PTA观点小结
核心观点：中性 PTA3-4月计划检修增加，平衡改善较大。05合约前累库压力不大，现货加工费修复至350-400附近，略偏高。平衡改善加工费修复，资金偏好盘面偏强，追高谨慎，关注资金席位变化。
月差：中性 1-2月现实有累库压力，预期偏好。
现货：谨慎偏强 PTA现货市场商谈一般性，基差偏强，2月底在05+0~5附近商谈。
装置变动：谨慎偏强 PTA装置计划检修量偏高，恒力5#短停、四川能投意外停车，YS宁波200万吨1月底提前检修，新材料、YS大化预计2月底检修。
下游需求：中性 江浙加速下滑中，聚酯开工率降至84.6%（-4.3%），春节计划检修增加，1月-2月评估88%、84.5%（-1.5%）。
供需平衡：中性 1月累库压力较大，2月检修增加，平衡改善。预期不差
加工利润：谨慎偏空 PTA-石脑油价差中性，PTA加工费修复380，中性略偏高。
PX观点小结
核心观点：中性 PTA检修增加，PX现实继续偏松，远端预期好，关注低位买入的机会，谨慎追高。
月差：中性 月差市场震荡，短期弱现实与强预期交织。
现货：谨慎偏空 需求下降，现货走弱，浮动价3月在-18/-12商谈。
装置变动：谨慎偏空 国内负荷维持高位，变化不大，海南炼化略提负，彭州石化略降负，国内整体负荷85%高位。
进口：中性 1月检修有增加，印度信实停一条线，科威特和沙特装置继续停车中。
下游需求：谨慎偏空 PTA3月检修增加明显，PX平衡转松。
供需平衡：中性 国内供应偏高，1-3月有累库压力，二季度预期好转。
加工利润：中性 石脑油偏强，PXN被挤压至340偏下，中性略偏低，PX-原油价差中性。
乙二醇观点小结
核心观点：谨慎偏强 乙二醇高价下国内部分供应回升，1-2月进口减量相对确定，近端平衡仍是偏紧，远端产量或有提升，年前预期良好，维持低买思路。
月差：谨慎偏强 港口去库+市场交易预期好转，逢低5-9正套思路。
现货：中性 MEG内盘重心宽幅调整，基差小幅走强。目前本周现货基差在05合约贴水5元/吨到05合约平水附近，商谈4719-4724元/吨。
装置变动 ：谨慎偏空 乙二醇装置动态，供应略有提负，扬巴因故停车，中石化武汉短停重启，古雷提负荷，天业、天盈提负中，湖北三宁短暂降幅后重启，陕煤年后轮检。
进口：谨慎偏多 进口端，据闻装船偏少，1-2月到港维持偏低，海外装置变化不大，1月底台湾南亚1#停车，3#重启，美国寒潮影响南亚装置已重启。
下游需求：中性 织造、印染负荷继续下降，聚酯负荷降至85%，季节性降负中。
供需平衡：谨慎偏强 国内产量预计有回升，到港不高，1-2月平衡偏紧，高价维持或后续有供应增量。
加工利润：中性 主流工艺现金流改善，煤制工艺基本不亏，关注高价下供应是否有回归。
终端节前陆续放假中
织造季节性走淡
终端织造部分工人开始放假，织造开工率下降较多，截止1月26日，加弹、织机、印染负荷43%、38.4%、61%，随着春节假期临近织造开工率或持续走弱中。上周随着原料上涨，据闻部分工厂节后接单较好，织造备货季节性高涨，上周聚酯产销放量。节后部分备货高低分化，备货少的原料至3月中旬附近，备货多的原料至4月份。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
聚酯负荷小幅下降中
聚酯工厂开始陆续放假中，截止1月26日聚酯负荷维持84.6%（环比下降4.3%），开工率仍在继续下降中，聚酯加权平均库存9天，聚酯加权现金流-194元。聚酯节前陆续检修中，上周产销放量，聚酯库存下降较多，回落至低库存（实物库存仍不低），原料偏强聚酯让利促销，现金流利润一般。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
聚酯库存下降较多
聚酯长丝库存压力不大，短纤库存维持偏高。截止26日POY、DTY、FDY、短纤的库存为7.5、20、7、14.5天，库存环比去化，长丝库存压力不高。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
聚酯现金流有亏损
聚酯现金流小幅亏损，POY和瓶片亏损相对较大。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
聚酯开工评估
下游放假中，截止1月26日聚酯负荷回落至84.6%附近高位。春节聚酯工厂检修计划公布，部分工厂检修超预期，2月聚酯负荷预计小幅下调至84.5%（环比下降1.5%）。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
PTA节后计划检修量偏高
PTA节后计划检修量较高
PTA装置动态，供应商计划检修量较高。本周YS海南提负，中泰120万吨重启，恒力5线短停，百宏250万吨停车重启，四川能投意外短停，YS宁波200万吨装置1月底意外停车技改，YS新材料预计延后至2月底检修1个月，YS大化375计划2月底检修维持1个月，福海创据闻3月下有检修计划，3-4月平衡改善明显。
数据来源：CCF,紫金天风期货研究所
PTA库存略去
据忠朴数据，截止1月26日，PTA社会库存（除信用仓单外）维持至231.5万吨，环比去库0.75万吨，聚酯工厂库存回升。
数据来源：杭州忠朴，郑商所，紫金天风期货研究所
PTA平衡表
PTA3-4月计划检修装置落地，平衡改善较大。05合约前累库压力不大，现货加工费修复至350-400附近，略偏高。平衡改善加工费修复，资金偏好盘面偏强，追高谨慎，关注资金席位变化。供应端，YS海南提负，中泰120万吨重启，恒力5线短停，百宏250万吨停车重启，四川能投意外短停，YS宁波200万吨装置1月底意外停车技改，YS新材料预计延后至2月底检修1个月，YS大化375计划2月底检修维持1个月，福海创据闻3月下有检修计划，3-4月平衡改善明显。需求端，江浙终端加速下滑中。加弹、织机、印染开工率为43%（-28%）、38.4%（-22%）和61%（-6%）。春节聚酯工厂检修计划公布，部分工厂检修超预期，1月评估88%，2月聚酯负荷预计小幅下调至84.5%（环比下降1.5%）。PTA平衡表，1-2月累库，3-4月去库，05之前平衡表不大，加工费修复至380附近，中性略偏高。预期好，节前关注资金变化。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
PTA部分席位净持仓VSPTA价格
部分外资控股的期货公司席位净多增加至高位。
数据来源：郑商所，紫金天风期货研究所
PX弱现实，预期偏好
汽油继续累库，汽油裂解走强
美国汽油库存累库中，库存中性偏高。汽油裂解逐步走强，辛烷值偏强，辛烷需求或有增加。
数据来源：路透，紫金天风期货研究所
调油经济性或有改善
调油经济性或有小幅好转，亚洲短流程MX制PX利润压缩。
数据来源：WIND，紫金天风期货研究所
芳烃美亚价差冲高回落
美亚套利价差冲高回落，甲苯、二甲苯纸面套利窗口打开，亚洲有芳烃出口美国，物流仍然有影响。
数据来源：隆众资讯，紫金天风期货研究所
亚洲PX供应维持高位
亚洲PX装置动态，PX装置变化不大，海南炼化略提负，彭州石化略降负；海外方面，印度信实停一条线，科威特和沙特装置继续停车中。由于PTA装置计划检修较高，PX3月平衡走弱明显。
数据来源：隆众资讯，紫金天风期货研究所
PX平衡表
需求端PTA检修增加，PX2-3月累库压力加大，现实转松，二季度预期仍好，追高谨慎，关注现实落地后低买机会。供应方面，PX装置变化不大，海南炼化略提负，彭州石化略降负；海外方面，印度信实停一条线，科威特和沙特装置继续停车中。平衡来看，近端现实维持松平衡，PXN维持350附近，随着PTA计划检修增加，PX近端仍然偏松，向上驱动更多跟随TA，关注现实累库落地后低买机会。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
产业链利润略走扩
PTA-原油估值中性，受地缘冲突影响，石脑油裂解大幅走强，PXN被挤压至320美元，PTA加工费修复至380附近。整体产业链估值修复至中性略偏强。
数据来源：紫金天风期货研究所
EG港口去库明显，波动加大
乙二醇国内负荷回升
MEG整体负荷回升。截止1月19日乙二醇总负荷66.3%，煤制负荷63.26%。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
国内装置重启增加
随着价格抬高，乙二醇装置动态，供应略有提负，扬巴因故停车，中石化武汉短停重启，古雷提负荷，天业、天盈提负中，湖北三宁短暂降幅后重启。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
主流工艺修复，煤制基本不亏损
盘面震荡偏强，油煤工艺均有修复，煤制工艺利润改善明显。部分油制装置有小幅提负。
数据来源：CCF,紫金天风期货研究所
近端进口预计不高
乙二醇海外装置方面，1月底台湾南亚1#停车，3#重启，美国寒潮影响南亚装置已重启。海外装置变化不大，据闻沙特1月进口装船不多，1-2月进口量预计仍然保持低位。
数据来源：紫金天风期货研究所
港口显性库存去化明显
从到港量来看，1月22日-1月28日预计到港5.9万吨，实际到港2.3万吨，实际到港偏低，港口大幅去库。截止1月29日，华东主港地区MEG港口库存约82.1万吨，环比上周去库11.1万吨，继续下降。1.22-1.28，预计到货总量在9.82万吨附近，到港预估中性偏低，乙二醇库存或继续下降。聚酯工厂乙二醇备货15天，环比上升1.5天，下游备货整体回升中。
数据来源：CFF，紫金天风期货研究所
乙二醇平衡表
乙二醇高价下国内部分供应回升，1-2月进口减量相对确定，近端平衡仍是偏紧，远端产量或有提升，年前预期良好，维持低买思路。供应端，乙二醇装置动态，供应略有提负，扬巴因故停车，中石化武汉短停重启，古雷提负荷，天业、天盈提负中，湖北三宁短暂降幅后重启,陕煤预计节后继续轮检。海外装置变化不大，1月底台湾南亚1#停车，3#重启，美国寒潮影响南亚装置已重启。需求端，下游织造陆续放假中，聚酯开工率降至84.6%，聚酯春节减停计划陆续公布，后续季节性降负中。平衡来看，国内供应小幅回升，平衡去库或略有下降。节前预期良好，维持低买思路。
数据来源：CCF,紫金天风期货研究所
价差结构
PTA基差、月差偏强持稳
数据来源：WIND,CCF,紫金天风期货研究所
乙二醇基差、5-9月差偏强
数据来源：WIND,CCF,紫金天风期货研究所
远月结构
数据来源：郑商所，大商所，新交所，紫金天风期货研究所
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