观点小结

核心观点：中性偏空 M03由于资金体量较M05小，其涨跌似乎对M05有一些领先作用。隔夜美豆涨幅2.18%，收1218.5美分/蒲。M05早盘一开盘，价格回归至3008元/吨附近。根据GFS模型，巴西产区后续天气将好转。阿根廷产区大豆播种接近收尾，受干旱影响，大豆优良率较前周下降，不过由于前期降水充足，土壤蓄水力仍较好，资讯机构将阿根廷产量上调约1%至5250万吨。国内节前备货，本周成交量不错，昨日成交16万吨左右。本周大豆到港环比增加，因压榨开机提升，港口大豆、豆粕去库。节前备货进入尾声，市场预期备货需求逐渐减少，预计本周M05在2950元/吨-3050元/吨区间震荡。

现货基差：中性偏空 现货基差持续走弱，春节备货结束，预期将进一步走弱。

美国大豆：中性偏空 CBOT大豆管理基金净空持仓增加（空），美国国内大豆榨利恶化，美豆油、美豆粕下跌（空）。美豆粕本周净销售转差（空），出口较好（多）。美豆净销售和出口均是对全球转差（空），对华好转（多）。

南美大豆：中性偏空 整体生长进度落后去年（多），早播大豆进入收获期（空），今年收获进度或呈先快后慢趋势（中性），对华排船计划量增加（空）、对华发船增加（空），巴西贴水下降（空）。阿根廷大豆播种接近收尾，受干旱影响大豆优良率下降（多）。

到港库存：中性 本周到港大豆数量环比增加，港口大豆去库。当前预估大豆到港2月560万吨，3月530万吨。

开机压榨：中性 压榨开机提升，临近春节，预计下周压榨开机降低。

消费库存：中性偏多 本周节前备货，成交提振，豆粕去库。

美国

管理基金持仓：净空持续增加，悲观情绪蔓延

截至2024年1月26日当周，CBOT大豆基金多头持仓量为47965手，前周53776手；空头持仓量为139807手，前周130573手；净空持仓91842手，上周净空持仓76797手。1月26日，CBOT大豆主力收1208.53美分/蒲。

数据来源：钢联，紫金天风期货研究所

美国大豆榨利：榨利恶化、美豆油、粕现价下跌

截至2024年1月19日，美国大豆压榨利润为2.33美元/蒲（前周2.56美元/蒲，周度恶化0.23美元/蒲）；豆油价格上涨，伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为48.57美分/磅（前周49.92美分/磅，周度下跌1.35美分/磅）；豆粕价格下跌，伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为377.1美元/吨（前周382.7美元/吨，周度下跌5.6美元/吨）。

数据来源：我的农产品，紫金天风期货研究所

美豆粕出口销售：本周净售转差，出口较好

净售：1月19日当周，美国2023/2024年度豆粕净销售为255886吨（前周349224吨，周度转差9.3万吨）。23/24年度美豆粕累计净售371.7万吨，落后历史五年均值的396.3万吨。出口：23/24年度当周出口38.57万吨（前周为19.94万吨）。当周对中国豆粕出口装船0万吨（前一周为0万吨）。美豆粕累计出口+未装船共计781.85万吨，出口进度51.1%。上年同期进度46.9%。

据来源：我的农产品，USDA，紫金天风期货研究所

美豆新作净售：本周对全球转差，对华好转

对全球：1月19日当周，美豆净售转差，新作净销售56万吨（前周78万吨，周度转差22万吨。去年同期11.46万吨）。对华：1月18日当周，新作净销售56.34万吨，较前周好转（前周46.51万吨。去年同期94.03万吨）。

数据来源：我的农产品，Wind，紫金天风期货研究所

美豆新作出口：本周对全球减少，对华小幅增加

对全球：1月19日当周出口112万吨（前周167万吨，周度减少55万吨）。累计出口+未执行为3794.9万吨，约占作物年度出口计划4776.3万吨的79.5%，出口进度偏慢，上年同期进度83.8%；对华：1月11日当周，对华出口79.7万吨（前周78.2万吨，环比小幅增1.5万吨）。23/24年度累计对华出口+未执行2072万吨（少于上年同期的2817万吨）。

据来源：我的农产品，紫金天风期货研究所

巴西、阿根廷

巴西气温：MT、GO、PR环比降温

截至1月29日，马州降温至27.5℃，历史同期均值26℃；帕拉纳州本周温度回落至27.5℃，历史同期均值25.7℃；南里奥格兰德州本周升温至22℃，历史同期气温25℃；戈亚斯州降温至26℃，历史同期均温25℃。

数据来源：路透，紫金天风期货研究所

巴西降水：RGS干冷

截至1月22日，马州降水量6.9mm，历史同期均值5.6mm；帕拉纳州降水充沛，本周达到6.9mm，历史同期均值5.2mm；南里奥格兰德州降水量0.8mm，低于历史同期均值(4mm)；戈亚斯州降水充沛，本周6.2mm，历史同期均值5.7mm。

数据来源：路透，紫金天风期货研究所

巴豆生长监测：整体生长进度落后去年，早播大豆进入收获期

截至24年1月28日，16.9%的巴豆处于幼苗期，14.6%的巴豆处于开花期，38%的巴豆处于结荚鼓粒期，21.5%处于成熟期，8.6%处于收获期。去年同期的这一数值分别为10.8%、13.4%、46.4%、23.9%、5.2%。今年生长进度整体落后去年，但今年有早播大豆收获进度更快。

数据来源：Conab，紫金天风期货研究所

巴豆收获进度：MT收获进度最快

截至1月27日，巴西收获进度达到8.6%，MT收获进度最快，18.9%，PR紧跟其后，12%的收获进度领先历史同期。结合对历年生长阶段进度的比对，预期今年收获呈现先快后慢的趋势，后续结合天气情况动态调整。

数据来源：路透，Conab，紫金天风期货研究所

阿根廷大豆：播种正常推进，受旱情影响优良率下降

播种进度：截至1月26日，阿根廷大豆播种进度98.4%，去年同期98.8%，前年同期99.7%。作物生长：截至1月25日，土壤含水量为90%，较上周不变，前期的降水使得土壤保持一定的蓄水能力。优良率44%，较前周下降11%。

数据来源：阿根廷农业部，布交所，紫金天风期货研究所

巴西产区天气预报：降温增雨，天气好转

根据GFS模型，未来一周，马州、戈亚斯州预计有1-2mm降雨的增量，并且有2-4℃降温的可能性。帕拉纳州、南里奥格兰德州在未来一周将带来0.1-0.5mm降雨增量，或小幅升温。

数据来源：World Ag Weather，紫金天风期货研究所

巴豆旧作出口：丰产预期 出口旺盛

巴西出口旺盛：截至1月16日，1月已对全球出口大豆58万吨，对华已出口52万吨。ANEC最新预估1月巴西大豆出口为180万吨。截至1月16日，巴西累计出口旧作9596.46万吨，去年同期仅为7466万吨。

数据来源：路透，ANEC，紫金天风期货研究所

巴西港口排船：对华排船计划、发船上调

1月19日当周，巴西对华排船计划量上调，为239万吨（前周为145万吨）；巴西各港口对中国大豆发船下调，为47万吨（前周27万吨）。

数据来源：路透，我的农产品，紫金天风期货研究所

中国

期现：豆粕基差走弱，盘面跌跌不休

豆粕：1月30日，豆粕现价为2405+350元/吨（华东），此前1月23日为2405+360元/吨，春节备货结束。1月30日M2405收2944元/吨，1月23日收3047元/吨，一周内下跌103元/吨。

数据来源：紫金天风期货研究所

跨期：M2403-M2405月差走缩

豆粕2403-2405月差：1月30日为120元/吨，1月23日168元/吨，走缩48元/吨。M05一周内下跌103元/吨，M03一周内下跌154元/吨。

数据来源：钢联，紫金天风期货研究所

产地贴水：近月贴水仍有进一步下跌的预期

截至1月26日，美湾、巴西、阿根廷大豆近月贴水分别为80美分/蒲（周度下跌24美分/蒲）、-72美分/蒲（周度下跌26美分/蒲） 、-80美分/蒲（周度下跌106美分/蒲） 。受巴豆收割上市的压力，美盘承压，受巴西贴水下跌的影响，阿根廷产地近月贴水暴跌。

数据来源：Wind，紫金天风期货研究所

大豆到港量及港口库存：到港增加，大豆去库

大豆到港量：截至1月26日当周，国内大豆到港量146.25万吨，前周为133.25万吨。12月实际到港826.7万吨，当前预估1月754万吨，2月560万吨，3月530万吨。大豆港口库存：截至1月26日当周，全国港口大豆库存608.74万吨，环比上周减少59.21万吨；同比去年增加21.35万吨。

数据来源：钢联，紫金天风期货研究所

压榨开机：压榨开机提升

豆粕：截至1月26日当周，125家油厂大豆实际压榨量为199.73万吨，开机率为57%。上周压榨量182.4万吨，开机率52%。春节将至，预计下周国内油厂开机率小幅下降，油厂大豆压榨量预计183.79万吨，开机率为53%。

数据来源：钢联，紫金天风期货研究所

消费库存：提货增加，豆粕去库

提货：截至1月29日当周，豆粕提货量为163万吨，前周146万吨。饲企物理库存天数：截至1月22日当周，物理库存天数9.53天，前周7天左右。库存：截至1月19日当周，压榨厂豆粕库存为93.56万吨，较上周减少3.25万吨，减幅3.36%，同比去年增加39.23万吨，增幅72.21%。

数据来源：钢联，紫金天风期货研究所

下游养殖

生猪养殖利润：依旧亏损

截至1月26日当周，自繁自养利润为-205.2元/头，前周-274.68元/头，外购仔猪利润-100.9元/头，前周-204.81元/头。养殖利润略有改善，得益于猪价的上涨，但仍处于亏损局面。

数据来源：钢联，紫金天风期货研究所

禽类养殖利润

父母代种鸡：截至1月26日当周，养殖利润-0.65元/只，上周0.19元/只，周度好转0.46元/只；毛鸡：截至1月26日当周，养殖利润-0.17元/只，上周-0.63元/只，较上周好转0.46元/只。蛋鸡：截至1月26日当周，养殖利润21.24元/只，前周34.76元/只，较上周下降12.75元/只。

数据来源：钢联，紫金天风期货研究所

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