极简投研：棉花——纤维之王

本文是《极简投研》的第495篇文章。文章仅记录个人思考，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。 一、棉花介绍 1、概述 棉花是锦葵科棉属一年生草本植物，种类有陆地棉、草棉和树棉等。 棉花的生长周期较长，对光照条件的要求比其他农作物高，适宜种植于沙壤土、壤土和轻粘土等传热透气性较好的土壤内。 棉花具有产量大、生产成本低的特点，主副产品都有较高的利用价值，既是最重要的天然纺织纤维原料（棉花），又是重要的油料作物（棉籽油），也是含高蛋白的粮食作物（棉粕），还是纺织、精细化工原料和重要的战略物资，可谓“全身都是宝”，是大宗商品中最特殊的商品之一。 2、历史&现状 棉花的起源地有两个，一个是7000多年前的巴基斯坦，另一个是5000年前的美洲秘鲁，后当地文明都对棉花进行了驯化。 棉花的传播主要通过贸易路线实现。新世界棉花通过欧洲和非洲的贸易路线传播到世界各地；旧世界棉花通过丝绸之路传入中国，并在唐朝时期传入中国南方沿海地区，但由于气候和土壤的限制，并未大规模推广。 元朝时，随着大运河的畅通，棉花种子和种植技术传播到长江流域。 明朝时期，随着棉花种植技术不断提高，产量显著增加，棉纺织业逐渐成为家庭手工业的重要组成部分。 清朝时期，棉花种植在全国范围内普及，江南地区成为棉花主产区，形成了以苏州、松江等地为中心的棉纺织业基地。 进入近代，引进了先进的纺织机械和技术，上海、天津等沿海城市的棉纺织厂相继建立。 目前，我国是全球最大的棉花生产国、消费国、进口国。 3、产业链 籽棉——棉花/皮棉（35-40%）——加工费+运费——棉纱（90%）——棉布 籽棉——棉籽（60%）——棉短绒&棉籽壳——棉油&棉粕 农民采摘的是籽棉，收购籽棉粗加工后成为棉花/皮棉，皮棉是期货里面交易的棉花。 一吨籽棉，生产350-400公斤皮棉，剩下的棉籽，它表面能够剥离出来棉短绒，而剥好的棉籽壳发酵以后能够做饲料，压榨过后还可以生产棉油、棉粕。 作为棉油时，可以进一步制作沙拉油、食用油，以及起酥油、人造奶油。 作为棉粕时，棉粕中含有大量的游离棉酚，棉酚有毒性，这限制了棉粕作为饲料的利用率和使用范围。 我国的棉花生产，4月中旬，播种；至6月上旬，苗期；至7月上旬，蕾期；至8月底，花铃期；后持续70-80天，吐絮期。不同地区和气候的产地，生长周期略有不同。 4、供求 1）供给端 24年，全球棉花产量2562万吨，七大产棉国：中国、印度、美国、巴西、巴基斯坦、土耳其、乌兹别克斯坦，CR7大约85%。其中，我国共生产棉花616万吨，我国第一大产区是新疆，共生产568万吨，占比92%。 24年，全球棉花出口量965万吨，其中，巴西（29%）、美国（16%）、澳大利亚（8%）、印度（3%）。此前，美国一直是棉花出口第一大国，而24年落后于巴西。 24年，全球棉花主要进口国，中国（261万吨，占比27%）、孟加拉国（143万吨，15%）、越南（108万吨，11%）、巴基斯坦（100万吨，10%）。 2）需求端 24年，全球棉花消费量2542万吨，我国消费827万吨，占比33%，其中进口261万吨，进口占比约32%。我国棉花主要进口自巴西（42%）、美国（33%）、澳大利亚（13%）。 由此可见，我国是全球最大的棉花生产国、消费国、进口国。 二、棉花期货介绍 棉花期货的交割品是锯齿加工细绒棉。 我国92%的棉花产能在新疆，期货市场大约90%的库存容量在新疆，商品市场交易的就是新疆棉花的棉价。 棉花期货的报价单元是元/吨，交易单位是5吨/手，最低交易保证金是7%。如果做多1手棉花，假设棉花的价格是15000元/吨，那么这意味着以7.5元/斤的价格，购买了5吨棉花，一共花费7.5万元，由于棉花期货的保证金比例是7%，实际花费5250元。 三、棉花期货的投资逻辑 棉花期货价格的影响因素包括棉花品质、天气因素、下游产业、国际贸易。 1）棉花品质 棉花品质的影响因素，除了棉花种类外，还有三丝，即混入棉花中的异性纤维，如果棉花中三丝过多，会导致纺纱时容易出现断头并降低纺织效率，会影响织布时的成布质量，会导致染色时染色不均，会导致消费者穿衣时有瘙痒不适感。 新疆长绒棉是手工采摘，可能存在三丝，而如果纯机械采摘，则不会存在三丝。对于国外棉花，例如美棉、澳棉，一般是机械采摘，基本上杜绝了三丝问题，而对于印度棉花，三丝问题严重，这影响了印棉的国际竞争力。 2）天气因素 相对而言，棉花比较娇贵，对光照、土壤、降水，都有要求，而且不同生长周期的要求还不一样，叠加比较漫长的生长周期，很容易出现变故。 除此之外，我国棉花产地集中于新疆一地，如果新疆气候失常，那么会影响新疆棉花产量，进而影响全国棉花价格，可以说新疆气候牵一发而动全身。 3）下游产业 棉花最直接的下游应用是棉纱，90%以上的棉花都用于纺纱。具体内容会在“棉纱期货”中介绍，于此不再赘述。 4）国际贸易 我国棉花对外依存度是32%，主要进口自巴西（42%）、美国（33%）、澳大利亚（13%），一旦发生贸易摩擦，就会影响国内棉花期货的价格。此前，美国和澳大利亚拥有更大的进口比重，由于贸易摩擦，中国增加了巴西的进口，减少了美澳的进口。 如上就是棉花期货的影响因素。 讲到棉花期货的历史，不得不提到2010年的棉花定价权之战，期间，棉花价格从08年年末最低的10240元/吨，最高涨到了11年年末最高的34500元/吨，这次战役成就了一众期货大佬，其中，就帮助了傅海棠把资金从600万做到了1.2亿，也帮助了棉花大王林广茂赚取了数亿身家。除此之外，还有发生在2021年的新疆棉事件。 未来，我会对如上两次事件进行记录和分析。 总而言之，棉花作为全球性的大宗商品，牵动着多方利益，也是各方利益的角斗场，应当从更为广阔的视角来分析棉花的供求以及棉花的价格。 赞赏，是最真诚的认可！