湖北兴发化工集团股份有限公司（股票简称：兴发集团）成立于1994年，1999年6月在上交所主板上市，其总部位于湖北宜昌，是一家以磷化工系列产品和精细化工产品的开发、生产和销售为主业的上市公司，是国内最大的精细磷酸盐生产企业之一。
我们以前也看过兴发集团的财报，当时正值其产品大部分价格暴涨，日子过得相当滋润的时候。现在的情况有所变化，那就再来看一看吧。
从其上半年的情况看，除三成是贸易业务以外，主要的核心业务是磷矿产品、除草剂、肥料和氯碱化工等产品；四成的产品出口至国外，六成在国内销售。
2023年前三季度，兴发集团的营收同比下跌了11.8%，虽然在下跌，其规模也仅次于去年同期，200多亿元的规模还是远超前些年同期水平，甚至远超2020年及以前全年的表现。
净利润同比跌去了八成，和前两年同期相比，简直就是零头都不够了。如果和2020年及以前各年同期甚至全年相比，这个表现还算拿得出手的。那么抠掉前两年“过于良好”的业绩，按线性发展的常规来看，他们的表现还算正常。
分季度来看，从2022年三季度开始，营收的同比增长速度就开始下降，甚至连续从四季度至2023年上半年的两个季度都出现了同比下跌的情况，离现在最近的2023年三季度，营收已经开始止跌回升了。
也是从2022年三季度开始，净利润以比营收更大的幅度下跌，哪怕是营收还略有增长的两个季度，净利润也是大幅下跌的。这种情况一般是因为产品价格单边下跌，导致毛利空间被压缩的结果。有朋友可能要说，原料价格也会跌，确实会跌，但下跌幅度相对产品价格来说可能不同步，或者不重要，我们就简单这样说了。
毛利率确实是大幅下跌，只是分为两个台阶，2022年下半年的两个季度毛利率下跌得并不严重，但销售额却较低，一般在下降通道中的产品均是如此，客户都以最低需求下单，否则囤着货就赔钱，这时的销售量就会下降，营收也会萎缩。
2023年的三个季度，毛利率暴跌至去年同期的一半，甚至三分之一，这时候销售额总算起来了，而且毛利率也有止跌回升的迹象。
但是，仅仅就是一年时间，主营业务的空间就从最高的30个百分点，跌到部分季度只有两个多百分点，这种过山车的感觉，别提多么酸爽了。
按年度看其实就是2021年和2022年比较“特殊”，其他的年份，兴发集团毛利率、销售净利率和净资产收益率都差不多，2023年前三季度略差于2020年，比以前的那些年份还要略好一些的。
从成本费用构成来看，也是这种情况，除了2021和2022年，主营业务的盈利空间也就5个百分点左右，甚至更低一些，2023年前三季度基本算是回归正常发展的轨道。
现金流量的表现方面，经营活动的净现金流与净利润的同步程度还是较高的，表现算比较正常。固定资产类的投资活动近两年多有所扩大，但并没有好多同行们那么夸张，兴发集团在大行情中产能扩张的理性程度还不错。
虽然相对理性，但兴发集团经营性长期资产还是有明显增长，至少比大行情前要快很多，2023年三季度末，在建工程还有50多亿元，未来仍然有较大的产能要释放出来。
长期偿债能力还算过得去，但一般在短期偿债风险方面，兴发集团就比较大胆，最近这两年多，偿债能力有所提升后，2023年三季度末，流动比率和速动比率又开始明显下降。
其货币资金有27.5亿元，应对短期有息负债的问题不大，再扣除掉只要交货就可以搞定的“合同负债”，实际上兴发集团主要就欠的是供应链上的款项，虽然靠销售回款的滚动偿还差距太大，但在滚动中总是能结余一些的。只要经营正常，其实风险还算可控。
前两年末存货上升的情况开始回调，产品和原料的价格下行当然是主要原因，同样的存货，价值更低了。虽然这导致盈利能力下降，但还是可以回收部分流动资金的。
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