（文末照例有一张图总结）
大家好，我是很帅的狐狸
今天我打算聊聊
这几天跌得很惨的债券
在这个阶段它一跌
往往意味着股市要涨了
今天会员群里有个群友提到，他买了个自认为低风险的银行理财，结果买了后连跌了整整一周。
其实还真不是，最近同业存单和债券等固收类产品确实跌得很惨。
看看隔壁的债券基金，也好不到哪里去——
资管新规 落地后，银行理财不给保本保息了。
低风险的银行理财基本上跟债基没啥区别——配的多是固收类资产。
今天我打算回答下面几个问题——
银行缺钱，关理财产品啥事？是挪用了我们的钱吗？为什么银行最近会很缺钱？接下来债券还会继续跌下去吗？为什么我会建议这时候该入手股票？Part 1 银行缺钱，关债券啥事？其实道理很简单，也不是它们挪用了你们的资金。
只是因为，银行是买债的主力（同业存单也是）。
那么问题就来了——
银行到底有多缺钱呢？
要回答这个问题，一般我们会看利率。
一旦银行开始缺钱，它们就会愿意用更高的利息，向市场借入资金。
这时候利率就会上来。
上面这个图上的两个利率都是银行平时借钱参考的主要利率。
利率越高，说明银行越缺钱。
我们看到，最近利率开始往上走了。
Part 2 为什么银行会缺钱？这得从银行的模式说起——
银行一般会从央妈、同行以及储户那边拿钱，然后拿去放贷给实体经济。
而银行之所以最近开始缺钱了，主要有两个原因——
原因1：实体经济需求上来了
这个我在之前的 文章 也提到了。
一个是地产融资改善。
根据中指研究院11月8日公布的数据，10月份房企非银机构融资首次出现了同比正增长。
11月9日，央行主办媒体《金融时报》报道说——
「当前种种迹象表明，在一系列政策支持下，房企融资环境正在好转，市场预期有所改善。」
另一方面，8号晚上的时候，在央妈的支持下，交易商协会提到，会「继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具，支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资」。
另一方面则是上周五的防疫政策调整。
这周这个消息进一步发酵。
不少人觉得接下来实体经济会逐渐恢复，这样需要贷款的企业会越来越多，愿意办按揭买房的居民也会越来越多。
原因2：央妈给钱给得不痛快
需求上来了，上游的钱却没给够。
11月以来，央妈放水放得很不痛快，甚至是回收了不少。
所谓「央妈放水」，其实只是央妈把钱出借给银行。
一般过个7天到3个月（有时候会更长）到期了，银行就得还回去。
我们叫「资金回笼」。
一般到期后央妈会给银行们「续命」，相当于「新债换旧债」。
刚好今天（11月15日）有上万亿的资金到期了要回笼。
因为市场担心央妈是不是要开始收紧钱根，想着今天它会不会就不给银行们续命了。
而且也快到年底了，债券基金们今年以来业绩还不错，也是时候止盈了。
所以过去几天，债券基金们开始跑路、抛售债券和同业存单等固收类产品。
不少基民看到债基跌得很夸张，于是也跟着跑。
不少没有跑的债基被赎回，只能把手头上的债券也给卖了，这样才有钱还给赎回的投资者。
有点踩踏的意味。
那么问题就来了——
Part 3 接下来怎么走？短期来看——
今天央妈又通过MLF和逆回购给银行们续了命。
相当于净投放了200亿。
市场的担忧暂时解除了。
所以短期内，继续下跌的概率变小了。
不过中长期来看，债券基金没啥机会了。
我大概说一下原因——
央行放水，会先把钱给到银行，然后再由银行放贷给实体经济。
不过呢，银行不会贸贸然就出借给到实体经济——毕竟经济一般般的时候，坏账不会少。
这时候还不如把钱借给不会违约的同行（买其他银行发的同业存单），或者是拿来买已经上市了的、评好级的债券。
另一方面，实体经济也得愿意借钱，在金融体系里空转的钱才能放得出去。
而之前实体经济没啥信心，企业都不愿意借钱投资扩张，居民也不愿意借钱消费买房。
所以钱就一直在金融体系里出不来，都被银行拿去买债券和同业存单了。
我们发现，从去年开始，钱开始「脱实向虚」，从实体经济回流到金融体系里头。
虽然实体经济也开始有在借钱，但速度很明显跟不上。
而最近的这系列政策，扭转了大家的预期。
以前我们在 货币信用框架 有介绍过，通常在接下来的这个阶段，跑得比较好的是大宗商品和股市。
换句话说，接下来可以陆续抄底A股了。
相当于原来买债的钱，要开始流入股市了。
现在的市场确实敏感。
央妈不放水几天，市场就开始担心宽松政策是不是要调头了。
我在之前的视频号直播里也提到，因为历史原因，A股天然就对政策敏感。
但这并不意味着我们不能提前分析，进行预判。
最后，照例来个一张图总结——
「Greed is good.」
「很帅的投资客」的所有内容皆仅以传递知识与金融教育为目的，不构成任何投资建议。一切请以最新文章为准。
风险提示：美联储加息力度超预期；新冠疫情反复。
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主创/ 肖璟，@狐狸君raphael，曾供职于麦肯锡金融机构组，也在 Google 和 VC 打过杂。华尔街见闻、36氪、新浪财经、南方周末、Linkedin等媒体专栏作者，著有畅销书《风口上的猪》《无现金时代》。
参考资料/ 《央行公开市场本月首次转为净投放 银行间资金面趋于收敛了吗？》《债基一天跌去几个月涨幅 债市因何“无差别”下跌？》
