天天消费11月20日讯，据港交所披露，燕之屋通过港交所主板上市聆讯，中金公司及广发融资(香港)为其联席保荐人。据了解，这是燕之屋第五次冲刺“燕窝第一股”。

港股+A股四连败，燕之屋坎坷的上市路

燕之屋前后五次冲击上市，资本市场之路并不顺畅。早在2011年，燕之屋谋求港股上市，后因“毒血燕”事件的爆发而终止。

2011年8月15日，浙江省市场监督管理局在流通领域食品质量例行抽检中发现，市场上销售的血燕中亚硝酸盐的含量严重超标。不仅是燕之屋，几乎整个燕窝行业都受到重创。

据悉，在燕窝产品中，“血燕”为极品，市场上价格昂贵。但如果长期食用含有过量亚硝酸盐的食品，将会增加患癌风险，严重危害消费者的身体健康。

而在这批检测不合格的血燕中，就包含了燕之屋的产品，“毒血燕”事件也影响了燕之屋的上市。

后来，在2019年，燕之屋再次奔赴港交所，又以失败告终。对于这一次冲击港股失败，有传言称或因燕之屋未在香港获得相应经营燕窝的资质有关。

两次港股上市受阻，燕之屋便把目光转向了A股。2021年12月份，燕之屋拟在上交所主板上市，计划募资10.19亿元。但在2022年9月上会前夜，燕之屋却主动撤回了IPO申报，关于撤回上市申请，燕之屋也并没有做出针对性回复。这在外界看来，或与2022年4月证监会的两万字反馈意见有关。根据媒体此前报道，证监会总计57条追问，要求公司说明燕窝营养价值权威出处、是否通过大量广告营销支撑业绩，以及代持和对赌等。

就在终止A股上市后不足两月的时间，燕之屋又重启了IPO申报。2022年12月，厦门证监局披露了厦门辖区IPO企业基本信息情况表，燕之屋的审核状态为“辅导备案”。不过这第二次冲刺A股上市最后结果还是撤回。

最近的一次，就是2023年6月燕之屋在港交所递交招股书。9月25日，燕之屋在中国证监会完成境外上市备案。根据备案公告，燕之屋拟发行不超过166175000股境外上市普通股并在香港联合交易所上市。

累计分红4.6亿元，三年广告费超8亿元

据招股书显示，燕之屋募集资金的用途为：用于研发活动，以扩大公司的产品组合及丰富公司的产品功能；扩大及巩固公司的全渠道销售网络；加强公司的品牌建设及营销推广工作；加强公司的供应链管理能力；加强公司的数字基础设施；用作营运资金及其他一般公司用途。

从财务数据上来看，2020年、2021年、2022年，燕之屋的收入分别为13.01亿、15.07亿、17.30亿，净利润分别为1.23亿、1.72亿、2.06亿，净利润年复合增长率达29.2%；2022年末，账面资产净值4.72亿，现金及现金等价物3.51亿。

实际上，燕之屋也是比较赚钱的企业，2020年到2022年，燕之屋毛利率分别为42.7%、48.2%、50.8%。

并且在这三年里，燕之屋进行了三次分红，金额高达1.2亿、1亿、0.8亿；在今年3月，再次分红1.6亿，累计分红达到4.6亿。

去年4月，证监会曾对燕之屋招股书提出了57个问题，包括燕窝营养价值、食品安全、公司广告宣传口径、创始人高额的个人债务问题等，但燕之屋并未对此进行回应。

对于燕之屋来说，在营销方面可谓是下了大手笔，广告费常年上亿，并热衷于请明星来代言。2008年，燕之屋请来了刘嘉玲担任代言人；2018年，林志玲成为燕之屋新的品牌代言人；2022年，燕之屋签下了当红明星赵丽颖。

在燕之屋的官网首页，可以发现标注着“中国国家击剑队指定燕窝产品”，同时聘请了赵丽颖、金晨作为代言人。

根据招股书显示，自2020年到2022年，燕之屋的销售及经销开支分别为3.17亿元、3.99亿元及5.04亿元，分别占同年总收入的24.4%、26.5%及29.1%。同期，燕之屋的广告及推广费用分别为2.36亿元、2.69亿元及3.26亿元，分别占销售及经销开支的74.3%、67.4%及64.8%，三年广告费用8.31亿元。

相比于大笔的营销费用，燕之屋在研发上的投入占比就很少了。自2020年到2022年，燕之屋的研发开支分别仅为1700万元、1900万元及2430万元，研发费用率仅1.4%、1.3%、1.4%。

燕窝是真有功效还是智商税？

燕之屋在招股书中提到，在中国消费者生活水平提高和健康与保健意识增强的推动下，燕窝已经成为许多中国消费者追求美丽、健康和快乐的代名词。根据弗若斯特沙利文报告，中国的燕窝市场，按零售额计算，预计将从2022年的人民币430亿元增长至2027年的人民币921亿元，复合年增长率为16.5%。

在燕之屋某宝官方旗舰店内，其售价最高的商品为“燕之屋新一代鲜炖燕窝70g*336瓶”的即食燕窝，每周发7瓶连发1年，“双11”活动券后价格31822.8元，可选择分期付款。而另外一款同系列45g的鲜炖燕窝商品则位列“礼盒装燕窝热销榜第一名”，目前已销售1000+。

“吃鲜炖燕窝，养皮肤，气色好”、“忙碌的生活中，女人就要吃燕窝滋养自己”、“补气血，燕窝是佳品”……在社交平台上，各种关于燕窝产品的分享帖文忙着给消费者“种草”。

燕窝是否真有宣传般的功效？高价燕窝是否是智商税？

2020年10月，辛巴团队主播在快手带货的一款即食燕窝，被消费者质疑“是糖水而非燕窝”，后事件逐渐发酵，辛巴发布道歉，对涉事订单退一赔三，总退赔金额6000余万。“糖水燕窝”事件对辛巴团队、快手直播平台都产生了不小的影响，即食燕窝中到底含多少燕窝，燕窝到底是不是“智商税”，也引起了消费者的关注。

根据2023年7月《食品研究与开发》刊登的一篇名为《燕窝的营养成分及其功能研究进展》论文，燕窝中含有蛋白质、糖类、脂肪、维生素和多种无机元素等常见营养成分，还包括唾液酸和表皮生长因子等生物活性物质，属于高蛋白低脂低糖食物。

在燕之屋产品说明中特意指出的唾液酸，被认为是燕窝最有价值的营养成分，也被称为“燕窝酸”。唾液酸学名N-乙酰神经氨酸，对促进神经发育、抗炎、抗病毒有一定作用；唾液酸多见于哺乳动物的脑脊液和黏液，很多脊椎动物的乳和蛋中也含有唾液酸。

研究发现，母乳中唾液酸含量最高达2157.46mg/L，鸡蛋中的唾液酸含量最高达1115.05μg/g，牛奶中的唾液酸含量最高达237.4mg/L，以燕之屋宣传的尊享款碗燕中燕窝酸每碗不低于390mg计算，一碗燕窝中的燕窝酸含量大约相当于180ml母乳、350g鸡蛋、1.7L牛奶。

再以另一营养物质氨基酸为例，燕窝中含有16种氨基酸，其中7种为人体必需氨基酸，这些必需氨基酸在干燕窝中含量约为20g/100g，而牛奶中含量为1.1g/100g、鸡蛋中为4.7~7.0g/100g。再以燕之屋尊享款碗燕为例，以其含有6.5g干燕窝计算，一碗碗燕中的氨基酸为1.3g，大约相当于20g鸡蛋（四分之一个鸡蛋）、120g牛奶（半盒常见的牛奶）。

食品安全科普专家、国家高级食品检验师王思露表示，燕窝和人们平常吃的食物并没有什么“异样之处”。燕窝当中营养组分比较大的“蛋白质”，其氨基酸成分组成比例并不高。此外人们每次食用燕窝的数量并不多，补充蛋白质的功效不如多吃肉、蛋、奶类食品。

此外，王思露提醒消费者称，燕窝价格昂贵，但只是基础食品，并不是“保健食品”或“药品”，日常饮食还应注意食材搭配，保证营养充足。如若选择燕窝产品，需要认清相关检验检疫标志，按需购买，避免大量存货。