2月10日摩根士丹利的内部策略会议内容：在中美贸易战、市场估值、通胀和通缩方面的讨论。
简单来说，大摩目前对市场的整体观点偏谨慎，认为短期内，贸易战和经济环境会继续对市场产生影响。尽管像AI这样的科技板块表现出色，但市场的分化趋势依然会持续。
以下是几个重点内容：
1. 中美贸易战升级：
当前的10%关税只是个开端，后续可能会有更多的关税加成，尤其是在3月底到4月初这个窗口期。
这次的关税问题不仅限于中国，其他国家（如墨西哥和加拿大）也可能被卷入。
市场已经部分消化了关税的影响，但若未来有进一步升级，可能带来更大的不确定性。
2. 中国经济与通缩：
春节期间的消费增长还是挺强劲的，像旅游和电影票房都创了新高，但人均消费依然低于2019年水平。
CPI有所回升，但整体消费复苏并不平衡，特别是在房地产市场，1月二手房成交量下滑，政策效果似乎在减弱。
3. 市场策略：
2025年开年资金流入不少，但大环境依然制约着市场表现。
AI和DeepTech相关板块表现亮眼，但通缩相关行业的表现则不尽如人意，市场的分化很明显。
全球降息预期下降，大摩预测美联储只有在6月降息一次，这对新兴市场可能不太有利，美元可能保持强势。
大摩关于AI应用层面的投资机会
（1）高科技公司与AI赋能： 许多高科技公司不仅自身是AI的应用者，而且还在赋能AI技术的创新方面扮演着重要角色。这些公司包括BAT（百度、阿里巴巴、腾讯），它们在推动AI技术发展的同时，也将其应用到实际业务中，形成了强大的技术生态。
（2）C端应用的快速增长： 字节跳动的“豆包”就是一个典型例子。过去6到12个月，字节跳动的都包的用户数增长迅速，月活跃用户数（MAU）接近6000万，日活跃用户数（DAU）超过1000万到1700万之间。这表明C端应用，尤其是面向消费者的AI应用，正在快速普及，并且具有较强的市场吸引力。
（3）B端应用的挑战与展望： 尽管AI在B端（企业端）也有巨大的潜力，尤其是在提升企业生产力方面，但由于当前的不确定宏观环境（例如贸易关税对企业信心的影响），许多企业对在IT和AI方面的投资持谨慎态度。因此，B端应用的进展可能较C端应用相对较慢。特别是中国的互联网公司在C端的“超级应用”（Super APP）方面，较美国有明显的优势，这也加速了C端应用的普及速度。（超级应用比如有腾讯的微信、阿里的支付宝等）
4. 市场估值：
明晟中国指数目前大约是10倍市盈率，比去年政策转向后的12倍低，但依然高于市场低点的8倍。
在通缩压力没有缓解、基本面不明确的情况下，市场可能会在9-10倍市盈率区间震荡。
可能的交易策略：
短期策略：
政策窗口期交易机会：关注可能出台的科技产业扶持政策，尤其是半导体、AI、数据中心、算力等领域。春节消费数据可能提供短期的交易机会，特别是如果服务业CPI回升。
大摩列出了四种消费股的投资策略：
大白马股：百盛中国（YUMC.US）、美的集团（000333），成本控制和市场份额优势突出。
高增长股：巨子生物（02367.HK）、泡泡玛特（09992.HK），创新和市场需求带动增长。
困境反转股：蒙牛乳业（02319.HK）、安琪酵母（600298），受益于成本下降和需求回暖。
长期扩展股：石头科技（688169），智能家居赛道的全球竞争力强。
中期策略：
科技股和出口导向企业：
AI、算力、半导体是主要看好的领域。科技板块受益于国产化和需求增长，部分龙头估值较高，短期可能更多偏向趋势交易。对于出口导向企业（新能源、汽车、军工等），如果能扩大非美市场，有可能成为贸易摩擦的对冲标的。
长期策略：
通缩缓解后的板块轮动：
如果通缩得到缓解，低估值的周期股可能会有修复的机会，传统行业可能会迎来反弹。
总结来看，尽管科技创新为中国市场提供了一定的韧性，但大摩认为，受制于经济基本面和全球流动性环境，市场短期仍会保持分化。
尤其是在4月前后，贸易战可能会带来较大的不确定性，整体难以看到全面牛市的情况。
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