观点小结
核心观点：中性 期货价格反弹后窄幅震荡，尽管港口延续大幅累库，但市场预期烯烃需求回归导致期货买盘意愿较强，这也是导致现实偏弱但盘面止跌反弹的原因。供应方面，内地供应变动不大，但后期检修重启增多；海外装置基本回归，进口端增量逐渐兑现。需求方面，传统需求逐渐步入淡季，上周传统下游采购和原料库存双双回落；烯烃需求需求再度走低，前期停车装置仍未重启。成本方面，煤炭价格变动不大，尽管日耗回升但当前库存水平偏高限制煤炭涨幅，短期仍是窄幅整理。综合来看，需求偏弱的现状仍在持续，盘面价格上涨的逻辑在于当前是需求最差的时候，去做多需求转好的预期，但随着甲醇价格的反弹导致市场陷入烯烃利润再度被压缩和烯烃重启预期的矛盾中，在烯烃装置重启落地前维持震荡观点。
套利 9-1和1-5正套；PP-3MA价差幅震荡思路
动力煤：中性 坑口煤炭价格止跌反弹，港口表现偏稳，当前旺季但库存偏高限制涨幅
国内供应：偏多 检修装置仍偏多，后期检修装置或陆续回归
进口：偏空 海外装置重启带来的供应增量逐渐兑现，进口逐渐增多
下游需求：偏空 传统需求兑现淡季，烯烃需求维持偏弱且本周再度走低
上游利润：偏空 上游利润变动不大，上周小幅回升
MTO利润：中性 MTO利润再度被压缩，目前利润水平中性偏低
库存：偏多 港口继续大幅累库但可流通货源减少，进口部分流向终端企业；内地库存偏紧
内地供应回归偏慢
开工率变动不大
截至7月11日当周，全国甲醇装置开工率67.8%，其中煤制甲醇装置开工率70.8%，焦炉气制甲醇装置开工率59.2%，天然气制甲醇装置开工率57.2%。
数据来源：卓创资讯、紫金天风期货研究所
装置变动不大
上周本周新增检修装置有鹤壁煤化工，宁夏宝丰、新疆广汇、中天合创、明水大化、陕西精益、新奥达旗、润中清洁、山西万鑫达、西北能源、内蒙古博源、大土河等装置仍在检修中。陕西精益和内蒙古新奥一期上周后期重启，短期重启计划有旭峰合源、明水大化和西北能源。
数据来源：卓创资讯，紫金天风期货研究所
海外开工率小幅回升
海外甲醇装置变动不大。伊朗Kimiya和Sabalan上周负荷逐渐提升中，arian装置维持停车。荷兰和马来西亚有停车装置，其他变动不大。
数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所
坑口煤炭价格小幅回升
坑口煤炭价格小幅回升，主要由于当前旺季对于煤炭价格有支撑，沿海八省动力煤库存小幅去库，日内维持同比水平，表现偏高。但化工煤价格表现偏弱，主要受到多数化工品开工率下行影响，需求转弱。
数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所
上游利润变动不大
坑口煤炭价格小幅回升但幅度有限，内地甲醇价格部分上调，煤制甲醇装置利润小幅回升，天然气和焦炉气制甲醇利润回升但幅度有限。截至7月12日，内蒙煤制利润-209元/吨，西南天然气制利润-40元/吨，河北焦炉气制利润375元/吨。
数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所
烯烃需求再度走低
MTO开工率小幅回落
MTO装置开工率继续回落，截至7月11日MTO开工率55.9%，外采甲醇制烯烃开工率35.1%，主要由于诚志一期开车二期停车。MTO利润再度被压缩，市场预期烯烃需求回归导致近期甲醇价格表现坚挺，但烯烃受需求淡季影响偏弱，MTO利润再度被压缩。
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诚志开小停大
前期检修MTO装置暂未重启，上周南京诚志一期MTO装置重启，二期MTO装置停车。
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传统下游开工率回落
传统下游综合开工率继续小幅回落。截至7月11当周，甲醛开工率30.3%，醋酸开工率91.3%，MTBE开工率61.7%，DMF开工率35.3%。
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采购量均回落
烯烃周度采购量和传统下游企业周度采购量均回落，其中传统需求采购量下滑明显。烯烃采购减量主要由于停车装置较多，传统下游主要由于淡季预期兑现。
数据来源：隆众资讯、紫金天风期货研究所
订单均转弱
上周新签约订单量和待发订单量均回落，与采购量相互验证。当前需求相对前期确有转淡，但新签约订单量当前同比仍偏高。
数据来源：隆众资讯、紫金天风期货研究所
港口延续累库
港口继续累库
上周港口库存85.3（+4.4）万吨，港口可流通库存34.6万吨，港口总库存继续累库，但可流通库存小幅回落。烯烃重启预期下烯烃企业和贸易企业主动备货增多，导致总库存增加但可流通库存小幅缩减。内地企业库存上周继续去库，内地供应减少但传统外采量同比偏高叠加部分烯烃企业的采购，导致内地企业库存继续去库。
数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所
烯烃企业库存增幅放缓
本周MTO样本企业库存增加但幅度相对上一周明显放缓，传统下游厂家原料库存去库，基本验证了当前淡季企业主动备货意愿回落。烯烃需求回归预期下继续关注烯烃企业库存的变动。
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到港仍较多
预计7月12日至7月28日中国进口船货到港量66.4万吨-67万吨，其中江苏预估进口船货到港量在33.6万吨-34万吨，华南预估13.5万吨-14万吨，浙江预估17.3万吨-18万吨，预估内地仍有2万吨-3万吨进口船货到港。近两周到港量仍较多，华东地区的浮仓上周明显增多，主要由于华东主要库区罐容偏紧，后续或主要流向企业。
数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所
月差走强
基差企稳反弹
港口价格跟随期货价格反弹，基差也小幅回升，从月差角度来看1-5走强，9-1走低，尽管近端现实偏弱，但市场预期烯烃装置重启导致预期偏强，现货-09-01呈现CONTANGO结构，继续关注烯烃重启预期下的远期基差走强机会和正套机会。
数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所
PP-3MA价差再度回落
PP/L-3MA价差再度回落，随着甲醇价格受烯烃重启预期走强，烯烃利润再度被压缩，09-PP-3MA和01-PP-3MA价差均处于近年来同比的最低水平，需要关注烯烃利润再度被压缩的背景下前期停车装置能否兑现开车。
数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所
平衡表
甲醇月度平衡表
数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所
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