A股化学制药行业哪家企业的销售净利率最高呢？并不是“药茅”恒瑞医药，虽然恒瑞医药的水平已经比较高了，而最高的却是“吉林敖东”这家老牌药企。
吉林敖东药业集团股份有限公司（股票简称：吉林敖东），其前身是1957年成立的国营延边敦化鹿场，于1981年建立敖东制药厂，1993年改制成股份公司，1996年10月在深交所主板上市。
2023年前三季度，吉林敖东的营收同比增长了23.1%，在去年两成以上增长的基础上持续较高速度增长，已经接近2018年前三季度的峰值水平了，疫情的影响正在消退之中。
净利润方面就有点厉害了，同比大增了44.7%，达到了12.7亿元。在2021年时，他们以23亿元的营收，就实现了17.8亿元的净利润，这几乎全是利润了，这可比苹果还厉害，可能只有工行等金融机构跟他们有得一拼了。
其实这种情况已经持续很长时间了，特别是最近三年多以来，净利润都远超过了毛利额，这就有点不正常了，显然不太可能他们不花期间费用。我们一般认为，净资产收益率超过毛利率是“葵花宝典”，但这种销售净利率超过毛利率的“超级葵花宝典”，一般还是比较少见的。
但是，超级绝招却有其自身的缺陷，那就是他们的净资产收益率反而不高，也就是一个中等水平，不用说超过毛利率了，好多时候连毛利率和销售净利率的零头都不到。从这个主要衡量企业价值的财务指标看，他们就显得比较平庸了。
吉林敖东也是一家正常的药企，营收的三四成也要花到销售费用上去，其他期间费用也少了，多的时候期间费用占比超六成，少的时候占比至少也是四成多，主营业务的盈利空间在-5个百分点到5个百分点之间波动。
谁也没有特异功能，其主业仍然是靠销售拉动的发展模式，在我们这个环境中混，谁也别想免俗。作为中药占六成，化学药品、食品、连锁药店和零售各占一成多的吉林敖东来说，主营业务方面经营得只能算一般。
净利润主要是从投资收益里面赚的，特别是疫情下的2020年和2021年，全靠投资收益来补偿自营业务的亏损。看起来，吉林敖东的投资还搞得比较专业嘛，这让那些网红基金经理们的脸都没处放了。
吉林敖东的现金流量表现一般，经营活动的净现金流金额偏小，2023年前三季度还出现了净流出的情况。
这很好理解，其主要的盈利来源是投资收益，而投资收益当然是在投资活动中反映。然而，其投资活动除了2023年前三季度以外，其他年份基本上都是在净流出，就算2019年和2020年有净流入，金额也不大。
吉林敖东的长期偿债能力极强，资产负债率在15%左右，有些年末还更低，而短期偿债能力只能算一般，前几年还比较强，最近的2023年三季度末，算是中等偏上的表现。
其资产结构极重，按理说，一家营收30来亿的药企是没有必要搞出来200多亿元的长期资产的，这是怎么回事呢？
原因就是，巨额的投资收益不可能从天上掉下来，而是其高达221.5亿元的长期股权投资所应享有的权益。相对这项占总资产比近七成的长期资产项目来说，哪怕其第二大资产项目—固定资产，都不足其零头。
从两年零三个季度的资产变化来看，主要增长的就是“长期股权投资”这项非流动资产，累计增长了43.5亿元。我们就不去纠结哪些是其追加的投资，哪些是没有收回来的投资收益了。有朋友可能关心他们投资的是哪些公司，其主要的投资并非是医药同行，而是证券、钢铁和贸易等企业。
我们简单算了一下他们这些年的投资收益情况，从2016年及以后，（年化）投资收益率在10个百分点左右，最近的一年多，降为8个百分点左右了。虽然不能说投资效果就有多好，但还是比其主业的收益要强很多的。
吉林敖东不靠主业靠投资的玩法，日子也还是能过，对于这样的做法怎么评价呢？反正我不是特别赞成这样的做法，毕竟要搞投资，投资者自己就会，用不着找药厂来帮忙。但是，以此来把他们的业绩搞得“平滑”一些，吉林敖东还是做到了。
声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！
