“疫苗大王”,彻底崩了!

德维看商业 2024-12-15 19:58:41

曾几何时,HPV(人乳头瘤病毒)疫苗市场是“一苗难求”。

而现如今,估计算是降到“奶茶价”了。

对大家来说,这是好事;

可对“疫苗之王”来说,怕是以后要过“苦日子”了!

而且,作为国内疫苗行业龙头,智飞生物的“苦日子”,恐怕要比预期来得更早一些。

智飞生物最新的财报显示,三季度营收和净利润均出现大幅下滑,都在40%以上,第三季度净利更是由盈转亏,7年来首次。

作为曾千亿的疫苗一哥智飞生物,这样的业绩对比之前可以说是彻底崩了!

在整个医药行业上市公司中,这样的下滑崩塌体量最大、断崖程度最深,称其为三季度医药行业最大雷都不为过。

究其根本,智飞生物近年来的代理生意占了其营收的九成以上。

也难怪,有股民会觉得,智飞生物可能是A股医药板块历史上曾经最被高估的个股之一。

泡沫终究会有破碎的一天,智飞生物的市值目前也在不断地降低预期,如今700多亿的市值较巅峰时期已跌去超八成。

随着HPV疫苗竞争的白热化,智飞生物靠代理“躺赚”的时代一去不返了。

不禁感慨,行业红利逐渐消退,“疫苗茅”还能挺得住吗?

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浓眉大眼的疫苗一哥智飞生物,即将迎来自己的“灰暗时刻”。

智飞生物近日宣布,和葛兰素史克(GSK)签署了“合作补充协议”,主要就双方此前约定的带状疱疹疫苗合作期限及采购计划进行调整,带状疱疹疫苗合作期延长8年(2027-2034年),约定的近3年(2024-2026年)采购206亿元也变成近6年采购216亿元。

仅一年时间,双方再度签署补充协议,在延长合作期限的同时,调整了采购计划。不难看出,年平均采购额明显下降。

今年以来,疫苗行业普遍承压,六大疫苗企业“崩盘”五个。

从公开披露的定期报告来看,大部分疫苗企业的业绩有所下滑,存货周转率和产品销量均有不同程度的下降。

对疫苗类上市公司而言,意味着它们躺着赚钱的日子将一去不复返了。

其中原因在于,女性HPV疫苗接种市场在过去几年里已经被大大透支,目前到了瓶颈期,“能打的女性基本都打了”,而未接种的适龄女性则受到经济等原因的限制,增量与存量市场都在快速萎缩。

数据显示,HPV疫苗行业的万泰生物、沃森生物和智飞生物前三季度业绩同比均有不同程度的下降。

而国内市面上最常用的四款HPV疫苗,分别为默沙东九价HPV疫苗、默沙东四价HPV疫苗、万泰生物二价HPV疫苗、沃森生物二价HPV疫苗。

作为默沙东四价和九价HPV疫苗在国内的独家代理商,智飞生物过去几年可谓“风光无限”,而如今的“成绩单”却令人唏嘘不已。

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过去这些年,智飞生物靠着代理默沙东等企业的疫苗产品“躺赚”了上百亿!

不过,随着市场下行,智飞生物曾经靠着以代理默沙东HPV疫苗过着“衣食无忧”的日子也恐怕要没了。

智飞生物代理产品包括HPV疫苗(四价、九价)、五价轮状疫苗、带状疱疹疫苗等,代理产品为公司贡献的业绩占比一直维持在七成以上,近年来更是超过90%,2023年公司代理产品贡献了518.85亿元的营收,占比达98.05%,2024年上半年,这一比例约为96%。

最新财报显示,今年前三季度,智飞生物实现营收227.86亿元,同比下降41.98%,净利润约为21.51亿元,同比下降67.07%。

第三季度,智飞生物营收45.28亿元,同比断崖式下降69.5%;净利润同比下降103.69%,亏损约8369.64万元。

2023年第三季度,智飞生物实现营业收入148.26亿元,净利润高达22.70亿元,双双创下历史最高纪录。

仅过了一年时间,智飞生物营收规模缩水就超过百亿元,同比降幅接近70%,净利润由盈转亏,这也是智飞生物自2017年以来首次出现单季度亏损。

究其根本,是HPV疫苗卖不动了!

今年上半年,智飞生物的代理产品四价HPV疫苗、五价轮状疫苗批签发量均呈现下滑,其中,四价HPV疫苗在今年上半年大幅下降,批签发量仅为46.60万支,相比于2023年同期的626.67万支,降幅高达92.56%。九价HPV疫苗上半年的批签发量为1827.17万支,同比增加24.48%,较前几年增速显著放缓。

随着国内企业的布局,HPV疫苗市场竞争提速。

智飞生物代理的九价HPV疫苗独占市场的局面,或在2025年被打破。今年8月,万泰生物九价HPV疫苗上市申请获受理(获批上市后才能生产并销售),成为首个申报上市的国产九价疫苗。

截至目前,沃森生物、博唯生物、瑞科生物等企业的九价HPV疫苗均处于三期临床阶段。

有机构研报指出,2025年后将会有多款九价HPV疫苗上市。

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2021年,最难打的疫苗是什么?

HPV疫苗,彼时就是供不应求的“网红疫苗”,往往打一针要等一年。

九价HPV疫苗更是价格不菲,一针难求。

众所周知,宫颈癌是全球女性第二大杀手,过去20多年来宫颈癌发病率与死亡率居高不下。

幸运的是,它也是目前唯一病因明确、可预防的癌症,而最直接、有效的预防即接种HPV疫苗。

现在的HPV疫苗又有着二价、四价和九价之分,“价”数越高,针对的病毒亚型越多,也意味着预防覆盖面越广。

智飞生物过去的辉煌,源于其在2011年,成为了默沙东四价和九价HPV疫苗在中国的独家代理商。

智飞生物靠着代理默沙东产品营收开始飙涨,由2017年13.43亿元一路狂奔至2023年的529.18亿元,2023年公司的代理产品营收占公司总营收的98.05%,这一年也是智飞生物的营收巅峰。

变化发生在去年,国产HPV万泰生物加入价格战,其二价HPV降价65%中标广东政府采购。

到了2024年,国产二价HPV疫苗“内卷”持续升级。就在2024年8月,沃森“卷出”了新高度,以27.5元/支的单价中标山东省疾病预防控制中心的采购。

如今,不仅曾经“一针难求”的四价、九价,随时可打;甚至普遍超过300元/支的二价,也降到了20多元/支的“奶茶价”。

前不久,“HPV疫苗卖不动了”一度登上热搜。不少网友表示:“太亏了”“打得太早了”,也有网友表示:“捡漏了”。

智飞生物半年报显示,报告期内其代理的4价HPV疫苗批签发量46.6万支,同比下滑92.56%;9价HPV疫苗批签发量1827.2万支,同比增长24.48%。

当然,造成这种状况的除了行业环境,价格战毫无疑问是主要因素。

从最近的三季报看来,智飞生物算是彻底崩了。

截止12月11日收盘,智飞生物报30.01元/股,市值718.38亿元,较巅峰时期已跌去近3000亿市值。

对于缺少研发实力以及重磅自研产品的智飞生物来说,过往销售代理产品所取得的辉煌业绩不过是过眼云烟,这也是其股票被投资者抛弃的根本原因。

此次业绩“暴雷”,打破了智飞生物靠代理生意“躺平”的幻想,摆在公司面前的,除了业绩下滑,还有存货翻倍、短期借款大幅增加、经营现金流转负的经营压力。

如今智飞生物最关键的考验是,当红利消失后,还能挺得住吗?

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事实上,销售二价HPV疫苗的万泰生物和沃森生物的日子更不好过。

2021年至2023年,万泰生物疫苗业务营收从最初的32.78亿,增长至84.93亿,再跌回到39.6亿。而在2024年上半年,万泰生物仅实现营收13.66亿元,同比下降67.19%,实现净利润2.6亿元,同比84.7%。

沃森生物二价HPV疫苗营收由其子公司上海泽润贡献。2022年,上海泽润营收4.86亿元,而到了2023年,上海泽润营收跌至2.56亿元。2024年上半年,沃森生物实现营收14.33亿元,同比下降33.88%,实现净利润1.7亿元,同比下降62.53%。

HPV疫苗“滞销”后,被忽略的男性市场因此成了国内HPV疫苗未来最大的预期,前首富钟睒睒旗下的万泰生物就想把这款疫苗卖给男人。

前不久万泰生物公告称,全资子公司获批同意公司九价HPV疫苗开展针对男性人群适应症的临床试验。

假设,男性HPV疫苗2031年前在中国获批。以2031年男性人口3.13亿为基础,以5%作为接种率按照2剂次进行接种测算得出,2024年至2031年男性HPV疫苗市场共约为0.313亿针次。

不过,男性对待健康的价值更加谨慎,这方面的消费能力目前还不如女性。

疫苗巨头们原来的打法明显已经不适用了,未来要考虑的是怎么在增量市场,做好减法!

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