云评论|鸡蛋:如何看待鸡蛋期现分歧扩大?

紫金彬野 2024-07-19 16:31:08

观点小结

近期鸡蛋期现价差走高,一是旺季需求提前启动,替代需求增加,二是可淘老鸡较少,此外天气高温影响产蛋率以及饲料成本较低,为延长产蛋周期,进行换羽等等,导致现货价格走高,市场担心惜淘以及换羽给供应造成后期压力,期货呈现回落趋势,期现走势出现较大分歧。近期现货价格或有所回调,但结合目前高温高湿天气,货源流通较快,库存压力不大,需求旺季并未结束,因此鸡蛋现货价格上方仍有一定的空间。从往年历史数据来看,2408以及2409合约的基差已经处在历史同期均线位置,离最高点并不远,后期现货价格若继续上涨,将会支撑盘面期货价格。

中长期来看,2024年在产蛋鸡存栏量仅低于2020年以及2016年同期,属于近十年同期高位,仅从存栏数据上看,鸡蛋处于供需宽松的状态,但从淘汰老鸡价格涨势以及旺季需求提前启动,涨幅较快来看,市场供需并没有预期那么宽松,这也是市场目前的矛盾点。从历史周期的价格位置来看,2410合约及以后合约的价格位置距近十年同期低点也就300点左右,除去2016以及2020年极端值,因此下方空间并不是很大。

在市场目前处在需求旺季,现货价格相对强势,加上市场存在一定的矛盾点,因此不宜过度看空,建议区间操作,交易者可依据区间震荡的上下沿作为交易参考。

1 现货价格涨势放缓

6月下旬以来鸡蛋现货价格进入反弹模式,一是需求旺季逐渐来临,销区市场有补货需求,二是受极端天气影响,少量鸡舍、蔬菜基地等受损严重,特别是6月上旬以来蔬菜价格持续走高后,鸡蛋的替代需求有所增加,因此6月下旬以来,终端走货加快,生产库存以及销区库存消化较快,并在7月10日左右达到同期历史新低。随着鸡蛋现货价格快速走高,终端消费受到一定的抑制,加上市场对节后需求淡季价格较为悲观,中下游备货意愿相对谨慎,生产库存以及流通库存在7月中旬之后开始反弹,现货价格上涨势头开始放缓,截止到7月18日,全国鸡蛋现货价格高位回落,生产以及流通库存反弹至均线位置。

从6月下旬以来,主产区鸡蛋均价基本一直高于主销区鸡蛋均价,主销区价差倒挂,说明产区的挺价意愿较强,产区库存压力相对较小,这主要是天气高温高湿,加上近期南方雨水较多,不易储存,因此生产以及流通环节均保留着低库存。在需求旺季,库存偏低时,市场现货价格对需求端的变化较为敏感。从历年现货价格的规律来看,每年现货价格的上涨周期是从6月底7月初开始,到8月下旬是每年鸡蛋价格最高点,今年鸡蛋价格的上涨周期启动提前几天,一是南方大雨导致蔬菜价格上涨,鸡蛋的替代消费增加,二是高温高湿天气使库存维持相对低位,中下游一旦备货,下游价格反应相对较快,加上生产库存偏低以及还在需求旺季中,中下游库存偏低,因此现货价格近期虽有所回调,但并未达到年内高点。从今年在产蛋鸡存栏水平在历史均线以上,需求同比增加以及惜淘增加后续供应压力的预期上,今年鸡蛋现货理论高价应在5元/斤左右,高价或将较往年提前出现。

图1:鸡蛋主产区价格

图2:鸡蛋主销区价差

图3 生产环节库存可用天数

图4 流通环节库存可用天数

数据来源:紫金天风期货研究所

2 在产存栏环比增加,鸡苗销量环比回落

6月全国在产蛋鸡存栏量约为 12.01 亿只,环比增幅 0.58%,同比增幅 7.33%。在存栏结构方面,6月待淘老鸡占比环比持平点,但较去年同期低0.6百分点,而后备鸡占比环比减少0.05个百分点,较去年同期低0.07个百分点,同比增加的主要是在产蛋鸡。7月新开产蛋鸡对应的是2024年3月的前后补栏的鸡苗,而可淘汰老鸡对应的是2023年2月及3月补栏的鸡苗,前者较后者均值高1.5%,加上7月养殖端惜淘,因此7月新开产蛋鸡数量略高于可淘汰鸡出栏量,7月预期在产蛋鸡存栏量维持缓增的态势。

6月鸡苗样本点销量3923羽,环比减少9.34%,同比增幅3.65%。目前企业排单至7月下旬,种蛋利用率多在50%-60%,种蛋利用率略有增加。6月下旬随着现货价格持续上涨,市场补栏信心逐步回暖,鸡苗价格也逐步走高,截止到7月12日,鸡苗价格为3.07元/羽,较6月下旬低点高0.9元/羽,预期7月鸡苗补栏量环比小幅增加。

图5:蛋鸡月度存栏量(亿只)

图6:商品代鸡苗月度销量(万羽)

图7:蛋鸡鸡苗周度价格

数据来源:紫金天风期货研究所

3 淘鸡数量环比持续减少,

淘鸡价格环比持续上涨

截止到7月12日,蛋鸡饲料成本 3.25元/斤,与上周增加0.01,蛋料比为2.99,较上周上涨0.32。因上周鸡蛋价格持续走高,养殖利润较前一周大幅回暖,环比增加 0.5 元/斤,为1.01元/斤。本周玉米、豆粕饲料原料现货价格低位震荡,期货盘面持续走低,养殖成本回落,养殖利润回暖,养殖端惜淘情绪增加。

据Mysteel 农产品数据统计,截止到7月12日当周,淘汰鸡出栏量45.69万只,环比减幅0.9%;上周平均淘汰日龄 514天,较前一周增加1天;截止到7月17日,淘鸡价格为6.88元/公斤,环比增加0.5%,同比增加11%,为历史同期新高。自5月以来,淘鸡价格就开始持续反弹,一方面是因为可淘老鸡偏少,因5月到7月可淘老鸡数量对应的是2022年11月到2023年1月的鸡苗补栏量,这个阶段鸡苗补栏量低于近10年平均水平的5%,因此今年5月到7月可淘鸡数量有限,二是5月之后鸡蛋价格反弹,虽然6月上中旬有所回落,但6月下旬价格再度反弹,需求旺季提前兑现,加上饲料成本在低位,养殖利润回暖,市场惜淘情绪较强, 因此淘鸡价格持续走高。

2023年3月之后鸡苗的补栏水平在历史同期水平高位,因此7月之后可淘老鸡会逐渐增加,等到需求淡季市场的供应压力将会被逐步放大。

图8:淘汰鸡周度出栏数(万只)

图9:淘汰鸡日龄

图10:淘汰鸡日度平均价格

数据来源:紫金天风期货研究所

4 期现分析

6月下旬以来现货价格持续走高,但盘面2408合约以及2409合约在7月初见顶后,便因市场担心近期的惜淘给后期造成供应压力,2408合约以及2409合约高位回调,盘面贴水扩大,2408合约以及2409合约基差呈现下降趋势。从往年历史规律来看,两个合约的基差已经处在历史同期均线位置,离最高点并不远,因此后期现货价格继续上涨,将会支撑盘面价格。

因现货超预期上涨,供给端惜淘情绪较浓,不利于中长期去产能,加上10合约是需求淡季合约,因此近期9-10价差震荡反弹,另外2501合约是春节交割合约,而春节后是需求淡季,因此2501合约走势相对偏弱,91合约价差反弹幅度更大。目前9-10以及9-1合约价差已经走至相对高位,后面虽可能仍有些空间,但幅度不大,建议等回调后,在考虑是否入场。

图11:价差及基差图

数据来源:紫金天风期货研究所

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紫金彬野

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