港交所

继前几年港交所开启了一系列的改革措施之后，如今再次迎来上市规则修改的契机。据悉，港交所有可能会在明年修改上市规则，并为暂无盈利、暂无收入的先进科技企业的融资提供便利。

港交所计划让特专科技企业赴港上市，其实前一段时间北交所已经开始行动，并为“专精特新”企业创造出良好的融资平台。如今，港交所鼓励“特专科技”企业上市，也是有巩固全球领先生物科技融资中心地位的考虑。

根据定义，港交所鼓励的特专科技企业上市，主要包括了新一代信息技术、先进硬件、先进材料、新能源以及节能环保、新食品及农业技术。在当前的市场环境下，港交所拟再修改上市规则，有进一步提升港股市场竞争力、巩固国际金融中心地位的考虑。

前几年，港股市场已经做出了不少的改革尝试，并允许未有收入的生物科技企业以及同股不同权企业的上市。近年来，随着美国SEC《外国公司问责法》的颁布，不少远赴海外上市的中概股企业，也先后选择了二次上市以及双重上市的方式，港股市场自然成为了中概股企业首选的上市地点。

假如明年港交所再修改上市规则，那么将会吸引更多符合条件的中概股企业回港上市，同时也会吸引一批特专科技企业的上市，此举对提升港股市场IPO资源竞争力以及巩固国际金融中心地位具有重要的影响意义。

与去年前三季度的IPO募资金额相比，今年前三季度香港联合交易所的IPO募资金额大幅下降，有可能与今年的市场环境有着一定的联系性。与港股市场的IPO情况相比，今年前三季度沪深交易所的IPO募资规模却保持着领先地位。

一方面是港股市场IPO募资规模的下降，另一方面却是港股市场表现不佳，恒生指数也跌至了16000点关口附近。受到市场环境的影响，也会从一定程度上影响到港股市场的IPO活跃度，今年以来港股新股的表现并不乐观，暗盘及首日上市破发的情况并不少见。

由此可见，从赴港上市的企业来看，赴港上市更需要选择好上市的时机，这也是获得更高估值溢价的重要前提。此外，面对市场环境的变化，拟IPO的企业应该要降低一下估值定价的空间或者削减一下IPO募资的金额，更受投资者欢迎的办法，则是直接给二级市场投资者让利，降低首日上市破发的概率。

以恒生指数为例，继去年下跌14.08%之后，今年再跌29.43%，恒指较18年最高位已经缩水过半。如果从估值的角度出发，港股市场已经达到了历史估值低点的水平，本来具备一定的投资价值。但是，在市场缺乏流动性、缺乏赚钱效应的背景下，市场流动性的强弱却比估值高低更重要。换言之，只有市场的流动性触底回升，并形成持续性的流动性活跃状态，才可以认为港股市场逐渐走出低谷期。

随着市场的持续扩容，在存量资金博弈的背景下，流动性将会影响到市场的估值定价，只有拥有活跃的市场流动性，才可以获得更合理的估值定价水平。因此，从盘活港股市场的角度出发，需要引进增量资金或者通过降低印花税等手段提升市场的投资吸引力，这样才可以达到逐渐提升市场流动性的效果。

按照技术性牛市的标准，即当市场从最低点上涨超过20%之后，才可以认为市场开始步入技术性牛市。就目前来看，港股市场结束熊市仍显任重道远，但从提升市场活跃度、增加市场投资吸引力的角度出发，降低印花税、引进增量资金，也许是最直接、最有效的刺激市场方式。只有港股市场流动性与赚钱效应得到实质性的提升，才可以进一步推动港股市场融资功能的提升，促进IPO募资金额的回升。