牛市袭来，股市大涨，保险公司也大幅反弹，一根大阳线改变信仰，超万亿的成交额，8.06%的大阳线，保险公司这次似乎抄到了牛市的底，这场大涨对于保险公司来说是一场及时雨，不仅能提搞公司投资端收益，改善了险企利差损风险，也直接拉动了公司股价，那这场久违的大涨是否意味着保险业真正迎来了拐点？
文丨财经观察站
作者丨嘉明
3000点后的保险业
保险业的爆发式增长几乎都离不开资本市场繁荣的推动力量，这次也不例外，投资能力本身就是寿险公司的核心能力。久违的大涨的确振奋人心，不仅直接提升保险公司的投资业绩，而且对“利差损”风险越加明显的寿险行业而言无疑是一针强心剂。
保险公司，尤其是上市保险公司在这轮股市反弹中率先受益，其中，新华保险单周涨幅超27%，天茂集团单周涨幅超23%，巨无霸中国平安单周涨幅也接近20%。新华保险用业绩预喜率先为市场报喜。三季度新华保险业绩大涨，股价也随之大幅反弹，其在公告中分析指出，业绩预增主要原因与近期资本市场回暖关系密切。“前三季度公司适度加大对权益类资产的投资，提升配置比例。”新华保险表示，“近期资本市场回暖上涨，公司前三季度投资收益同比实现大幅增长。”
新华保险半年报显示，截至今年6月30日，新华保险股票投资金额约1443亿元，在投资资产中占比10.0%，与去年末相比，股票投资金额增加近400亿元，增幅35.9%。
“在股市比较低迷的时候，我们及时出手、及时投资，抓住了很好的时间窗口。”新华保险董事长杨玉成在此前的中期业绩会上表示，“我们坚定看好中国经济，坚定看好A股、港股当中的一些好的投资品种，好的公司。我们认为，中国最好的企业大部分集中在上市公司，上市公司有投资价值，特别是一些蓝筹绩优股和行业龙头等。”
从业绩中不难看出，保险公司在大涨前不同程度上增加了股票持仓，可以说是精准抄底，做了一回耐心资本。根据五大上市险企披露的2024年半年报中的投资资产及各类资产的占比显示，股票类资产的简单平均占比约为8.03%，加上基金平均占比的4.4%，大概差不多12个点。可以说权益市场的大幅反弹将会大大改善保险公司的经营业绩。
但是权益市场的大幅反弹对保险业来说也是一把双刃剑，固然卸下了投资端的包袱，但负债端的问题将随之涌出。现阶段对于保险公司而言，或许会是个幸福的烦恼。如今股市的强劲复苏，不仅将为庞大的保险资金重新托起成长引擎，也将带动负债端的经营，对保险产品的设计研发与不断创新提出了新的课题。
在股市牛熊转换之际，与资本市场直接挂钩的投连险最先受到冲击，投资收益难兑现、保单价值缩水等问题引发了退保潮，将投连“退保风”推向了整个市场，对行业造成了巨大的负面影响。
根据监管要求，普通型保险产品预定利率上限已从3.0%降至2.5%，自10月1日起，分红型保险产品预定利率上限从2.5%降至2.0%。在利率转换后，已有多家公司上新储蓄险产品，其中分红险被视作下一阶段核心。
在2024年中期业绩会上，中国太保总精算师兼财务负责人张远瀚明确表示：“随着预定利率的下调、宏观环境的变化，原来的产品结构已经不太适合客户的需求，可以看到的方向就是转向分红险。分红型产品未来占比会超过50%。”中国平安副总经理付欣亦称：“预估后续分红险会替代传统型产品成为新的主力产品类型，占比可能超过50%”。
但在随着股市走强，分红险的销售将会，面临大的挑战，产品端只有2.5%的定价利率，保险产品吸引力大幅下降。“最近因为股市大涨，一些客户本来要做的储蓄险计划也受股市影响，要么搁置要么减少了投入。”相关从业人士表示。
如果在权益市场大幅反弹的情况下保住现有客户，考验着保险公司的产品设计能力和市场反应速度。
新“国十条”后保险触底反弹
在次轮保险的大幅上涨，到底是反弹还是反转现在还争议颇多，但是可以确定的是，反弹前夕，政策面密集出台新政策，为保险业反弹托底，可以说铸起了此次大涨的政策底。
2024年9月，国务院发布了《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》（以下简称《若干意见》），该文件旨在推动保险业进入一个新的发展阶段。自2006年发布《关于保险业改革发展的若干意见》以来，保险业已经历了多次政策调整，并在2014年发布了《关于加快发展现代保险服务业的若干意见》，这一次是继2014年之后的又一重大政策文件，被业内称为保险业的第三个“国十条”。
《若干意见》明确提出了保险业未来发展的阶段性目标，复旦大学经济学院风险管理与保险学系主任许闲指出，新“国十条”明确以“强监管、防风险”为行业主线；在总体要求中，表述由2014年的“坚持完善监管”转变为“坚持从严监管”；同时用10条中的4条内容强调监管与风险，相应内容篇幅远高于此前两版“国十条”。
东吴证券非银金融团队指出，对于市场关注较高的利差损隐忧和中小险企化险等领域，新“国十条”提出要加强久期和利率风险管理、完善保险资产风险分类制度，以夯实资负质量；要加强产品费差监管，以全面降低综合负债成本；首提“研究完善与风险挂钩的保单兑付机制”，为修订《保险法》打破刚兑提供突破口；提出拓宽风险处置资金来源，支持符合条件的企业参与险企改革化险以及健全保险保障基金参与风险处置机制，对风险大、不具备持续经营能力的机构，收缴金融许可证，依法进入破产清算程序，也指向了对化险达成的决心。
回到当下，在利率下行与投资收益承压的新常态中，此次国十条的颁布重新强调了险企投资耐心资本的社会定位。
就像国务院印发的《若干意见》中提到的，保险行业发挥着“经济减震器”和“社会稳定器”的作用。对需要提高机构投资者占比，以加强投资行为长期性和市场内在稳定性的A股来说，险资无疑是值得争取的优质买方，这也是中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》的重要原因。
成熟的资本市场需要保险公司的深度参与，参考美股、日经超过90%的机构投资者参与率，就会知道越来越发展成熟的中国投资市场，也会越来越不适合散户直接参与。
险资对股市的减震器和稳定器作用，也有望随着互换便利工具的创设落地而增强。即便没有这部分增量资金，险资截止今年6月底投资股票和证券投资基金的金额已经超过6万亿元，在权益市场的重要性不言而喻。
保险公司不仅可以通过提供理赔、补偿来帮助企业和个人分散、转移各类经济活动中可能遇到的风险，还可以通过提供收益和服务来帮助居民解决养老问题，进一步完善社会的保障体系。而且，险资由于追求长期稳健收益的特性，能够保持相对稳定的投资策略，减少短期投机行为，从而有助于平抑股市行情波动。
鼓励保险公司等耐心资本入市实践行动也在加速推进，近期，新华保险与中国人寿合资成立的500亿元私募证券投资基金，是两家公司在投资端改革和创新的重要举措。日前，金融监管总局局长李云泽在国新办新闻发布会上介绍，该基金已正式开始投资运作，目前进展顺利。
这就很好解释为什么政策出来后资本市场出现如此大的反应，一方面为市场注入信心，另一方面为市场提供实实在在的流动性，资本市场好了，保险公司的业绩也就自然起来了。
保险公司的发展与资本市场相辅相成，新国十条真正确定了保险行业未来发展的政策基本面，而对于保险公司来说，如何抓住政策机遇和市场机遇，考验着决策者的判断能力和反应速度，特别是对于今年提早到来的“开门红”阶段，如何迅速调整市场策略，应对近期颇为热闹的市场氛围，可能就会在今年的开门红中拔得头彩。
