闲来札记：股息不骗人

“我们怎么运用股息率对一家企业进行估值呢？很简单，衡量的标准就是一家企业的股息率高过长期国债收益水平，再结合企业品质、历史分红水平、未来成长空间等基本面因素评估，就能够得出结论。”

现在看来，我这个标准说得还是不免空泛了一些，所以，我在前期《闲来札记：投资思想的战略性转变》一文中，又进一步作了细化。这里再重复一下：——我们说话作文不要怕重复，因为正是一次次的重复，你才会将重要的思想形成肌肉记忆，或者是将“思想的芯片”植入自己脑袋里，才会形成自己行动的指南。

原文是这样说的：

优质股权的“优质”最为重要，因为“优质”的前提是它在未来可以持续稳定地提供更多的股息收入，但是同时，又不能秉持单纯股息的观点，即自己要的是“优质+高股息”。

这个“优质”，就是它必须具备强大的经济特许权，必须是符合自己“五性”标准（长寿性、稳定性、盈利性、成长性，管理层有德性）的“优质”。

这个“高股息”，大致可以分为两类，一是具有强势经济特许权的，其年度收息以两倍于十年期国债收益率为最佳；二是具有弱势经济特许权的，其年度股息当以5%或者更高为最佳。

为什么自己又量化成这两个标准呢？

一方面，是我这些年投资的进化，另一方面，更为重要的是当下我大A股的投资生态正在悄然发生可喜的变化，即当下市场上有着这种“鱼与熊掌”的全面馈赠。而在这过去，这种“优质+高股息”的标的是较少的，所以，大家过去追逐的可能更多的是“优质+低股息”。

有了这个量化标准，就好办了，因为只要我们拿着这个尺子去度量一下，就容易发现可以扣动板机的大象了。

比如，贵州茅台，我视之为具有强势经济特许权的标的，也符合我的“五性”标准。2023年其净利润747亿，毛估估2024年增长15%，则2024年净利润达到859亿元，按75%的分红率计算，可分红644.25亿元，按12.56亿股本计算，每股分红51.29元。按照股价1466.37元计算（3月5日收盘价），股息率为3.5%。而3月3日的十年期国债收益率为1.78%，可见，基本符合我说的第一类标准。

再如，东阿阿胶，我也视之为具有强势经济特许权的标的，也符合我的“五性”标准。2023年其净利润11.51亿元，按其前三季度的增速毛估估，2024年净利润有望达到15亿元，按6.44亿股本计算，每股净利润为2.33元。按照股价56.64元计算（3月5日收盘价），股息率为4.11%。也符合我说的第一类标准。——东阿阿胶近两年净利润100%分红（真够良心），且2024年已经有中期分红，这里只是进行毛估估式计算。

再如，格力电器，我视之为具有弱势经济特许权的标的（弱势的经济特许权+白电中的低成本制造商是其护城河），在我的“五性”标准之中，它唯独在长寿性、成长性上有点“缺斤短两”，所以对这种标的的股息率就要求高一些。可以保守一点估算，依其2023年每股分红2.38元计算，当下股价42.06元（3月5日），股息率为5.66%。符合我说的第二类标准。——格力电器2024年中期分红已公布，每股分红1元，只是待召开股东大会确定后再到账，有点慢腾腾，让人捉急！

股息是个什么东西呢？

它是一个不骗人的东西，因为无论市场如何波动，它的股息到时间是铁定地打到我们的账户的。所以，用这个“不骗人的东西”来进行估值，投资似乎一切便“简单”起来，我们所要的安全边际，自然也就包括在其中了。

当我们的注意力一旦锚定在合适的股息率上，任凭股市如何变化，我们也仿佛变成了“摇羽毛扇”的那种投资者了，自然便悠然自得、笑看风云起来。甚至可以说，只要你锚定在收息上，你想长期赔钱可能都是很难的事情了！

为什么我敢如此断言呢？

因为股价上涨了，我们自然可以获得资本性收益，但这是由“天”（市场先生）决定着的；而股价掉下来呢，我们的“命”便是自己决定着的（哪吒说，我命由我不由天嘛），因为完全可以从从容容地落实投资“八字诀”（选对、拿住，收息、攒股），而且股价越往下掉，它的股息率越高，我们股息复投的股数就会越多，真可谓是涨也高兴，跌也心安！

进入2025年以来，可能看我“闲来札记”的朋友们感觉到了，我连续三篇札记与当下的市场热点是格格不入的，因为我没有谈时下热热闹闹的高科技股，反而是谈得更多的是自由现金流、股息率这些东西。何也？因为我经过长时间的复盘，深刻地认识到，我们个人投资者的“终局”就是当一个妥妥的收息佬（收息婆），而这个角色定位搞准了，自然也就知道自己在这个市场上该干什么了。

最后再强调说明一下：文中所举案例仅仅是为观点服务的，并不构成投资的建议，切记！切记！投资朋友们完全可以结合自己的能力圈举一反三，而不要机械地抄作业，因为抄作业容易，抄心情难，抄投资体系更难！