焦煤观点小结
核心观点：中性 焦煤现货市场情绪持续偏弱，实际成交较少，下游刚需采购，贸易商维持观望态度；蒙煤市场无明显好转，蒙5#原煤价格弱稳于1200-1240元/吨；供应端，上周煤矿整体产能利用率继续回升+2%至82.4%，产量与往年同期水平相比仍有较大差距，复产速度受到安监和需求不佳压制；进口煤方面，蒙煤受口岸高库存及清明假期影响，通关出现明显下滑；需求端，焦炭仍处于降价周期，对原料煤采购意愿弱，钢厂铁水小幅回升但预计四月份增长有限，需求支撑较弱；库存方面，焦煤库存依然在矿端累积，煤矿有一定出货压力，而下游维持刚需补库，保持低库存策略。整体而言，目前基本面供需并无太大变化，但宏观情绪好转，且焦钢企原料煤库存低位提供了较强的抗跌性，前期空单可止盈离场，但目前盘面进入升水区间，需求端也没有明确驱动的情况下，焦煤的上涨高度或有限，继续向上需等待现货跟随。
现货：中性偏空 焦煤市场弱势运行，成交乏力，线上竞拍流拍较多；考虑到焦炭仍处在提降周期，对原料煤控制到货，以按需采购为主，贸易商等中间环节仍维持观望态度。
供应：中性偏多 上周煤矿整体产能利用率继续回升至82.4%，周环比+2%；煤矿端复产速度慢，产量与往年同期水平有较大差距，受到安监与需求不佳的压制；上周蒙煤通关受到清明节及口岸高库存影响出现明显下滑。
需求：偏空 煤矿出货不佳，下游维持刚需采购，中间投机环节退出。
利润：中性 焦炭降价压力向上游传导，各煤种报价持续下跌，焦煤让利下游焦钢。
库存：中性 焦钢企维持刚需采购，保持低库存策略，焦煤库存仍在上游积累。
焦炭观点小结
核心观点：中性 焦炭方面，原料煤成本支撑下移，八轮提降落地，目前看钢厂利润尚可，继续打压焦价的可能性较小；焦企在原料成本下行后利润已有显著回升，有一定的提产意愿；需求端下游高炉复产，铁水回升至223.6万吨，后续仍将继续复产，但回升高度仍需观察，预计四月份铁水增长有限；近期焦炭有部分套利投机需求进场买货，目前下游钢厂在弱需求格局下控量采购，钢厂原料库存小幅回升，而焦企焦炭库存仍偏高；短期内焦炭供需宽松格局难改，但在宏观情绪有所好转的情况下，盘面有所反弹，但八轮落地后盘面升水幅度增大，压力或将逐步显现，短期内预计涨幅有限，焦煤走势强于焦炭。
现货：中性偏空 焦炭市场弱势运行，八轮提降落地，钢厂继续打压焦价的可能性降低。
供应：中性偏多 焦企开工及产量维持低位，但继续减产的可能性不大，目前焦企利润尚可，有一定提产意愿。
需求：偏空 上周铁水产量增至223.6万吨，周环比+2.3万吨，但预计四月份铁水产量不会有太大回升，煤焦需求支撑仍较弱。
利润：中性 原料煤成本下移，让利焦炭，焦企七轮提降后利润尚可，八轮降价后或重新进入亏损，后续价格压力或继续向煤端传导。
库存：中性偏空 下游钢厂在弱需求格局下控量采购，焦炭产端库存小幅累积。
焦煤
现货端依旧表现疲弱
焦煤-价格
焦煤市场弱势运行，成交乏力，线上竞拍流拍较多；考虑到焦炭仍处在提降周期，对原料煤控制到货，以按需采购为主，贸易商等中间环节仍维持观望态度。
蒙煤炼焦煤市场延续弱势运行，下游采购积极性弱，口岸库存压力大，蒙5#原煤报价继续小幅下跌至1230-1250元/吨附近，周环比降20-30元/吨；此外，受高库存影响和清明节影响，上周蒙煤通关出现大幅下滑。
海外需求无明显好转，海运煤报价继续下跌，澳洲峰景矿最新报价237美元/吨，周环比下降26美金，进口利润有所打开；俄罗斯远期炼焦煤弱稳运行，俄主焦煤K4报价下跌至181美元/吨。
数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云
焦煤-价差
数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云
焦煤-仓单
目前山西中硫仓单在1540元/吨附近，蒙5#仓单1500元/吨附近。
数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云
焦煤-基差月差
焦煤近期盘面震荡，现货继续下跌，05盘面小幅升水；近月合约依然弱势，5-9月差持续走缩。
数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云
国产煤缓慢复产，蒙煤通关下滑
焦煤-供应-煤矿产能利用率
上周煤矿整体产能利用率继续回升至82.4%，周环比+1%，山西产能利用率周环比+1.4%至82.2%；煤矿产端仍在缓慢恢复，目前与正常水平仍有较大差距，部分煤种供应偏紧。
数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云
焦煤-供应-产量
上周煤产量继续显著回升，原煤周产量829.53万吨，周环比+10.15万吨；精煤周产量427.1万吨，周环比+5.66万吨；煤矿产量稳定提升，但仍受安监与需求不佳压制。
数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云
焦煤-煤矿库存
焦煤分环节库存来看，煤矿端继续累库，周环比+34.4万吨至288.56万吨；煤矿端出货不佳，库存压力显著。
数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云
焦煤-港口库存
进口炼焦煤港口库存213万吨，周环比-4.6万吨。
数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云
焦煤-焦钢企库存
独立焦企焦煤库存812.8万吨，钢厂焦化厂焦煤库存733.3万吨，周环比均呈现下降；焦钢目前对原料煤采购意愿差，维持低库存策略。
数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云
焦炭
焦炭八轮降价落地
焦炭-价格
焦炭市场弱势运行，第八轮提降100-110元/吨落地，累计降价800-880元/吨，目前钢厂利润尚可，继续打压焦价的可能性有所降低。
数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云
焦炭-价差
数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云
焦炭-仓单
日照港准一级焦仓单价格约在1930元/吨左右，山西准一厂库仓单在八轮降价后在1833元/吨附近；
数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云
焦炭-基差月差
焦炭盘面升水，5-9月差继续大幅走弱。
数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云
铁水产量回升至223.6万吨
焦炭-需求
247家钢厂铁水日均产量223.6万吨，周环比+2.3万吨；247家钢厂高炉开工率77.8%，周环比+1.2%；上周铁水产量增加，但预计四月铁水不会有大幅增长。
数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云
焦炭-供应
独立焦化企业（全样本）剔除淘汰产能利用率64.63% ，周环比-0.04%；独立焦化企业（全样本）焦炭日均产量59.3万吨，周环比-0.04万吨；目前焦企利润尚可，焦企有一定的提产意愿。
数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云
焦炭-焦钢企库存
247家钢厂焦炭库存597.34万吨，周环比+2.26万吨；独立焦化厂全样本焦炭库存123.4万吨，周环比-2.5万吨；下游钢厂在弱需求格局下控量采购，焦炭产端库存小幅累积。
数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云
焦炭-港口库存
港口192.4万吨，周环比+8万吨。
数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云
产业链利润
焦煤利润继续收缩，原料煤成本下移，让利焦炭，焦企七轮提降后利润尚可，八轮降价后或重新进入亏损，后续价格压力或继续向煤端传导，而下游钢厂利润尚可，短期内继续打压焦炭价格的可能性较小。
数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云
平衡表
焦煤平衡表
数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云
焦炭平衡表
数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云
免责声明
本报告的著作权属于紫金天风期货股份有限公司。未经紫金天风期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为紫金天风期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
本报告基于紫金天风期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但紫金天风期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且紫金天风期货股份有限公司不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，紫金天风期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与紫金天风期货股份有限公司及本报告作者无关。
