闲来札记：何来第一桶金、算一算分红的账、品读巴菲特2025年的信

从我本人的经历中，便提出一个问题，即我们普通投资者实际上是谈不上什么第一桶金的，所以，将工资收入或实业收入（做实业的）慢慢流入股市，不断积累优质股权，最终实现慢慢变富还是可期的。我记得犹太人有一个“财富种子法则”，即强调将每月收入中至少10%，进行明智的投资，就像种下财富的种子一样，慢慢进行培育，财富才会自然而然地生根发芽。我的经历告诉我，这个法则还真的是切实可行的，而且对于很多人来讲，只要你不是极端贫困，拿出10%的收入来投资于优质股权，也对个人生活的质量影响不会太大的，关键是自己要有这种财商意识，而且投资要趁早。

当然，你可能会说，我年龄已经较大了，在这个方面就不想考虑了，不过，年龄大也未必不能投资，比如在关注我多年的投资朋友中，有一位名叫“沧溪”的投资朋友（我们未曾谋面），我记忆中他前两年就曾留言说，他原来在企业上班，后来企业不行了，被迫退休，开始股市投资，这么多年来下来已积累至8位数资产。我还曾以他为例，向身边的年纪较大一点的朋友进行过一番财商启蒙教育呢。可见，年龄只要不是太大，也是完全可以开始投资这项事业的，关键是自己的财商意识要觉醒。

我总是说，虽然价值投资的一些思想观点是来源于我们的共同老师，如格雷厄姆、费雪、巴菲特、芒格等投资大师，但是很多实际的感悟，实际上我自己这么多年来用自己的“钱”练出来的。比如，我以前作文说过，不断地将个人家庭的现金资产转变为优质股权资产是一次革命，一次深刻的革命，这个观点，就是我自己多年来投资实践“练”出来的切实感悟。特别是我们现在已经进入股权致富时代，这个“革命”谁完成得早、完成得好，就会更早地尝到“革命”的胜利果实。

【算一算分红的账】如果你有100万现金，现在存在银行一年定期利率，按国有大型银行1.1%的利率计算，则年得利息11000元；按国有大型银行五年期定存利率1.55%计算，则年得利息15500元。这是一道简单的小学算术题。但若“储蓄”在股市会如何呢？

我在上期《闲来札记：投资思想的战略性转变》一文中特别指出，要投资于“优质+高股息”的标的。具体的量化标准：一是具有强势经济特许权的，其年度收息以两倍于十年期国债收益率为最佳；二是具有弱势经济特许权的，其年度股息当以5%或者更高为最佳。按照这个标准“按图索骥”，可以用东阿阿胶和格力电器为例来分析一下（茅台这个标的，就不再说了，因为我说得太多了）：

东阿阿胶，我视之为具有强势经济特许权经济的标的，因为它在行业内具有较强的话语权与定价权。按照2023年1.784元/股分红计算（2024年已有中期分红），以股价60元计算（这里仅是假设），则股息率为3%。如果100万以股价60元计算买入，则可以买入16600股（按买入一手，即100股计算），全年可得分红收入29614元。显然，这个分红收入是要高于国有四大银行五年期定存利息收入的（多出14114元）。而且，这里只是按照2023年的分红计算的，2024年、2025年随着公司业绩增长，股息收入还要提高的。

格力电器，我视之为具有弱势经济特许权的标的，因为“好空调、格力造”的品牌商誉已牢牢地侵占了消费者心智，同时其空调产品在行业内也具有一定的定价权。按照2023年2.38元/股分红计算，以股价50元计算（这里也仅是假设），则每股股息为4.76%。如果100万元以股价50元计算，则可以买入20000股，全年可得分红收入47600元。这个分红收入更是高于国有四大银行定存利息收入的（多出32100元）。同样，这里也只是按照2023年的分红计算的，2024年格力电器的股息收入也还有望提高。

如果我们投资100万元，按照我上面假设的股价买入，不论是买入东阿阿胶，还是格力电器，买入之后股价果真上涨上去了，于是市场中的绝大多数人一定会欢呼雀跃的。但是，有时世界上就怕“但是”这两字！

如果你从此以后，不在股市里多投资一分钱了，并且将获得的年股息收入享受掉，那么恭喜你，你真的是撞上好运了。但是，如果你还想继续股息复投，又会如何呢？

显然，你股息收入再买入它们，自然股份就变少了，而且股价上涨得越高，你最后再买入的股份越少。这里就不再用理论假设，进行详细计算了，因为这又是一道小学算术题。

当然，你可能会说，股价下跌之后，再买入的股份是变多了，但是，如果买入之后股价下跌20%，那100万元的本金，就剩下80万元了，下跌30%，那本金就剩下70万元啊，依些类推，这怎不令人“肉疼”呢？这不正是“你要它的股息，它要你的本金”的生动写照吗？

是的，这其实正是市场上多数人痛苦的根源，因为他们还是将股票账户当成银行储蓄账户了！

谈到股权资产，很多人认为它是流动性很好的资产，实际上，这恰恰是错的，因为股权资产不管它多么优质，它也是流动性很差的资产。之所以说它流动性差，是因为在短期内市场的价格是做无规律的布朗运动的，其内在价值必然是依靠时间才会慢慢兑现出来的，正所谓，市场短期是投票机，长期是称重器，有时这个“长期”至少要以五年或更长的时间来兑现的。可以说，这又是股市里的一条公理。

如果你不相信这个“公理”，并且无法从这种痛苦中自拔，那么，你就不适合在股市里投资，而你若真想在股市里踏踏实实地做投资，就应该将自己投入的这100万元视为资产，并且是流动性差的资产。永远要记住这一条：你投入的100万元已经变成了流动性很差的资产了。如是，你便可以变得悠然自得起来的，而且股价在一定时期内下跌了，你心里还会有小庆幸，因为你可以从从容容地进行股息复投，以获取更多的优质股权了。

股市投资，其实说来说去，就是这么个理儿。

当然，你可能也会说，如果这两家企业将来完蛋了怎么办了，投资的100万不就打水漂了吗？

是的，如果它们将来成为“创造性破坏”的牺牲品，那么，我们无论我们投入多少，也就完完全全变成“金融消费者”了。

所以，投资“八字诀”的前提是选对（选准），如果你没有实足的把握，则也可以组合应对（毕竟全部看走眼的事情是极小概率事件）。

说明一下：以上两人案例，仅是为上述观点服务的（你也可举一反三），并不构成投资建议，切记，否则，你赔了钱，可别找我算帐！

【品读巴菲特2025年的信】巴菲特每年致股东的信，可谓全球投资人的圣经，每年发布出来之后，作为他的拥趸，我自然是少不了要认真品读的。所以，当他2025年致股东信发布出来以后，我认真地品读了两遍。应该说，他的投资理念是一以贯之的，年年重复一些“老掉牙”的投资道理，也没有多少新意了，但今年我感兴趣的是他对日本五家商社的投资（感兴趣的朋友，可以阅读一下它的原信，或者问一下豆包、腾讯元宝，或DeepSK）。

这里，我借用一位投资朋友在慢慢变富沙龙群内的点评（我就偷懒了），他说：

“我觉得巴菲特投资日本这5家企业的案例堪称经典中的经典，钱是从日本人手借的，买了日本最好的5家企业投资成本是138亿，目前市值是235亿，市值浮盈97亿，更厉害的是股息收入是8.12亿美金，利息是1.35亿美金，也就是用着日本人的钱还倒收入6.77亿美金。”

是的，我问了一下豆包：

2020年8月，巴菲特首次对日本的伊藤忠商事、丸红株式会社、三菱商事、三井物产和住友商事这五大商社展开投资，总投资额达到60亿美元，当时伯克希尔宣布已经持有日本五大商社各5%的股份。至2025年2 月，巴菲特在信中透露这一比例已提升至约9%（投资总成本为138亿美元）。

另据有关材料，这些商社控制着全球大宗商品供应链的命脉，手里不仅有资源，更有物流和基础设施。比如三井物产，它掌控了智利15%的铜矿资源；住友商事则运营着全球前三的液化天然气船队。这种“资源中介+供应链”的商业模式，让它们在经济低迷的背景下依然能保持稳定的现金流。

很为重要的一点，这些商社的股息回报率相当诱人。以伊藤忠商事为例，它连续10年稳定增长的股息率，几乎成了“印钞机”。更绝妙的是，巴菲特通过发行日元债券，以不到1%的利率融资，然后投资这些股息率高达5%以上的商社股票。说白了，就是用日本人的钱去赚日本企业的钱（五家商社有国际业务），还不用担心亏本！

巴菲特是1930年8月30日出生的，按照我们中国人的算法，现在虚岁已经95岁了，说一句有点不大敬的话，巴菲特真的是“老而成妖”了！

这，给我们什么启示吗？

如果我们按照当收息佬（收息婆）的角度去投资，并且辅以之必要的定性与定量标准（优质+高股息），长期下来想在股市上赔钱也是很难的！

同时，在这封信中，巴菲特还谈到了伯克希尔历史上仅有的一次少量分红，他说：

“1967年1月3日，我们支付了唯一的股息——101,755美元，即每股A股10美分。（我不记得为什么我向伯克希尔董事会建议这一行动。现在这似乎是一场噩梦。）”。

是的，这就是巴菲特的“两面性”：一方面，它的伯克希尔吝啬分红，而对所投资上市公司的分红，包括控股的公司的现金流，是极为重视的，这个问题，我们又该如何看待呢？

比如，曾不只一位朋友在我谈到重视分红时，总是喜欢拿伯克希尔不分红说事，但巴菲特的那种超强的资本配置能力，却又是世所罕见的，特别是很多上市公司不会正确运用盈余资金，甚至仍摆脱不了那种“习惯性的驱使”（人的动物性），所以，巴菲特说得好（引用伊索寓言）：“一鸟在手，胜过两鸟在林”。

由此，我也得出一个结论：巴菲特的伯克希尔不分红不具有普遍性意义！