极简投研：铜——有色之王
极简说商业
2025-04-22 13:22:51
本文是《极简投研》的第500篇文章。文章仅记录个人思考，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。
一、铜介绍
1、概述
金属可以分为铁金属、有色金属两大类。
有色金属可以分为重金属（如铜铅锌）、轻金属（如铝镁）、贵金属（如金银铂）、半金属（如硅砷）、稀有金属（如钨钼锗锂镧铀）五大类。
本文的主人公——铜，属于有色金属，具体是一种重金属。
铜，色泽鲜艳，易于加工，化学性质稳定，且分布广泛，比较容易开采和提取，因而，人类很早就发现并使用了铜。
自然界中的铜通常以硫化铜（黄铜矿、斑铜矿、辉铜矿、铜蓝）和氧化铜（赤铜矿、黑铜矿）的形式存在，除此之外，还有含铜伴生矿（蓝铜矿、孔雀石、硅孔雀石）。
开采后，铜矿石粗炼以后是粗铜，粗铜火炼以后是阳极铜，阳极铜在电解精炼以后才是阴极铜，也就是纯铜，同时也是期货市场上交易的沪铜和国际铜。
纯铜是柔软的金属，颜色为（紫）红色，故又称为紫铜，具有良好的延展性、导热性和导电性，因此被广泛应用于电缆和电气、电子元件、建筑材料和合金等领域。
纯铜可与许多金属形成合金，如黄铜、青铜、白铜、玫瑰金等。具体来说，黄铜，铜锌合金；青铜，铜锡合金；白铜，铜镍合金；玫瑰金，铜金合金。
2、历史&现状
铜的历史起源可以追溯到公元前8000年左右，最早在中东地区被发现和使用。
公元前3000年左右，随着冶金技术的发展，铜逐渐成为一种重要的金属材料，古埃及和美索不达米亚地区的文明开始大规模使用铜，用来制作工具、武器和装饰品。
铜的使用在青铜器时代（公元前2000-公元前500年）达到了一个新的高峰，出现了第一个铜合金——青铜，青铜是铜与锡的合金，具有更好的硬度和耐腐蚀性，成为当时最重要的材料之一。在中国，青铜器的铸造在商朝和西周时期达到了巅峰，主要用于祭祀和礼仪，象征着权力和地位。
直到大约公元前5世纪，塞尔特人发明的冶铁技术传遍东欧，人类迎来了铁器时代，铜的地位逐渐让位于铁，此后，铜更多作为货币、工艺品、建筑材料。
工业革命后，铜的工业用途大幅增加，特别在电气工业和制造业中。
由于铜和铜合金在现代有广泛应用，在有色金属材料的消费中，仅次于铝，因而，铜，被誉为有色之王。
3、产业链
铜的生产工艺经历了从古代到现代的不断改进。此前使用高温熔炼法，后分为火法、湿法两种，分别针对于高品位矿、低品位矿，如今则使用电解冶炼和闪速冶炼等技术，提高了铜的回收率、纯度和质量。
纯铜——铜管、铜箔、铜棒、铜杆线——电力（49%）空调（16%）交通（9%）电子（7%）建筑（8%）
4、供求
1）供给端
24年，全球已探明铜储量大约10亿吨。全球铜矿分布，智利（21%）澳大利亚（11%）秘鲁（9%）俄罗斯（7%）墨西哥（5%）美国（5%）刚果金（4%）中国（4%）。其中，刚果金的勘探水平较低，预期未来会发现更多铜矿。
我国铜矿储量约0.27亿吨，铜矿资源相对匮乏，品位较低，分布不均，主要分布在江西、安徽、湖北、云南、西藏等省份。
然而，我国的铜矿开采量是极大的，23年，我国阴极铜的产量占到全球的47%，位居世界第一。由此可见，极大的需求量、极高的产量和相对较低的储量，三者之间形成了巨大矛盾，迫使我国企业纷纷到国外找矿挖矿。
目前，我国铜矿主要依赖进口，进口依赖度高达80%，进口国包括：智利（36%）秘鲁（26%）刚果金（25%）哈萨克斯坦、赞比亚、蒙古等国。
2）需求端
目前，全球铜需求量大约0.24亿吨，在目前储量和需求量下，可供人类使用40年。
23年，我国铜的需求端：电力（44%）家电（22%）建筑（19%）交通（11%）电子（4%）。
二、沪铜期货介绍
沪铜，是纯铜，又叫做阴极铜、电解铜、精炼铜、紫铜、红铜，等级是最高等级，A级。
除了沪铜外，还有国际铜，二者的区别在于：
沪铜，服务于国内市场，是国内含税的铜，税包括关税、增值税，交割地点遍布江浙沪广东江西等地。
国际铜，服务于国际市场，是不含税的铜，需要开通权限才能交易，交割地点在上海的保税仓库。
为什么存在税的区别？因为国际铜储存在保税区的仓储，主要销往国外，因而只要不进入国内市场，就不需要纳税。
沪铜的报价单位是元/吨，交易单位的5吨/手，最低交易保证金是10%。如果做多1手沪铜，假设沪铜的价格是7万元，这意味着以7万元/吨的价格，购买了5吨铜，一共花费35万元，由于沪铜的交易保证金是10%，实际花费3.5万元。
国际铜的报价单位是元/吨，交易单位的5吨/手，最低交易保证金是10%。二者基本数据一致。
一般而言，同一时间，沪铜的价格要比国际铜更高，差额部分是增值税和关税。
三、沪铜期货的投资逻辑
1）需求端
由于铜的下游主要是电力、家电、建筑、交通、电子，与全球经济发展情况息息相关，因而，铜的价格往往反映全球经济的健康程度，甚至有时作为判断未来经济发展情况的先行指标。
但也正因为铜的下游应用十分丰富，铜价的影响因素很多，没有单一决定性因素，导致铜作为经济发展的先导指标偶尔也会失效，因而，需要综合多方因素来预测未来铜的价格走势。
最近，新能源汽车、新能源充电基础设施逐渐兴起，铜有了更多新的应用，新兴需求增速甚至超过电力用铜，事后诸葛亮来看，这可能是最近几年铜价稳步走高的重要原因。
2）供给端
根据如上分析，我国是用铜大国、产铜大国，但是本身的铜矿资源并不丰富，每年80%的铜矿资源都来自于进口，且多数都来自于政局并不稳定的国家，正因为如此，铜矿进口国的局势稳定与否，会深刻影响到我国铜矿的供给，继而影响我国铜价，也是期货投资中需要着重关注的方面。
除此之外，由于我国铜资源供给严峻，因而，再生铜以及旧铜的回收是一个很重要的课题，就再生铜而言，预计25年将达到400万吨，占到总需求量的16%，未来比重可能会更大。
总而言之，铜这种大宗商品，分析起来并不容易，需要站在全球经济的角度，从供求两端进行综合分析。
由于铜供给相对有限，铜需求相对无限，因而，我个人的做法是只做多，不做空，设置30000元的预警价，届时低位做多。
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