观点小结
核心观点：震荡偏弱 节前下游备货基本结束，需求驱动有限，价格也在新疆复产、库存累加中承压。关注春节前下游备货节奏及工业硅库存消化情况。
月差：中性 无显著驱动。
产量：偏空 上周产量环比增加0.34万吨至7.92万吨，环比增加4.52%。
利润：偏多 上周毛利润、毛利率环比减少24元/吨、0.16个百分点至242元/吨、1.60%。
社会库存：偏空 上周工厂库存环比增加0.27万吨至6.27万吨，市场库存环比持平于9.70万吨，社库合计15.97万吨。
注册仓单：偏空 截至1月26日，注册仓单共4.40万手、21.99万吨；较1月19日增加949手、0.47万吨。
多晶硅利润：偏多 上周毛利润及毛利率环比分别增加748元/吨、1.16个百分点至5556元/吨和9.45%。
多晶硅产量：偏多 上周产量环比增加0.03万吨至4.39万吨。
有机硅利润：偏多 上周毛利润和毛利润率环比分别涨769、5.34个百分点至-321.88元/吨和-2.07%。
有机硅库存：偏多 上周库存环比减少0.25万吨至3.77吨，环比降6.2%。
硅铝合金开工率：偏空 上周再生铝合金开工率环比减少1.2个百分点至48.1%、原生铝合金开工率环比持平于49%。
平衡&展望
上周总结：上周盘面震荡走跌，现货价格继续下滑。供应端，西南减产基本到位、新疆硅厂已有部分硅炉复产，而地区生产利润仍然可观，若无环保、用电紧张等导致的被动限产，后期产量仍有可能进一步增加。需求端，多晶硅周产量环比微增，产业链各环节价格平稳波动，预计短期内硅料产量将继续位于高位。有机硅企业有序调整生产，但在终端尚未见显著修复迹象前，后续DMC供应增量或也将维持于前期的平均水平。硅铝合金企业及下游放假计划开启，开工环比走弱。整体来看，节前下游备货基本结束，需求驱动有限，价格也在新疆复产、库存累加中承压。而节后关注春节前下游备货节奏及工业硅库存消化情况。平衡表调整说明：调整2023年进出口实际数据。
工业硅：期价弱势震荡
期价震荡 振幅微弱
上周2403合约开于13475元/吨，收于13365元/吨，周内高点13535元/吨，低点13300元/吨，周跌幅-0.82%。截至1月26日，注册仓单共4.40万手、21.99万吨；较1月19日增加949手、0.47万吨。上周期价低位震荡，振幅不大，符合我们此前预期。
数据来源：同花顺；Wind；紫金天风期货研究所
现货报价环比走低
数据来源：SMM；紫金天风期货研究所
新疆地区产量有显著增加
上周内蒙、青海开炉数分别增加2、1个，四川开炉数减少1个。上周产量环比增加0.34万吨至7.92万吨，环比增加4.52%；分产区看，云南周产量环比减少0.06万吨，新疆周产量环比增加0.43万吨，四川周产量环比减少0.02万吨。石河子地区部分硅炉复产（周度开炉数已作相应调整），上周新疆地区产量有显著增加。西南地区产量基本触底，而在期现价格均走跌的情况下，西南地区产量继续于底部波动的确定性相对较高。新疆地区仍有部分炉子尚未复产，而地区生产利润仍然可观，若无环保、用电紧张等导致的被动限产，后期仍有可能陆续复产，但考虑到疆内天气恶劣，或导致产品流动性降低、供应紧张性提升。
数据来源：百川盈孚；紫金天风期货研究所
西南硅用电需求暂不紧张 西北天气趋向恶劣
西南主产区进入枯水期，当前降水量位于历史同期均值，但两地减产基本到位，工业硅生产的用电需求并不紧张。西北地区天气趋向恶劣，关注当地产品运输情况。
数据来源：紫金天风风云；紫金天风期货研究所
北方空气污染程度影响地区生产水平
天气污染方面，新疆阿勒泰地区空气质量恢复优良，而吐鲁番、伊犁州等地的AQI指数停止更新，关注后续对当地硅厂生产的松紧力度。参考往年AQI指数，内蒙、甘肃两地Q1污染较为严重，关注内蒙及甘肃Q1限产情况。
数据来源：生态环境部；紫金天风期货研究所
成本稳定 利润收缩
上周工业硅平均生产成本环比跌5元/吨至14932元/吨，毛利润、毛利率环比减少24元/吨、0.16个百分点至242元/吨、1.60%。
据来源：百川盈孚；紫金天风期货研究所
社库环比增加
上周工厂库存环比增加0.27万吨至6.27万吨，市场库存环比持平于9.70万吨，社库合计15.97万吨。当前工厂库存和市场库存量均低于往年同期水平，社库压力不大，但若考虑仓单，社库加仓单的总和仍然为边际增长状态，后续关注各库的库存变动情况。
据来源：百川盈孚；紫金天风期货研究所
多晶硅：
产业链各环节价格持稳
硅料价格环比持平
下游采购整体稳定，硅料价格环比持平，由于优质硅料供应紧张，市场存涨价预期。菜花料、致密料、复投料、N型料价格环比分别持平于5.25、5.7、5.95、6.85万元/吨。硅片减产起效，价格跌势放缓，而当前正处于下游电池片技术迭代期，硅片生产方向配合技术迭代方向，导致硅片价格出现结构性变动差异。上周P型-182硅片价格环比持平于2.00元/片、P型-210硅片价格环比持平于2.80元/片，N型-182硅片价格环比降0.05至2.00元/片，N型-210硅片价格环比降0.05至3.10元/片。电池片减产推动价格止跌企稳；组件订单交付较少，价格低位波动。上周p型-182电池片均价环比持平于0.38元/瓦，p型-210电池片环比持平于0.38元/瓦，TOPCon电池片(182mm)环比持平于0.47元/瓦；单面单晶PERC组件（182mm）环比持平于0.90元/瓦，单面单晶PERC组件（210mm）均价环比持平于0.93元/瓦，TOPCon双玻组件(182mm)均价环比持平于0.96元/瓦，HJT双玻组件(210mm)均价环比降0.02至1.20元/瓦。
数据来源：SMM；iFind；紫金天风期货研究所
硅料产量环比微增
上周多晶硅生产成本环比减少400元/吨至5.24万元/吨、毛利润及毛利率环比分别增加880元/吨、1.41个百分点至6436元/吨和10.86%。产量稳定微增，库存持续累积。上周产量环比增加0.03万吨至4.39万吨；库存增加0.1万吨至8.02万吨。
数据来源：百川盈孚；SMM；紫金天风期货研究所
有机硅：维稳生产
产业链价格走高
较上周五，DMC价格环比涨800至15500元/吨、华东生胶环比涨1300至16400元/吨，107胶环比涨100至15400元/吨，硅油环比持平于15900元/吨。
数据来源：百川盈孚；SMM；紫金天风期货研究所
亏损收敛
上周成本项工业硅421#（有机硅用）环比降200至15650元/吨、甲醇价格环比涨118元/吨至2563元/吨；上周DMC生产成本环比增加81至15890元/吨；毛利润和毛利润率环比分别涨769、5.34个百分点至-321.88元/吨和-2.07%。
数据来源：百川盈孚；iFind；紫金天风期货研究所
库存持续减少
上周DMC产量环比增加0.12万吨至3.77万吨；行业周度开工率72%，环比涨2个百分点；库存环比减少0.25万吨至3.77吨，环比降6.2%。库存、价格持续向好至扭转行业整体悲观现实，仍需依赖终端的逐步修复，在终端仍未有显著回暖迹象前，DMC产量及库存或将继续维稳于近期波动区间。
数据来源：百川盈孚；紫金天风期货研究所
硅铝合金：开工率环比走低
开工率略有下降
节前下游压铸厂基本完成备货，采购力度不高；部分合金厂家准备放假，开工率或有进一步降低空间。上周再生铝合金开工率环比减少1.2个百分点至48.1%、原生铝合金开工率环比持平于49%。
数据来源：紫金天风风云；紫金天风期货研究所
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