这是「岩松观点」第1812篇原创文章

12月9日，中央政治局召开会议，为明年经济发展定调。

会议提出了“更加积极”的财政政策；自2011年以来首次提出转向“适度宽松”的货币政策基调；相比之前的“加大逆周期调节力度”，这次强调的是“加强超常规逆周期调节”。这意味着政府准备采取更为激进或非传统的手段来应对经济波动，将采取一系列强有力的政策措施支撑2025年的经济发展。

会议上，明确表示要大力提振消费并提高投资效益，特别提到要稳定房地产市场和平稳资本市场。今天A股应声而起，沪指高开近90点，接近3500点开盘，可惜成交不足，全天高开低走。

板块表现上，消费和地产最高都超过5%，但地产板块一路下滑，消费板块则全体强势。涨幅前12个细分板块里，消费相关板块就占据了9个，其中食品加工、电商、饮料制造和影视院线板块涨幅都超过3%。

大消费：2025年投资主线

上周《》的文章中说过消费在2025年的经济地位将是史无前例的。站在当前时点，扩大内需，刺激消费已经不仅仅是为了应对特朗普上台后加关税的权宜之计，很可能将被提高到引领整个国内宏观经济复苏的高度，而且压力越大时，政策的支持力度就将越大。

事实上，消费行业在疫情结束后一直处于弱复苏状态，中国消费占GDP比例从2000年的63.57%下滑到了2022年的53.44%，远低于2022年美、日、英、法等发达国家70%以上的消费比重。

今年以来，政府已经陆续出台了一系列刺激消费的政策，一方面缓解居民负债端压力，增强居民的消费能力，另一方面刺激潜在需求的释放。昨天的政治局会议明确表示要大力提振消费，全方位扩大国内需求，是预期落地的重要一步，将进一步明确了消费板块的投资前景。

随着元旦以及春节消费旺季的临近，预计全国将启动新一轮的消费刺激活动，以拉动消费增长。

从估值角度看，经过三年多时间的调整，消费板块估值已经极度低估，具备充足的上涨空间。

截至11月末，中证消费指数市盈率为21.6倍，十年的估值分位数不足2%。

这意味着目前消费板块估值已经低于过去十年98%的时间。消费活跃度提高最后传导到上市公司就是业绩企稳回升，继而拉动估值修复。即使只恢复到十年低估线26.6PE，消费指数也有23%的上涨空间。

业绩高增，低于30%估值分位的低位龙头

食品饮料是申万一级行业，下面还有很多子行业，包括：食品加工、白酒Ⅱ、非白酒饮料、乳品、休闲食品、调味发酵品Ⅱ，共6个二级行业，13个三级行业。我们可以从政策和业绩两个维度考虑布局投资方向。

从政策方向看，消费品特别是家电和汽车以旧换新，还有医疗设备等重大设备更新都是政策最先发力的方向，也将会是最快体现业绩改善的方向。

1、医疗设备

目前医疗医药行业整体处于低位，申万三级医疗设备指数目前估值为35倍的PETTM，近十年估值分位数为30%。

2、白酒

从行业商业模式优劣看，“男人的白酒，女人的医美”，被称为市场上两大高投资价值的行业。

白酒行业目前市盈率为20倍，近十年历史分位为 16.5%。随着政策逐步落地，白酒消费需求将逐步回暖，带动白酒板块景气度回升。

白酒格局清晰，一线龙头也就那几个，弹性标的就要从估值也短期业绩角度挖掘了。从3季报业绩看，有将近一半的公司业绩依旧保持了双位数的增长。

比如，今世缘三季报营收增速达到31%，利润增速19%，PETTM分位只有2.6%。

3、美容护理

医美被成为女人的“茅台”，这个行业主要关注医美耗材，以及国产品牌化妆品的崛起。

目前申万一级美容护理指数估值为34倍PETTM，历史分位为37%。行业空间大，发展速度快，股价也相对较高。

从业绩上看，锦波生物、青松股份、青岛金王3季报利润增长超过100%。

其中，锦波生物的营收和利润都大幅增长，PETTM历史分位也只有10%。另外，行业龙头中，珀莱雅、丸美股份的3季报都保持了不错的增长速度，目前历史估值分位同样低于10%。

4、预制菜+休闲食品

餐饮需求是政策刺激的主要落地方式之一，包括发放餐饮消费券，旅游消费券之类的，都会拉动餐饮。随着元旦以及春节消费旺季的临近，预计预制菜和休闲食品也将要开始预热了。

目前食品加工板块市盈率为25倍，休闲食品板块市盈率为28，十年估值分位均低于20%，都处于估值较低的位置。

申万二级调味发酵品Ⅱ指数市盈率只有27PE，十年估值分位为4%，基本处于最低位区间。

从3季报业绩看，休闲食品板块的三只松鼠、劲仔食品、甘源食品、洽洽食品的利润都保持了较高的增长速度，PE历史分位还在个位数上。

休闲食品细分龙头洽洽食品3季报扣非利润增长31%，PETTM历史分位近为2%，估值低于过去十年98%的时间。预制菜龙头安井食品3季报扣非利润小幅下降-2.46%，营收保持正增长8%，PETTM的历史估值分位也仅为9.39%。

5、家居

申万行业二级家居用品指数目前估值为22倍PETTM，十年估值分位为11%。

6、服装家纺

申万二级服装家纺指数目前估值为24倍PETTM，近十年估值分位为26%。

7、家用电器

申万一级家用电器指数目前估值为15倍PETM，近十年估值分位为40%。

还有白电、黑电和小家电等细分板块就不一一列举了，大家还看好什么细分都可以在文章最后留言，我们可以把大家感兴趣的细分板块或者公司单独拿出来做详细的梳理。