——如何更好的评价基金的表现

最近骂基金经理都快成“政治正确”了，甚至造谣也不会有法律责任，体现出一种“多数人的暴政”。

骂归骂，但也要骂对point，“打蛇打七寸”，否则你骂了也伤害不到他，还要被人家笑话。

凡是亏损的基金都该骂，这是不对的。有些赚钱的基金，我们反而应该骂一骂，这是为什么呢？本文给大家分析分析

大部分权益基金都是以相对收益为目标的，会在基金合同里设定一个基准，常常是沪深300，或者行业指数，跑赢就算合格。

如果基准指数跌了，一般基金也会跌，这种指数的涨跌、市场的波动，称为beta。

市场beta波动很大，与宏观经济关联高，与市场有效性也有关，由于A股有效性比较低，beta波动尤其大。

主动投资超越基准指数的那部分收益，称为alpha，alpha是很小的，特别是在一两年内，相比beta显得微不足道。有时候市场随便波动一下，主动投资积攒的一点alpha就会被beta吃掉，以至于让你感觉不到alpha的存在，忍不住骂基金经理。

市场下跌，即使是好基金也会亏钱。比如某基金一年获得了5%的超额收益，但基准却跌了25%，最终基金只有-20%的收益。其实，它是个合格的基金，但却要被骂，这公平吗？

你可以把beta理解为班上学生的平均分，alpha是好学生的超额分。平均分一般也都有个80分吧，好学生考90分，beta数值是80，alpha是10。

Beta是投资者几乎无法预测的东西，就好像学生无法预知考题一样，有时候题目很难（熊市），平均分只有50分，那好学生也只能得60分。你不能单纯的以这次的60分去批判，“你怎么这么菜？”

有时候呢，题目很容易（牛市），平均分都有95分，好学生也只考了97分，甚至你考了98分，你不能因此觉得自己很牛逼，“基金经理也不过如此，我随便买都比他强”。这只是风口，市场暴涨，猪都会飞，往往胆大的飞得更高。

查理芒格说“宏观是我们无法决定的，微观是我们可以有所作为的”，换句话说，beta是我们无法决定的，alpha才是投资者可以有所作为的地方。

就像不管试题多难，好学生总是能比平均分多一些。虽然每次可能也就多个几分，但是随着时间的积累，当年的那些好学生，可能会和普通学生拉开巨大的差距。

但同时，Alpha很难得、很稀缺，我们买主动型基金，主要是为了买alpha，因此要多付一些管理费，我们会不可避免的买到beta，更难的是，我们还不一定能买到真·alpha。

买指数型基金主要是买beta，所以管理费便宜些，实在是不会选，或者骂累了，去买指数基金吧。

实际运作中，基金经理并不是简单以跑赢基准为目标，因为跑赢基准不算难。你可以看到，过去20年，基金平均大幅战胜沪深300。如果以沪深300为基准，那大部分人都合格了，不该骂。

实际上，基金经理大部分都是以跑赢同行为目标的，也是以此被考核的。也就是说，不仅要跑赢基准，还要争排名，打败竞争对手。

这样的话就挺难的了，基金经理本来就是最顶尖最努力的一群聪明人，但是市场上永远会有一半的基金经理是不合格的。

即使某一年他是正收益，比如赚了15%，但同行平均赚了50%，他其实是不合格的，甚至很有可能失业。（这时候散户也会照样骂“你怎么跑输那么多？”）

跑赢的也别高兴的太早，第二年又是新的开始，被淘汰的基金经理离开，接任的新人摩拳擦掌，用更努力的工作和更新颖的方法，力争冲击排名。

这里我想问问在座的各位，你们之中有谁的工作考核是以打败竞争对手为目标的？如果没实现目标不仅会被骂，甚至可能会面临失业的风险。有吗？

我相信一定是极少的。所以我建议大家对待基金经理还是稍微宽容一点，设身处地的想一想，在一群聪明人中，不断的要打败竞争对手是一件特别难的事情；长期处于这种压力之下，人的精神状态也很难调整。真的不是谁上都可以。

虽然基金经理以排名为目标，不过对我们投资者来说，一般不建议根据排名选基金经理。因为排名有偶然性，今年排名好不一定明年继续好，甚至连续几年排名靠前的经理，后面几年可能会排名靠后。

我们还是建议采用定量+定性的方式，综合评估基金经理的alpha，寻找那些可以持续带来alpha的基金经理。

怎么分析基金经理，过去的文章介绍多次，包括『基金经理画像』栏目也分析过很多经理，这里不再赘述。

这里只介绍一个简单判断的维度，可用于快速判断基金经理的alpha水平。

首先，找准该基金的风格和目标定位，这个常常可以在经理访谈或销售海报中看到，比如定位于消费行业、红利风格或者港股板块。

第二，找一个比较贴切的基准指数，不是基金合同中约定的那个，而是和基金的定位、投资风格比较符合的基准指数。

最好是水平高一些的指数，或者就简单粗暴的找那种代表该类别平均水平的基准指数（中证和万得都有基金指数），一般这样的指数水平都很高。

下表我给大家整理列举了一些更适合作为对比的基准指数，有助于大家更好的评价基金，建议收藏表格

第三步，观察基金相对基准的超额收益，比如以姜诚为例，他是价值风格，那么你可以选择300价值作为参考基准，2018年底任职以来，相对300价值获得了约140%的超额收益，很牛。

更重要的是观察超额收益的稳定性，这里就要介绍一下我常用的网站——韭圈儿

继续以姜诚为例，选择300价值作为参考基准，再勾选超额收益，就能看到他的超额收益和稳定性了。我们希望找到那种很稳定的超额收益，而不是一阵一阵的。

你会发现，他2020-2022超额收益很好很稳定，但这两年有点平淡，没什么超额收益。然后你再去分析原因，为什么近两年没超额了？是市场原因？还是规模大了？

你还可以对比回撤情况，会发现姜诚在近几年的市场回调中，大部分时候都比300价值跌的少，是一个回撤控制的好手。

你选定的基准水平越高，能筛选出的优秀经理就越少，同时，留下的基金经理也就越顶尖。

比如，我现在将价值风格的基准指数设为中证太保偏股价值风格基金指数（932292）,它大致代表了公募基金中所有采用价值风格的基金经理的平均表现，是一个很高水平的基准。

下图是三大价值风格代表基金经理（姜诚、丘栋荣、曹名长）和该基准的对比（2019年至2024-7-4），你就能大致评价出谁更顶尖了。

结语：很多时候大家不是不知道选基的标准，而是不知道如何去找这样的数据，毕竟像“超额收益”“参考基准”“同类排名”等这样的专业数据，很多基金销售平台也不提供。

我这样三言两语的介绍了『韭圈儿』，大家可能还是不太会用，金融软件的上手难度还是挺大的，结合实战更难。

好消息是，最近@北落的师门 出书了，《基金作战笔记》不仅教你如何选基、构建组合、策略、资产配置，还结合了『韭圈儿』的使用进行讲解，可以说是“打通了最后一公里”。

推荐大家读一读这本书，特别是那些有一些自己的基金知识和投资理念，但不知道如何去实践的投资者。

如果觉得文章有用，希望大家“点赞”支持一下，谢谢大家！

提示：基金有风险，投资需谨慎！本文仅为个人研究分析，不作为投资依据，据此操作盈亏自负。

关联阅读：