光伏市场，瞬息万变！

2023年光伏行业供需失衡严重，市场需求高涨促使光伏厂家大幅提高产能，而造成的影响就是，2024年上半年整个板块产能过剩，产品价格下降明显。

2024下半年随着供给得到有效出清，价格缓慢回升。保守估计2030年全球光伏新增装机将达到436GW，中国新增装机量也将达到120GW。预计2024-2030年光伏又要开启新一轮增长！

跟供需变动相比，技术迭代对光伏的影响更大！

光伏产业链上，硅片、组件、逆变器相对而言技术含量较高，所以往往这些板块的技术升级会伴随着行业洗牌。

比如之前晶体硅和薄膜之争，汉能破产；之后单晶硅和多晶硅之争，隆基绿能一战封神！

而目前组件领域，TOP con和BC技术之争备受关注，隆基绿能全力押注BC技术，晶科能源支持TOP con，通威股份仍在两边观望。

这场技术之争真正打响的标志是8月初天合光能正式站队TOP con。既如此，天合光能和隆基绿能，谁的赢面更大些呢？

第一，从技术对比看，TOPCon更适合市场！

TOPCon与BC相比成本更低、更可靠。BC的设备投资成本为3-4亿元/GW，而TOPCon仅需约1.1亿元/GW。

而且BC电池的知识产权主要由国外研究机构和企业垄断，技术壁垒较高，目前来讲量产的可能性较低。

最重要的是，TOPCon的技术延伸性更强，可以和其他技术相结合，形成“TOPCon+”模式，比如TOPCon+钙钛矿，这样既能拿下当下市场，又能在未来进行技术升级拿下未来市场，一举两得！

第二，从业绩表现看，天合光能更有竞争力。

业绩是企业最基础最重要的指标，因为有了业绩才会有现金流，企业的投资决策才能真正施行。

2019年到2023年虽然天合光能的市值缩水了50%，但是营业收入增长了500%，2023年营业收入更是突破了1100亿，与隆基绿能不相上下。

5年内天合光能净利润增长了将近10倍，2023年公司净利润高达55亿，同比增长50%，与同期隆基绿能净利润同比下滑30%相比，天合光能在业绩上竞争力十足！

优秀的业绩也让天合光能现金流更加充裕，5年间天合光能货币资金增长了5倍。截至2024 年 6 月 30 日，公司已签订而尚未交付的订单余额为 362.69亿元，预计能够为公司带来更多的现金流量！

第三，从技术储备看，天合光能的TOPCon产品优势更强。

天合光能深耕TOPCon技术，研发费用也是逐年递增，近5年研发费用增长了5倍，增速远高于通威股份、晶科能源。

由于N型TOPCon组件转换效率及功率明显优于P型，所以N型电池正逐渐取代P型成为市场主流。2023年N型电池市场占比已提高到26.5%，其中TOPCon系列就占23.0%，预计之后N型电池市场占比将进一步扩大。

天合光能的N型电池技术领先市场，在输出功率上，公司自主研发的210+N型i-TOPCon光伏组件最高输出功率达740.6W，是国内首个能突破700W+功率的TOPCon组件。

在衰减率上，天合光能TOPCon产品正面功率衰减率低至-1.53%，背面功率衰减低至-0.94%，而市场其他企业的优质组件衰减率也才低于2%。

除此之外，天合光能也在前瞻性地布局TOPCon叠层电池技术以应对五年之后的市场环境，目前天合光能的实验室效率已经达到34%-35%，预计TOPCon+钙钛矿技术产业化的效率能高达30%，技术成长性十足！

隆基绿能在BC技术上也是领先市场的，因为其他商家目前并没有看好BC技术，对其的投资最多在实验室级别。

隆基绿能已经推出了第一代HPBC产品，看外观确实要比TOPCon产品更好看，但是输出功率目前仅为575W，衰减率1.5%远高于天合光能的TOPCon产品。

在技术成长性上，隆基表示2024年下半年上线第二代BC产品，预计双面功率将达到660W，但是仍然跟天合光能的TOPCon产品无法比较，而且上面也提到，BC产品的成本真的不便宜，所以综合来看，还是天合光能的TOPCon产品会更受市场欢迎！

第四，在产能上，天合光能更是独领风骚。

天合光能和隆基绿能都是全球光伏组件的主要出货商，2023年两家公司出货量并排第二，仅次于晶科能源。

但是在TOPCon和BC产品上，天合光能更胜一筹。截止2024年8月，天合光能TOPCon N型电池产能已经达到了70GW；而隆基绿能的BC产品目前产能只有35GW。

而且，天合光能组件产品的产能利用率高达80.7%，隆基绿能只有72%，也就是说隆基绿能不仅产量少、成本高，利用率还低，这也解释了为什么近两年隆基绿能业绩不大好！

第五，从公司业务布局来看，天合光能积极打造第二增长曲线。

从公司历年财报看，天合光能虽然主要业务收入还是光伏组件，但是也在积极发展毛利率更高的智能微网业务，近四年智能微网业务占比提高了10倍。

并且智能微网业务的发展前景和盈利能力也是向好的，因为它不仅能平滑光伏发电的输出曲线，减少对电网的冲击，增加电网设备的使用年限；还能在电价较低时将电网无法消纳的部分能量储存起来，在电价较高时并网放电。

这样一来公司的折旧成本变低了，电网利用效率提高了，对公司的营收也是一大助力。

反观隆基绿能，2023年组件及电池收入占比仍高达76.6%，而对于毛利率更高的电力板块并没有着重发展，相比较而言，隆基的收入过于依赖单一板块。

最后，总结一下。

天合光能在TOPCon技术上有领先优势，加之产能高增、成长潜力等优势，目前来看比隆基绿能更有市场竞争力，有望在瞬息万变的市场中夺得更多的市场份额，实现业绩和估值的双丰收！

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