我们今天来看一下上汽集团的财报，想必是不需要介绍他们的情况了，多年来，他们基本都是国内汽车整车行业的第一名。
不过最近这几年情况似乎有些变化了，那就是上海又来了风头更劲的特斯拉，这次没和他们合作；同时，还遇上了借着在电车方面布局较早而崛起的比亚迪，上汽集团显然是在城里和“乡下”，都遇上了强劲的竞争对手。
2023年前三季度，上汽集团的营收微跌了0.8%，这是在2022年小幅下跌的基础上继续下跌，只是跌得比较少，就算基本持平吧。
我们可以看到，上汽集团最辉煌的时代是2018年，当年的营收超过了9000亿元，前三季度就达到了6747亿元。从疫情前的2019年就开始了明显下跌，虽然2021年有过反弹，但并不能阻挡营收总体下跌的趋势。
下行是2019年就开始的，不能把原因全部归结于三年疫情的影响；当然与国内乘用车总销量出现下跌有关，同时也受到了新能源汽车的影响。
净利润方面的表现，和营收的趋势差不多，也是在2018年达到峰值，2021年有过反弹。但总体上却比营收下跌的幅度更大，2023年前三季度下跌了9.8%，金额已经不足峰值年份同期的一半了。
上次就有朋友批评我说，说上汽集团时，必须早点把其“投资收益”拿出来说一说，因为这方面才是其盈利的主要来源。原因是其和大众、通用等合营企业的利润都在“投资收益”里面。
上汽集团的投资收益确实比较高，基本上都和其净利润接近了，2020年和2021年还超过了净利润，确实其主要的盈利来自于重要合营企业的贡献。
2022年以来的各个季度，单季营收同比是有涨有跌，反映到年度或者前三季度累计上，就是我们前面看到的持平或微跌的状态。净利润方面，除了2023年二季度以外，其他季度都在大幅下跌之中。就连2023年二季度的反弹，都是因为2022年同期基数太低的原因，我们都知道，当时上海的疫情十分严重，对其影响较大。
上汽集团有一些金融业务，那部分收益，我们没有算入毛利率和后面的成本费用分析中，会有一定的误差。
毛利率从2018年就开始了温和下跌，受到疫情影响的叠加后，2020年触底并开始反弹，但反弹得比较慢，也看不到要恢复至2017年及以前水平的迹象，2023年前三季度为10%。
销售净利率和净资产收益率我们仅做一个参考，因为前面已经说过，他们的自营业务不是重点，那么这些指标的意义就不大了，我们必须要在后面换一个角度来讨论这些指标。
最近四年多的情况是，其期间费用和税收及附加，基本就耗光了毛利。当然并非说其自身的业务都是亏损的，因为他们还有一定的金融业务和对应的收益，只是这些净收益的金额并不太大。也就是说，上汽集团自营的那些实体业务，基本上就是一个保本的状态，要加上附带的金融业务后，部分年份才略有盈利。
应该说上汽集团的条件还是行业中最好的，比如说其一年有近200亿元的研发费用，这可不是小钱，200亿是可以做很多事的，但前提当然是要把其用好才行。
其他收益方面，投资收益是重点，我们前面已经说过并和净利润做过对比了，另外还有一些其他收益、公允价值变动收益等，但金额并不大。
分季度来看，扣除金融业务以后，上汽集团的主要业务也几乎是保本的状态，2023年3季度，毛利率回升，盈利形势是最近七个季度中最好的表现。
金融业务的规模还不小，半年就有200多亿元，但占比仅为3.1%；主要的业务还是整车，占比超过三分之二，其次是零部件等业务。近九成的业务在国内市场，其他市场的占比为11.2%，国际化程度只能算一般。
上汽集团的现金流量表现还是相当好的，除了2022年为近百亿元以外，最近四年多的其他年份和2023年前三季度，经营活动的净现金流都在200亿元以上。最近这些年，上汽集团的固定资产类投资活动比较大。
偿债能力方面，上汽集团的长短期偿债能力都不错，兼顾了风险和效率的平衡。
其资产中最大的项目是货币资金，2023年三季度末，高达1366亿元，而且还573亿元的交易性金融资产，现金类资产就高达近2000亿元，当然算相当有钱了。
长期股权投资近600亿元，就算加上其他权益工具投资等也才700多亿元，占资产的比例才8个多百分点，显然就包括了那些其主要利润来源的合营企业。没有对比就没有伤害，8%的资产创造了几乎全部的利润，另外的海量资产却在陪跑，这个局面当然需要尽快扭转。
因为，国内已经取消了所有对制造业的外资限制，以后汽车整车搞合营企业这种模式，可能会越来越少了，如果没有行业大转型，合作方一般不会主动来调整合营企业的股权比例的；但遇上行业转型，后续新的合作就真没有政策保护了。
看起来最近几年供应链上的欠款与应收客户款项的比例变化不大，但由于本来就有倍差，导致三年多时间就多占用了800多亿元的应付票据及应付账款，同期应收的款项增长才300多亿元，这当然是其经营活动净现金流的重要来源之一。至于说这算不算高呢？我不想评价，就留给从事这一行的朋友们吧。
上汽集团还有持续增长的有息负债，虽然主要是长期负债，风险可控。但长期负债迟早都要到期，其偿还当然要取决于未来的收益情况。还好，2023年三季度末，有息负债开始下跌了，确实也该降一降杠杆了，特别是在行业面临调整的时候，财务战略上适当保守一点，用来对冲经营战略上增加的风险，是很有必要的。
面对疫情、新能源转型和行业销量见顶后产能过剩等综合影响，上汽集团近几年确实受到了较大影响，但他们底子厚，资源条件仍然是行业中最好的。但是，行业未来的盈利模式可能会发生重大变化，规模较小的同行，船小好调头，庞然大物，心理再怎么不情愿，也需要大变革了。
声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！
