证白酒，应该是名气最大的白酒基金了，最新规模接近520亿元。

作为一只被动指数基金，它完全复制中证白酒指数。买它就代表着你跟基金经理一样，看好白酒，共同进退。

招商中证白酒曾经非常赚钱。在白酒牛市里，它是很多基金经理眼红的对象，一度把侯昊送上了年度公募冠军宝座。

但在现在的行情里，它也非常难受。

过去两年，这只基金的亏损分别高达75.5亿元、70.5亿元。

今年一季度，基金的收益基本打平。但二季度，中证白酒指数跌幅已经达到了10.5%，这只基金今年以来的跌幅也超过了8%。

久绿之下，基金经理侯昊对白酒行业还是有信心的。

在基金2023年年报里，侯昊认为，当前白酒股票处于相对的估值低位。白酒依然是具备较好生意属性的行业，也是一个值得长期布局投资的好赛道。

但他还提到，短期估计行情还会有一些震荡和波动。

震荡和波动被侯昊猜中了，是不是短期就不知道了。

侯昊也是比较愿意跟投资者交流的基金经理。

但看起来，投资者的耐心所剩不多了。

银华富裕主题A焦巍：

白酒企业过度“要增长”，一季度减持白酒

百亿基金都爱白酒。焦巍管理的百亿基金银华富裕主题A就是如此。根据Wind 数据，去年年底的持仓里，约有34%是白酒。

银华富裕主题A也在白酒上吃过亏的。

焦巍此前对白酒的持仓远高于现在。比如2022年，它的前3大重仓股都是白酒。到2023年底，贵州茅台还是基金第一大重仓股，基金也连亏了三年。

但比起前几位，焦巍对白酒没有太过执着，他的调整比较频繁。今年一季度，焦巍也减持了白酒。

焦巍有着近9年的投资经验，他还是一位擅长“写作文”的基金经理。

一季度，焦巍对减持白酒的几点分析，非常值得一看：

（银华富裕主题基金2024年一季度报告）

①某些白酒企业过度把精力放在“要增长”，而白酒企业最大的担忧不是不增长，反则是过度追求增长。白酒行业本来是一个慢换代、缓增长、高壁垒的行业。

②白酒行业并不是考验爆发力的行业，而更像是考验长跑马拉松能力的行业。警惕那些短期放大业绩弹性，埋下长期隐患的白酒企业。

③过去三年，这场白酒行业的寒冬并不是一件坏事，它使整个行业的节奏发生了变化。由以前的快速增长转向更加健康、更加有质量地发展。

不论观点正确与否，至少现在能跟你讲讲投资理念的基金经理，不多了。

（银华富裕主题基金2023年年报）

过去两年，银华富裕主题A的业绩算不上好。但今年以来，这只基金有11.5%左右的增长，在同类产品里表现已经靠前。

按照焦巍一季度的分析，未来他对白酒板块的投入，可能还会有调整。

前海开源中国稀缺资产A曲扬：

连续多年重仓贵州茅台

前海开源旗下有多只基金重仓了白酒。

比如前海开源沪港深优势精选A、前海开源中国稀缺资产A、前海开源国家比较优势A等，虽然名字一个比一个霸气，但这些基金的白酒仓位基本都占了3-4成。

前海开源重仓白酒的这些基金，基本都由曲扬一人管理。

曲扬不是一位普通的基金经理，他2014年7月加盟前海开源基金。现在是公司副总经理、权益投资决策委员会主席、基金经理。

作为权益投资决策委员会主席，曲扬过去几年的业绩，有点不够看。

比如以“精选投资于中国稀缺资产主题相关证券”为噱头的前海开源稀缺资产基金，近三年的跌幅竟然超过了50%。

曲扬对白酒的热爱“直白而漫长”。从2020年到2023年，这只基金的第一重仓股，都是贵州茅台。

（曲扬在管的所有产品重仓股票）

2022年、2023年，这只基金都出现了巨亏。今年以来，A股回暖，但这只基金收益还是负数，近一年的跌幅接近20%。

近期，白酒股的下跌，会让亏损进一步加深。