上海和辉光电股份有限公司（股票简称：和辉光电）成立于2012年10月，2021年5月在上交所科创板上市，主要专注于高解析AMOLED半导体显示面板的研发、生产及销售。
和辉光电是最早实现AMOLED量产的境内厂商之一，已建成第4.5代和第6代两条现代化AMOLED生产线，其中公司第6代AMOLED生产线项目的顺利建成投产极大提升了和辉光电的企业能级。
2024年，和辉光电的营收同比增长了63.2%，扭转了去年营收大幅下跌的不利形势。如果仅看营收的表现，2024年要算比较成功的一年了。
除少量其他业务之外，和辉光电就只有核心的“AMOLED半导体显示面板”业务，这当然算是聚焦主业在发展。境内外市场是六四开的比例，这样的地区分布结构也是合理的。
净利润的表现就有点不好看了，不管是上市前还是上市后，都是清一色的亏损，特别是2023年的亏损高达30多亿元，2024年亏损有所收窄，但25亿元也不是小数目。
分季度来看，从2022年四季度至2023年三季度，营收同比下跌正好是一年的时间，从2023年恢复增长以来，已经持续了四个季度。2024年四季度的增长在减速，当进入螺旋增长之后，减速是必然的；考虑到其还有大量在建工程，后续的营收增长潜力可能还是比较大的。
亏损在营收下跌最为严重的2023年二、三季度达到峰值，随着营收增长的后，开始缩小；但2024年四季度的亏损又有明显扩大。
持续亏损的原因并不复杂，那就是毛利率一直都是负数，收入连成本都无法覆盖，更不用说期间费用了。2021年之前，还可以说在逐步向可盈利的区间靠拢；2022年以来，特别是2023年，毛利率已经有点离谱了；2024年前三季度虽然扭转了2023年那种可怕的情况，但这样的毛利率水平也是不可持续的。
销售净利率当然也不好看，2023年甚至可以亏损得比营收还高，2024年亏损也达到了营收的一半。净资产收益率就不说了，在这种情况下，该指标的意义不大。
期间费用占营收比在2021年还是明显下降的，2022年和2023年就大幅增长了，而且结构也发生了变化，2021年及以前还是研发费用占比最高，2022年以来就成了财务费用占比最高。2024年营收恢复大幅增长之后，期间费用占比，包括其中的财务费用占比都在下降，但这个负担仍然是过高的。
毛利率的波动相当大，在营收下跌最为严重的2023年二、三季度，毛利率也低得恐怖，这两个季度的总成本是营收的两倍多，随着毛利率的逐步回升，2024年三季度的总成本为营收的1.3倍，仍然是不太乐观的表现。
在其他收益方面，基本上都是净损失，特别是最近两年多的损失比较大，主要是“资产减值损失”严重，政府补助和投资收益等无法填平这么大的坑。
“经营活动的净现金流”基本都是净流出的状态，只是净流出的水平没有亏损那么夸张，2021年上市大额融资，之前的年度也是在大额融资，最近两年多没有以前那么严重了。固定资产的投资规模在上市前是比较夸张的，上市后反而有所下降，但每年的投资额度仍然不小。
有息负债的规模在2020年末就达到了恐怖的131亿元，2022年有过下降，原因是前一年上市融资了，但接着又恢复了小幅增长的状态，2024年三季度末的有息负债规模已经达到了150亿元。虽然负债主要以“长期借款”为主，但借款迟早都要到期，后续的压力并不算小；与偿债压力并存的，还有财务成本的压力，也就是我们在前面看到的财务费用占营收比较高。
经营性长期资产的规模在2022年末就接近峰值，2023年基本没有增长，2024年三季度末还有所下降。这类企业的固定资产折旧速度较快，每年需要保持较大规模的固定资产投资才能维持资产规模的平衡。
2024年三季度末的在建工程的规模还有近50亿元，看其半年报列示的主要是“第6代AMOLED显示项目”及扩充项目。随着这项项目的建成投产，未来的产能还将进一步释放，能不能靠此翻盘而成功扭亏呢？难度不是一般的大。
和辉光电的经营形势严峻，虽然随着其新项目的建成投产和产量规模的上升，是有希望实现盈利的，但是持续多年的亏损，就算是“逆周期”操作，似乎时间也过于长了，这当然会让很多投资者不想等了。
声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！
