观点小结
核心观点：中性 港口阶段性封航叠加纸货软逼仓导致基差大幅走强，盘面跟随现货价格走高，内地受制于放假叠加供应回归影响弱于港口，这波上涨的主要逻辑在于港口端的偏紧，但当前价格估值偏高，且上涨导致MTO利润大幅压缩，我们认为上涨的持续性有待观察，但短期港口偏紧的局面持续，下行空间也不大，预计维持高位震荡，重点关注1月下纸货交割的情况。
套利：PP-3MA价差100-400区间震荡观点，当前处于区间下沿，等待做扩机会
动力煤：偏空 港口煤炭价格偏稳定，坑口煤价格震荡偏弱
国内供应：偏空 内地开工率回升，西北部分装置重启，西南气头装置上周陆续开车
进口：偏多 港口阶段性封航且伊朗前期检修带来的进口减量陆续体现，进口预期缩减
下游需求：中性 下游开工率本周变动不大，兴兴预计2月初重启，传统需求仍有转弱预期
上游利润：偏多 上游利润小幅回升，利润水平不高
MTO利润：偏空 MTO利润大幅走低
库存：中性 港口库存同比中性，可流通库存大幅回落，内地库存不高
国内天然气装置陆续重启
煤炭价格维持弱稳定
煤炭价格维持弱稳定，部分地区坑口变动不大，港口价格稳定下移，尽管国内寒潮，但运输不畅叠加多数下游放假，导致市场采购情绪一般，港口5500大卡至900元/吨附近，短期预计维持偏弱震荡。
数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所
开工率小幅回升
截至1月25日，全国甲醇装置开工率73.6（+2.2）%，其中煤制甲醇装置开工率81.6（+2.6）%，天然气制甲醇装置开工率34.6（+3）%，焦炉气制甲醇装置开工率57.7（+0.4）%。
数据来源：卓创资讯、紫金天风期货研究所
西南气头陆续重启
上周新增检修装置有山西华昱，青海中浩、卡贝乐、山西万鑫达、山西晋丰、泸天化、西北能源、内蒙古博源、大土河等装置仍在检修中。
数据来源：卓创资讯，紫金天风期货研究所
上游利润小幅回升
上周煤炭价格维持弱稳定状态，尽管港口甲醇价格大幅反弹，但内地甲醇价格回升幅度不大，内地利润回升幅度有限；天然气制甲醇利润维持偏弱，焦炉气制甲醇利润回落。内蒙理论煤制利润-313.5元/吨，西南天然气工厂利润-305元/吨，河北焦炉气制甲醇利润355元/吨。
数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所
海外开工率维持低位
海外装置开工率维持低位水平，伊朗kaveh230万吨/年甲醇装置与Bushehr165万吨/年甲醇装置分别在1月28日停车，近期伊朗寒潮来临，预计受天气影响停车，关注后续重启时间。
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需求变化不大
MTO利润大幅回落
MTO装置开工率持稳，截至1月25日，国内MTO装置开工率83.3（+0）%，预计兴兴MTO装置2月初重启，听闻南京诚志预计三月检修。宁波富德听说年后有大检，时间未知，关注消息真实性。MTO利润周内大幅回落，盘面利润明显走低。
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兴兴预计2月初重启
兴兴目前停车检修中，渤化负荷不高，华庭继续停车。
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传统下游开工率小幅回落
下游综合开工率下降。截至1月25日当周，甲醛开工率26.2（-0.8）%，醋酸开工率79.6（+1.4）%，MTBE开工率65（-1.1）%，DMF开工率48.2（0）%。
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待发订单和签约订单回落
本周待发订单和新签约订单均回落，临近春节上游补库需求告一段落，且内地部分地区大雪影响运输。临近春节假期，下游陆续放假，预计下游采购情绪继续下滑。
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港口阶段性偏紧
可流通库存大幅去库
上周港口库存84.33（-0.15）万吨，港口可流通库存29.3（-5）万吨，变动不大，上周初受港口阶段性封航影响部分船货卸港延后，周中影响逐渐消散，但整体需求表现一般，库存表现去库不明显。受卸货偏慢影响，可流通库存继续去库。全国厂内库存上周小幅回升，内地供应小幅回升，且春节前阶段性补库逐渐减弱，整体库存小幅累积。
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下游春节前补库
太仓地区周度提货量低位维持，采购意愿一般。MTO企业库存变化不大，周内小幅补库，但传统下游上周库存明显增加，主要由于春节前集中补库影响，但从时间来看节前补库基本接近尾声。
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太仓到港减少，港口浮仓降低
上周到港偏多但本周到港口明显偏少，其中太仓地区到港量维持低位。另外随着港口封航影响逐渐结束，港口浮仓明显降低，封航的影响基本结束。1月26日至2月11日中国进口船货到港量68.35-69万吨，其中江苏预估进口船货到港量在40.85-41万吨，华南预估2-3万吨，浙江预估17.4-18万吨，预估内地仍有8.1-9万吨进口船货到港。
数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所
PP-3MA价差至区间下沿
基差大幅走强
05基差继续走强，纸货软逼仓导致上周现货及纸货基差大幅走高，周一下午纸货基差相对上周小幅回落但整体仍维持偏强。月差的表现来看近期月差变动不明显，尽管纸货软逼仓，但2-5价差在上周大幅飙涨有本周回归平静，继续关注3-5逢低正套，以及5-9逢高反套。
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PP-3MA到区间下沿
盘面PP-3MA价差大幅走低，主要由于甲醇价格大幅上涨导致价差走低，从逻辑上看，甲醇1月下纸货交割前盘面大概率维持偏强，价差预计仍偏弱，但中线去看随着甲醇价格大幅上涨导致MTO利润压缩持续性不会太长，等待100-400区间下沿做多机会。
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平衡表
甲醇月度平衡表
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