极简投研：生猪——牲畜之王

本文是《极简投研》的第499篇文章。文章仅记录个人思考，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。 一、生猪介绍 1、概述 生猪，即活着的猪。 猪肉，作为人类最常见的肉食，常被人们轻视。然而，猪却是一种进化极为成功的哺乳动物，对于野外的猎人而言，“一猪二熊三老虎”，这才是猪在自然界最真实的地位。 猪的环境适应能力极强。它们能够在各种极端环境中生存，无论是温带还是热带，从半干旱气候到热带、温带雨林，甚至是草原和沙漠，都能见到它们的身影。 猪是杂食性动物，它们的杂食性比人类更为广泛，几乎无所不吃，从树叶、草叶到树根、果子，再到虫子、蜥蜴、蛇、鸟卵、老鼠以及腐肉等，为了满足这种多样化的饮食需求，野猪不仅拥有强大的咬合能力，能轻松咬断强度极高的胫骨，还配备了多达15000个味蕾，比人类多出50%。此外，它们的嗅觉也极为灵敏，能嗅到并找到雪下2米深的核桃。 猪拥有獠牙、鬃毛、厚实的皮肤和油脂，保证了它们的战斗力、防御力。另外，本身的暴躁执拗的性格，也让他们极具危险。 猪是中大型哺乳动物，通常，野猪的体重在90至200公斤之间，体长约为1.5至2米，值得注意的是，中国东北和俄罗斯远东地区的某些野猪，其体重可接近400公斤，体型之大甚至超越了东北虎。 猪还拥有强大的繁殖能力，猪一般4-5月龄达到性成熟，6-8月龄可以初次配种，妊娠期114天，猪一胎通常可以生8到15只小猪，一年可以生产2.2到2.5胎，母猪一生可以生产10到12胎，换言之，一头母猪一生能够生产多达156头小猪，作为对比，兔子一生能生育约60只小兔子。 另外，猪还是一个很聪明的动物，拥有相当于3-4岁儿童的智商水平，有很好的记忆力，甚至会欺骗，也懂得猎杀技巧，甚至猪还会游泳。 因而，如今作为盘中餐的猪猪，如果适逢末日场景，当人类再次遇见它时，可能要刮目相看。 2、历史&现状 野猪首先在中国被驯化，中国的养猪历史可以追溯到新石器时代；商、周时代已有猪的舍饲，并发明了阉猪技术；隋、唐以后养猪已成为农民增加收益的一种重要手段。 世界范围内，公元前6000年，欧洲东南部也开始驯化野猪，并迅速向北扩展；1493年，哥伦布带着8头猪进入古巴，猪从此进入美洲。 中国本地猪是黑猪，《西游记》中的猪八戒就是一头黑猪。目前，我国饲养的猪种都是外来猪，祖代猪包括长白、大白、杜洛克，商品猪则是如上猪种杂交而来，包括外三元、内三元。 目前，工业机械逐渐取代了牛的地位，现代纺织业逐渐取代了羊的地位，但是目前没有东西能够取代猪的地位，因而，猪逐渐成为对人类最重要的牲畜，堪称“牲畜之王”。 3、产业链 母猪的妊娠期是114天，刚刚降生的小猪，哺乳期28天，断奶期20-35天，成长期4-5个月，从受孕到出栏，一共需要8-10个月。换言之，如果养猪场决定增加供给，从母猪配种开始，8-10个月后才会有新的生猪出栏。 小猪从母体中诞生后，会历经仔猪（50-60天）、小猪（50天）、中大猪（50-60天），历时大约110天，生猪体重大约110千克，就可以出栏了。110天，是小猪的饲养周期，这是在考虑料肉比，也就是成本和收益之间关系下的最佳选择。 另外，由于母猪的妊娠期是114天，哺乳期是28天，备孕期7天，换言之，母猪150天就可以完成一轮生产周期，一年可以生产2.2到2.5胎。 野公猪的寿命长达50年，猪的普遍寿命是20年，养猪场中处于频繁生育状态下的母猪寿命在5-8年之间，考虑到经济性，母猪真正的生产时间是3-4年，一生可以生产10到12胎，大约100多头小猪。 生猪饲养成本中，饲料成本占比56%，在饲料成本中，玉米成本占比65-70%，豆粕成本占比20%，但是二者的关系并不绝对，如果玉米和豆粕太贵，就会大幅调低比重，猪能活就行，不在意长膘，因而，猪饲料成本是极其灵活的 4、供求 1）供给端 2024年，我国生猪出栏共计70256万头，猪肉产量共计5337万吨，与此同时，出口3万吨，主要是香港地区，进口107万吨。 2024年，全球猪肉产量11602万吨，因而，全球大约有一半的猪肉都被中国人吃了。 据说，可能是国外公猪并不进行阉割，公猪体内含有高浓度的雄烯酮和粪臭素，同时一些国家在屠宰时不放血，这会导致肉质不干净，如上原因共同导致国外猪肉腥臭味很重，这无疑限制了猪肉的消费量。 2）需求端 2024年，我国生猪消费量5706万吨，人均猪肉消费量是73公斤，根据我国产销和进出口数据，我国生猪除需要少部分进口外，基本上做到了自给自足。 除此之外，最近几年，生猪消费总量总体迟滞，因而，整个生猪行业已经度过了高速成长期，已经进入了成熟期。 二、生猪期货介绍 生猪是活猪，不是猪肉。不算猪蹄、猪下水、猪头肉，一头生猪的出肉率是70-75%。 生猪的报价单位是元/吨，交易单位是16吨/手，最低交易保证金是8%。至于为什么是16吨/手，一般而言，生猪运载车辆一车可以装载16吨生猪，换句话说，1手生猪等于1车生猪。 如果做多1手生猪，假设生猪的价格是15000元/吨，那么相当于用7.5元/斤的价格，购买了16吨生猪，一共花费24万元，由于生猪期货的交易保证金是8%，实际花费1.92万元。 三、生猪期货的投资逻辑 提到生猪行业，就不得不提到大名鼎鼎的猪周期，一般而言，猪周期逻辑是这样的： “猪肉供给增多——价格下跌——猪肉供给减少——价格上涨——猪肉供给增多”。 猪周期得以形成的核心因素是养猪利润，是养猪利润的多寡决定了养殖户的如上行为。 猪周期得以长期存在的重要原因是供求错配。根据如上分析，如果养猪场决定增加供给，从母猪配种开始，8-10个月后才会有新的生猪出栏，如果重新购买猪仔，重新培育母猪，则用时需要进一步增加至少8个月，也就是16-18个月后才会有新的生猪出栏。因而，此时此刻猪价较高，养猪场决定增加供给，然而，1年后生猪陆续出栏时，猪价就不一定了，可能更高，也可能更低，可能依旧供给不足，也可能存在超额供给。 总而言之，追逐利润的初衷迫使养猪场始终在决定是否增产或者减产，而供求错配则使得养猪场最初的决定似乎与现实总是南辕北辙，最终则事与愿违。当然，你可以预测别人的预测，但是吃一堑长一智，别人也在预测你的预测，于是养猪场就成了无解的罗生门。 除了猪周期之外，养猪行业的根本性逻辑也发生着根本性变化，即，养猪业由农业逐渐变成了工业。 近些年，让人又爱又恨的猪周期弱化了很多，取而代之的是，猪肉长期超额供给。原因除了是在2018年的猪周期中众多猪企吃得盆满钵满而血条超厚外，还有养猪模式逐渐由农户养殖，过渡为工厂养殖，农业的一般特点是周期性，而工业的一般特点则是超额供给。 换言之，未来可能不复存在猪周期了，因为未来一直都会处于周期底部。 未来的养猪行业可能会出现另外一番景象：不同企业的养殖成本不同，成本高的企业先挺不住了，抛售猪导致猪价下降，砸到了其他企业的成本线，然后继续下跌，淘汰猪越多，市场越挤兑。最终的结果可能是，行业集中度越来越高，低效率养猪场逐渐被淘汰，高效率养猪场一直在工厂化运营，在超额供给中寻得某个平衡点。 除此之外，最近我看了傅海棠的一个采访，在采访中，傅海棠提到养猪场大有大的难处，由于企业不是工人的，所以工人在采购、养殖方面并不用心，会导致很多损失和浪费，相较而言，农户则是亲力亲为。同时，农户是轻资产，工厂是重资产。相较而言，个体农户养猪反而存在优势。 因而，对于养殖行业的未来，谁又知道呢？ 赞赏，是最真诚的认可！