2月份金融数据点评：社融增速小幅回升

核心结论

事件：

3月14日，中国人民银行公布2025年2月份金融数据。数据显示，2025年2月新增社融2.24万亿，同比多增7416亿元，环比少增4.82万亿元，高于过去三年同期1.96万亿的平均水平。社融存量同比增速为8.2%，较上个月上升0.2个百分点。2025年2月金融机构新增人民币信贷1.01万亿，同比少增4400亿元。广义货币(M2)余额同比增长7%，狭义货币(M1)余额同比增长0.1%，流通中货币(M0)余额同比增长9.7%。

投资要点：

整体看，本月社融同比数据有所改善，增长动力主要来源于政府债券的高增。具体来看，信贷方面，2月人民币贷款同比少增3245亿元至0.65万亿元，外币贷款减少281亿元，同比多减272亿元。表外融资方面，2月委托贷款减少228亿元，同比多减56亿元；信托贷款减少330亿元，同比多减901亿元；未贴现票据减少2987亿元，同比少减699亿元。从直接融资来看，2月政府债券新增16939亿元，同比多增10928亿元；企业债券新增1702亿元，同比多增279亿元；股票融资新增76亿元，同比少增38亿元。

从金融机构新增人民币信贷数据看，2月新增人民币信贷1.01万亿，同比少增4400亿元。从长短期结构来看，2月新增信贷中，短期贷款及票据融资增加0.23万亿，同比多增4587亿元。中长期贷款增加0.43万亿，同比少增7612亿元。分部门来看，2025年2月企业部门人民币贷款新增1.04万亿，同比少增5300亿元。其中，企业中长期贷款新增0.54万亿，同比少增7500亿元；企业短期贷款新增0.33万亿，同比少增2000亿元；票据融资新增1693亿，同比多增4460亿元。

从居民部门看，2月居民部门贷款减少0.39万亿，同比少减2016亿元。其中，居民中长期信贷减少1150亿，同比多减112亿元；居民短贷减少2741亿，同比少减2127亿元。

本月M1增速有所下行，M2增速与上月持平。2月份广义货币(M2)余额同比增长7%，前值7%；狭义货币(M1)同比增长0.1%，前值0.4%；流通中货币(M0)同比增长9.7%，前值17.2%。

2月份M1-M2增速为-6.9%，剪刀差小幅扩大；剩余流动性增速持续回落，M2增速-社融增速为-1.2%，相比上月回落0.2个百分点。

风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。

报告正文

整体看，本月社融同比数据有所改善，增长动力主要来源于政府债券的高增。数据显示，2025年2月新增社融2.24万亿，同比多增7416亿元，环比少增4.82万亿元，高于过去三年同期1.96万亿的平均水平。社融存量同比增速为8.2%，较上个月上升0.2个百分点。2025年2月金融机构新增人民币信贷1.01万亿，同比少增4400亿元。广义货币(M2)余额同比增长7%，狭义货币(M1)余额同比增长0.1%，流通中货币(M0)余额同比增长9.7%。

1 社融增速小幅回升

具体来看，信贷方面，2月人民币贷款同比少增3245亿元至0.65万亿元，外币贷款减少281亿元，同比多减272亿元。表外融资方面，2月委托贷款减少228亿元，同比多减56亿元；信托贷款减少330亿元，同比多减901亿元；未贴现票据减少2987亿元，同比少减699亿元。从直接融资来看，2月政府债券新增16939亿元，同比多增10928亿元；企业债券新增1702亿元，同比多增279亿元；股票融资新增76亿元，同比少增38亿元。