观点小结
核心观点：中性偏空 截至1月26日当周，菜粕主力在2500-2550元/吨区间弱势震荡，1月29日上午盘中更是探底2461元/吨。CFTC油菜籽趋势上净空持仓增加（空）+产地菜籽FOB历史低位（空）+进口加菜籽现货榨利环比好转（空）+国内需求回暖（多）+油厂菜籽累库严重但菜粕去库（货权集中于油厂）。当前月差与跨品种价差未见明显基本面信号，预计菜粕主力在2400元/吨-2500元/吨弱势震荡。
持仓&价格表现：中性偏空 CFTC菜籽非商业持仓趋势上净空增加。单边不同合约跌幅不同，呈现近弱远强结构，月差Contango结构，豆菜粕价差略走扩。
供应：中性偏空 产地菜籽FOB涨跌互现，但价格均处于历史同期的低位（空）。菜籽到港量环比减少（多），23年进口菜籽、菜粕供应充足（空）。国内油厂压榨量环比增多（空）
利润：中性偏空 加菜籽盘面榨利中性水平（中性），现货榨利环比好转（空）
需求：中性偏多 23年全年油厂菜粕提货较为旺盛，23年年末广西油厂的菜粕提货增幅较大，24年开年以来南通颗粒粕消费较好。外需方面23年菜粕累计出口较好，年末有所回落。
库存：中性 油厂菜籽累库严重，油厂+南通颗粒粕+华南菜粕去库，本周14.84万吨，环比降幅16.6%。
持仓&价格表现
持仓分析：趋势上净空增加
1月23日，CFTC油菜籽非商业空单142876手（一周前144595手，两周前133832手），非商业多单10056手（一周前7986手，两周前10553手），净空持仓132820手（一周前136609手，两周前123279手）。1月26日，RM05收2508元/吨。一周内RM05在2500-2550元/吨的区间内偏弱震荡。
数据来源：钢联，紫金天风期货研究所
菜籽期价
1月26日，ICE菜籽期货收盘624.2加元/吨（前周收628.3加元/吨，周度跌加元/吨），欧洲MATIF菜籽期货收盘437欧元/吨（前周收435，周度涨2欧元/吨）。
数据来源：钢联，紫金天风期货研究所
单边：近月跌速较快
1月26日，RM2403、RM2405、RM2409、RM2501合约结算价分别为2479元/吨（周度跌59元/吨）、2509元/吨（周度跌40元/吨）、2555元/吨（周度跌30元/吨）、2465元/吨（周度跌12元/吨）。
数据来源：钢联，紫金天风期货研究所
月差：近弱远强
1月26日，RM2403-RM2405、RM2405-RM2409、RM2409-RM2501月差分别为-31元/吨（周度收窄18元/吨）、-50（周度收窄12元/吨）、106元/吨（周度走扩18元/吨 5月到次年3月）。（3-5 5-9 9月到次年5月 9-1 1月中到9月中）
数据来源：钢联，紫金天风期货研究所
跨品种：豆菜粕价差走扩
1月25日，M2403-RM2403、 M2405-RM2405、 M2409-RM2409价差分别为710元/吨（周度走扩58元/吨）、517元/吨（周度走扩42元/吨）、554元/吨（周度走扩43元/吨）。
据来源：钢联，紫金天风期货研究所
现货：区域价格均下跌
1月24日，华东、福建、广东、广西菜粕均价分别为2590元/吨（周度跌60元/吨）、2590元/吨（周度跌70元/吨） 、2610元/吨（周度跌50元/吨） 、2590元/吨（周度跌50元/吨） 。
据来源：钢联，紫金天风期货研究所
供应
产地菜籽FOB：涨跌互现，历史低位
1月24日，澳大利亚、加拿大、摩泽尔、乌克兰菜籽FOB报价分别为489.4美元/吨（周度跌5美元/吨）、 504.8美元/吨（周度涨5.3美元/吨）、 465.8美元/吨（周度跌1.1美元/吨）、 375美元/吨（周度涨30美元/吨）。
数据来源：钢联，紫金天风期货研究所
进口菜籽到港：环比减少
实际到港：今年1月上半月进口菜籽到港9.62万吨（环比到港减少21313.4吨），去年同期到港18.749万吨。到港预估：预计1月到港32.5万吨。
数据来源：钢联，紫金天风期货研究所
菜籽进口：23年供应充足
23年12月，我国进口菜籽量73.89万吨，同比增加19.4万吨，18-22年历史同期均值仅36.2万吨。23年全年进口菜籽472.25万吨，18-22年平均进口菜籽303.84万吨。
数据来源：钢联，紫金天风期货研究所
菜粕进口：23年供应充足
23年12月，我国进口菜粕27.2万吨，环比进口增加0.9万吨，同比增加4.9万吨。23年我国菜粕累计进口236.5万吨，同比增加15.17万吨。
数据来源：钢联，紫金天风期货研究所
油厂菜籽压榨开工：压榨较多
压榨量：1月19日当周菜籽压榨量8.6万吨，环比增加1万吨，19-23年历史同期均值为4.9万吨（对应菜粕产量5.07万吨，环比增加0.59万吨，19-23年历史同期均值为3.6万吨）。开工率：24年1月19日，油厂开工率为21.61%，较前周的20.52%小幅抬升，不及19-23年同期开工率均值25.24%。预估下周压榨量9.45万吨，开机率20.96%。
数据来源：钢联，紫金天风期货研究所
利润
进口加菜籽榨利：中性水平
1月24日，加菜籽盘面榨利为-152元/吨（周度恶化1元/吨），现货榨利-66元/吨（周度好转48元/吨）。
数据来源：钢联，紫金天风期货研究所
需求
内需：提货旺盛
截至1月26日当周，南通颗粒粕消费量4.28万吨，环比增加2.14万吨，去年同期消费4.08万吨。23年12月，油厂菜粕提货量21.4万吨，环比增加4.7万吨。23年全年油厂菜粕提货旺盛，为278.1万吨。
数据来源：钢联，紫金天风期货研究所
内需：23年年末广西油厂提货增幅大
23年福建、广东、广西油厂分别累计提货29.3万吨、105.9万吨、84.2万吨；23年12月，福建、广东、广西油厂分别提货1.4万吨（环比减少0.4万吨），7.2万吨（环比增加1万吨），8.5万吨（环比增加7.3万吨）。
数据来源：钢联，紫金天风期货研究所
外需：出口环比回落，累计出口好
23年12月，我国出口了517.3吨的菜粕，环比减少614.6吨，低于去年同期出口的1131.9吨。23年全年累计出口菜粕2.25万吨，同比增幅82%。
数据来源：钢联，紫金天风期货研究所
库存
菜籽库存：累库加剧
截至1月19日，油厂菜籽库存为35.5万吨，小幅累库，前周32.5万吨，去年同期34.9万吨。
数据来源：钢联，紫金天风期货研究所
菜粕库存：去库持续
截至1月19日，油厂+南通颗粒粕+华南菜粕库存共计14.84万吨（环比降幅16.6%）。其中油厂库存1.69万吨（环比降幅22.1%），南通颗粒粕库存9.55万吨（环比降幅16.4%），华南菜粕库存14.84万吨（环比降幅16.6%）。
数据来源：钢联，紫金天风期货研究所
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