前言

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上海卓越睿新数码科技股份有限公司（“智慧树”品牌母公司，以下简称“卓越睿新数码”）正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，农银国际担任独家保荐人。

上海卓越睿新数码科技

股份有限公司

上海卓越睿新数码科技股份有限公司成立于2008年，致力于高校数字化教育内容、数字化教学场景服务及产品的开发、交付和运营，产品服务覆盖教、学、练、考、评、管等方面。

其中，卓越睿新数码旗下的智慧树为全球学分课程运营服务平台，于2013年推出，目前为止推出的数字化课程超过27000门，服务及产品涵盖教育部认可的12个学科门类及92个专业。

作为 “ 智慧树 ” 和 “ 知道 APP”的运营方，上海卓越睿新数码科技股份有限公司成立至今，已获得新浪、百度、达泰创投、联创资本等机构的投资。IPO前，新浪和百度均持有智慧树超10%的股份。此次递表之前，智慧树共完成四轮融资。按其最后一轮 C 轮融资中，百度（9888.HK）旗下达孜百瑞翔创业投资管理有限责任公司（下称 “ 百瑞翔创投 ”）作价 2.35 亿元认购智慧树 204 万元注册资本计，投后估值超过 23 亿元。

截至目前，新浪旗下的金卓恒邦科技（北京）有限公司持股 17.89%，为智慧树最大外部股东。

百瑞翔创投持股 10.06%。创始人王晖与葛新分别直接持有公司股份 23.92% 和 14.52%，合共持有约38.44%的本公司已发行股本总额。王晖之子王韵宁持股比例为 10.06%，为智慧树的前三大个人股东。

高等教育教学数字化领头羊

招股书显示，智慧树自2008年成立以来，一直致力于高校数字化教育内容、数字化教学场景服务及产品的开发、交付和运营；其产品服务覆盖了教学的各个环节，包括教、学、练、考、评、管等，全面推动了高等教育教学的数字化转型。

在内容数字化方面，智慧树自2015年起便开始布局，推出了数字化课程。2020年，智慧树进一步推出了全景教学空间，2023年智慧树推出了知识图谱开发，不断深化其在教育数字化领域的技术积累和产品创新。

根据弗若斯特沙利文的资料，智慧树2023年在中国高等教育教学数字化市场中收入排名第二，市场份额达到3.4%，同时在中国高等教育数字化教学内容制作市场中收入排名第一，市场份额高达6.2%，这无疑彰显了其在行业中的领先地位。

智慧树打造并上线的数字化课程超过27000门，服务及产品涵盖教育部认可的12个学科门类及92个专业。公司还有513门数字化课程在教育部首批及第二批国家级一流本科课程认定以及职业教育国家在线精品课程遴选中获评金课。

客户战略上，智慧树聚焦于“双一流计划”和“双高计划”中的重点高等院校，将其作为灯塔客户。2021年至2023年，智慧树服务的灯塔客户数量逐年增加，累计占“双一流计划”提名大学和“双高计划”提名高职院校的75.9%，显示了其在高等教育机构中的广泛影响力。

图源：Pexels

市场潜力巨大，细分市场潜力十足

高等教育信息化是一个规模庞大、边界模糊、极度分散的市场。卓越睿新招股书显示，中国高等教育信息化按应用场景可分为教学信息化、科研信息化及校园服务信息化。2023年，政府高等教育信息化经费为1141亿元。根据招股书援引的弗若斯特沙利文报告，2023年高等教育教学信息化市场规模为308亿元，预计2028年将增至616亿元，是高等教育信息化最具潜力的细分市场。

招股书认为，从发展阶段来看，高等教育教学信息化市场可分为传统教学信息化及教学数字化。教育数字化是教育信息化的延伸及深化，不仅将教学过程中的纸质教材转换为数字化格式，更为重要的是将教学过程及模式全面数字化，包括利用云计算、大数据、物联网及人工智能等技术，对教学过程中产生及收集的数据进行分析、应用及互联。根据弗若斯特沙利文报告，截至2023年，中国高等教育教学数字化的市场规模为193亿元，预计至2028年将达400亿元。

卓越睿新的业务涵盖高等教育教学数字化的两个细分市场：数字化教学内容制作市场及数字化教学环境市场。

在数字化教学内容方面，卓越睿新的业务包括数字化课程、知识图谱、虚拟仿真等，卓越睿新协助高校教师制作这些数字化内容，每门课程收费从1万元至30万元不等。

在数字化教学环境方面，卓越睿新的业务包括云LMS（学习管理系统）、LiveCourse（同步课堂网）软件、沉浸式教室、全景教学空间等，前两者以订阅制收费，每年价格从5万元至40万元不等，后两者建设每间教室的价格从80万元至400万元不等。

具体来说，卓越睿新面向高校三位一体提供“平台、内容、服务”，为教师制作数字化教学内容，为高校搭建数字化教学环境，为学生提供线上线下结合的学分学位课程。

图源：Pexels

深耕双一流高校，收入扭亏为盈

财务数据显示，2021年至2023年智慧树营收分别为4.17亿元、4亿元和6.53亿元，复合年增长率达到25.2%；净利润分别为0.34亿元、-0.59亿元、0.81亿元，年复合增长率为55.34%。

分产品来看，包括数字化课程、知识图谱和虚拟仿真的数字化教学内容服务产品为智慧树贡献了超八成营收，2023 年占比 82.5%；数字化教学环境服务及产品则达到 17.4%。

智慧树的主要客户来自高校，2023 年其拥有的 1422 名客户，主要为大学、学院和职业学校。其中灯塔客户（“ 双一流 ” 计划内高校）达到 231 家，为其贡献 1.99 亿元营收，占总营收的 30.48%。

招股书显示，智慧树由灯塔客户获取的平均收入由 2021 年的 67 万提高至 2023 年的 86 万，灯塔客户收入留存率也从 2022 年的 89.4% 提高至 2023 年的 176.4%。高粘性之下，智慧树的销售费用率并未因营收增长而大幅增加，2023 年销售费用率达到 25.68%，同比减少 5.64 个百分点，甚至相比 2021 年还要低 0.93 个百分点；管理费用率则在 2023 年同比下降 3.05 个百分点，至 6.8%。

此次冲击港股 IPO，智慧树计划募集资金将用于：研发 AI 等前沿技术；提升客户服务和支持能力；开设知识图谱研发中心以及补充营运资金。

知识图谱是高等教育从慕课时代的“互联网+教育”向“人工智能+教育”转型的重要拼图。2021年7月，教育部高教司发文提出建设400个左右的虚拟教研室试点，建设任务之一就是共建知识图谱等优质资源。4月26日举行的2024年全国高教处长会也提出，探索基于能力图谱、知识图谱的课程、教材、实验一体化建设。

智慧树在2021年教育部高教司发文后就启动了知识图谱业务，并于2023年成功商业化。招股书称，智慧树交付了超过1200份知识图谱。卓越睿新IPO募资的重要用途之一也是在不同城市设立知识图谱开发中心，以增强知识图谱开发、生产、交付能力及效率。

图源：智慧树官方网站

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