报告标题：基金持有转债规模下降，交通运输和银行业转债被减持较多——2023Q4基金可转债持仓分析
报告发布日期：2024年2月8日分析师：张 旭 执业证书编号：S0930516010001分析师：方钰涵 执业证书编号：S0930523020001
摘要
1、2023年第三季度市场回顾
回顾四季度，股市方面，市场经历了10月下旬至11月上旬的短暂反弹后，加速下行探底，交易情绪逐渐降温，市场风险偏好降低。转债市场跟随权益市场下跌，在债底保护作用下，跌幅小于权益市场。
2、基金持有转债行为分析
转债市场余额及基金持有转债规模均下降。2023年四季度末，转债市场余额为8534.3亿元，较上季度末下降130.0亿元，同比增长3.7%，环比下降1.5%，自2020年以来，转债市场首次出现转债余额单季度环比下降超过100亿元的情形，主要原因在于到期赎回的转债增多，而新发行转债的规模较少，导致转债存量规模下降。
不同类型基金持有转债规模有所分化，混合债券型基金持有规模最大。交通运输、银行、非银金融、公用事业和有色金属行业的转债被减持较多，化工、机械设备、电子、采掘和电气设备行业的转债被增持较多。
3、转债基金持仓行为分析
转债基金规模环比下降。截至2023年四季度末，共有52只存续转债基金，总规模为912.5亿元，环比下降425.1亿元。持有转债规模555.9亿元，环比下降270.2亿元。2023年第四季度转债基金持有转债的平均仓位为60.9%，环比下降0.8个百分点。
2023Q4可转债基金平均收益率为-2.2%，收益率中位数为-2.1%。转债基金表现优于万得全A指数和中证转债指数。
1、2023年第三季度市场回顾
2023年第四季度，市场各主要指数均取得负收益，上证指数下跌4.4%，深证成指下跌5.8%，创业板指下跌5.6%，万得全A指数下跌3.8%。中证转债指数表现优于万得全A指数，下跌3.2%。回顾四季度，股市方面，市场经历了10月下旬至11月上旬的短暂反弹后，加速下行探底，交易情绪逐渐降温，市场风险偏好降低。转债市场跟随权益市场下跌，在债底保护作用下，跌幅小于权益市场。
2、基金持有转债行为分析
2.1、基金持有转债总规模变化
转债市场余额及基金持有转债规模均下降。2023年四季度末，转债市场余额为8534.3亿元，较上季度末下降130.0亿元，同比增长3.7%，环比下降1.5%，自2020年以来，转债市场首次出现转债余额单季度环比下降超过100亿元的情形，主要原因在于到期赎回的转债增多，而新发行转债的规模较少，导致转债存量规模下降。
2023年四季度末基金持有转债规模为3131.4亿元，较上季度末减持174.8亿元，同比增长8%，环比下降5.3%。2023Q4基金持有转债市值占转债市场余额比例为36.7%，较2023Q3下降1.5个百分点。
2.2、各类基金持有转债总规模变化不同类型基金持有转债规模有所分化，混合债券型基金持有规模最大。从基金持有转债规模来看，2023Q4混合债券型二级基金持有规模最大，共持有转债市值1496.5亿元，规模远大于其他类型基金。此外，混合债券型一级基金、可转换债券型基金、偏债混合型基金和灵活配置型基金持有转债规模均超过100亿元，转债持仓规模分别为569.8亿元、416.6亿元、352.3亿元和160.9亿元。
混合债券型二级基金减持规模最大。整体来看，2023Q4各类基金持有转债规模的变动情况较大。混合债券型二级基金减持107.9亿转债，减持规模最大；可转换债券型基金和混合债券型一级基金分别减持转债66.4亿元和14.4亿元。偏债混合型基金增持转债13.8亿元，增持规模最大；偏股混合型基金及灵活配置型基金分别增持转债1.6亿元和1.4亿元。
从结构上看，2023年第四季度混合型债券型二级基金持有转债市值占比最高，为47.8%。此外，混合债券型一级基金、可转换债券型基金、偏债混合型基金和灵活配置型基金持有转债市值占比分别为18.2%、13.3%、11.3%和5.1%。
2.3、基金持仓行为分析2.3.1、基金持仓行业分布情况银行板块转债仍是基金配置的主要方向。2023Q4，基金持有转债规模前五大的行业分别为银行、化工、交通运输、电子和电气设备，持仓规模分别为757.9亿元、278.9亿元、179.8亿元、178.1亿元和161.4亿元。
交通运输、银行、非银金融、公用事业和有色金属行业的转债被减持较多，化工、机械设备、电子、采掘和电气设备行业的转债被增持较多。2023Q4，转债被基金减持规模较大，从行业分布来看，交通运输和银行业转债被减持较多，持仓规模较上季度分别下降85.5亿元和77.7亿元。化工、机械设备、电子、采掘和电气设备行业的转债被基金增持较多，持仓规模较上季度分别增加94.2亿元、27.1亿元、24.4亿元、14.9亿元和13.0亿元。
2.3.2、基金持仓个券分布情况银行转债由于发行规模较大，为基金主要持有品种。2023年四季度末，基金重仓前十大转债中共有5只银行转债，分别为浦发转债（持仓金额176.6亿元，下同）、兴业转债（140.2亿元）、南银转债（77.2亿元）、上银转债（64.9亿元）、杭银转债（62.8亿元）。此外，基金持有大秦转债97.3亿元，持有温氏转债47.2亿元、牧原转债41.6亿元、浙22转债40.6亿元和南航转债40.3亿元。
晶能转债为基金增持规模最大的个券，基金增持规模前十大转债共计被增持规模为71.7亿元。具体来看，晶能转债、柳工转2、恒邦转债、道氏转02和百洋转债是2023Q4基金增持规模前5大个券。其中晶能转债被基金增持最多，共增持13.7亿元。
2.3.3、基金持仓个券分布情况AA-评级的转债被基金持有的占比较高。从基金持有转债评级分布来看，AA-级转债数量最多，占比达31.0%；AA级转债占比24.7%，AA+级转债和AAA级转债占比仅为11.5%和7.5%。对于所持债券的评级要求，机构在转债评级方面的限制比信用债低。
3、转债基金持有转债行为分析
3.1、基金持有转债总规模变化转债基金规模环比下降。截至2023年四季度末，共有52只存续转债基金，总规模为912.5亿元，环比下降425.1亿元。持有转债规模555.9亿元，环比下降270.2亿元。2023年第四季度转债基金持有转债的平均仓位为60.9%，环比下降0.8个百分点。
3.2、转债基金持仓行为分析3.2.1、转债基金持仓行业分布情况转债基金持有银行业转债的规模较多，其余仓位集中在农林牧渔、非银金融、交通运输和公用事业行业的转债。根据转债基金披露的前五大持仓转债明细，2023年第四季度转债基金持有规模最大的是银行转债，达到29.0亿元。此外，农林牧渔、交通运输、非银金融和公用事业行业转债持仓规模较大，持仓规模分别为13.2亿元、8.3亿元、7.6亿元和4.8亿元。分行业看，银行业转债被减持规模最大，有色金属行业转债被增持规模最多。2023年第四季度，转债基金共减持25.8亿元银行业转债，除此以外，农林牧渔行业的转债也被减持较多，共减持7.4亿元。增持情况来看，2023年第四季度被转债基金增持较多的行业为有色金属行业和轻工制造行业，分别被增持2.1亿元和1.9亿元。从个券分布来看，2023Q4可转债基金持有规模最大的前十大转债分别是温氏转债、浙22转债、浦发转债、兴业转债、苏行转债、川投转债（已退市）和牧原转债。
3.2.2、转债基金业绩表现2023Q4可转债基金平均收益率为-2.2%，收益率中位数为-2.1%。其中，上银可转债精选A基金收益率最高，收益率为1.77%。收益率排名前十转债基金收益率均值为0.56%。转债基金表现优于万得全A指数和中证转债指数。2023年第四季度转债基金平均收益率为-2.2%，同期万得全A指数的跌幅为3.8%，中证转债指数跌幅为3.2%。
4、风险提示
关注正股价格波动对转债市场价格波动的影响。
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不宜将MLF的操作规模与货币政策取向划等号
前期的资金紧张逐渐被淡忘了
建议用两年平均增速分析金融数据
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不宜过度关注OMO的数量
金融数据“增量高、增速降”是必然的；不如关注OMO和DR007利率。
DR007开盘价的提高并不是为了引导资金价格上行
1月的信贷数据容易被扰动
技术性的资金紧张
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