观点小结
核心观点：中性 上周指数有所分化，微盘股单边反弹结束，高息股回吐利润，但是信息技术板块再度强势崛起，复制去年春季AI行情。2月PMI显示经济开年就疲软，PSL并未如传言高增3000亿，反而是点到即止一分未增。连续逼空行情后市场分歧加大，预计波动增加，投资者需控制仓位。
估值：偏多 十年期国债利率2.37%，沪深300十年风险溢价率分位数87%，股市性价比高。沪深300PE十年分位点20%，PB分位点8%，处于低位。上证50PE十年以来分位点44%，PB分位点14%，处于历史偏低位。中证500PE注册制改革以来PE分位点26%，PB分位数13%，中证1000PE注册制改革以来分位点29%，PB分位数4%，估值低位。万得全A十年以来估值PE分位数17%，PB分位数4%，处于较低的水平。
短期资金：中性 年后资金面连续两周大幅流入，但是边际流入有减缓的迹象，国家队护盘成功，ETF边际流出，两融流入小幅减弱，IPO依然停滞，大宗超额交易小幅回落，公司回购上升，北上资金也出现显著上升。
股指期货：中性 股指期货方面整体前十净空单继续减少，特别是IC减仓幅度较大，净空占比尚未回到历史低位。基差方面深度贴水已经修复到中性平均水平。
经济数据：偏空 2月PSL新增为零，2月PMI数据49.2%，低于上月，新订单49%，新出口订单再度下行，生产指数再度跌到荣枯线50%一下。非制造业PMI由于春节因素小幅回升，但是非制造业新订单再度下滑到46.8%，建筑业新订单47.3%，远低于以前年份。中国经济以一个非常疲弱的姿态开年，两会预计也很难有超预期的振兴计划
大类资产：中性 美十年期国债利率于4%以上震荡，实际利率位于2%，美元震荡。美股再创新高，牛市依旧强劲。中美十年期国债利差有所回升，人民币兑美元震荡，货币市场利率稳定，十年期国债利率继续下行，3个月的shibor和同业存单加速下行。国债期货冲高回落，商品指数震荡，贵金属、石油领涨，建材、钢铁领跌。
政策：中性 美联储下一任主席热门人选沃勒提出买短卖长。关注两会经济目标的修正。
一、经济数据
2月PSL新增为零，大大低于此前传言的3000亿，刺激力度明显低于2022年底，属于点到即止。对市场有压力。
2月PMI数据49.2%，低于上月，新订单49%，新出口订单再度下行，生产指数再度跌到荣枯线50%一下。非制造业PMI由于春节因素小幅回升，但是非制造业新订单再度下滑到46.8%，建筑业新订单47.3%，远低于以前年份。中国经济以一个非常疲弱的姿态开年，两会预计也很难有超预期的振兴计划。
全球来看，欧美日PMI也有再度下滑的迹象，并且都是处于５０％以下的收缩区间。美国科技创新的火爆并未改变经济收缩的格局。
二、经济政策
政治局2月29日召开会议，审议《政府工作报告》。会议指出坚持稳中求进、以进促稳、先立后破。并未有明显政策变化。
美联储下一任主席热门人选沃勒指出，美联储应该提高短期美债在资产负债表中的比例，并将所持机构抵押贷款支持证券（MBS）降至零。该提议与美联储此前的“扭转操作（Operation Twist）”类似。只不过2011年-2012年间实施的OT是“卖短买长”，即卖出短债，同时购入长期美债。但沃勒此次是“买短卖长”，被市场认为是“反向扭转操作”。市场反应是风险情绪提升，美债收益率应声大跌，金价美股大涨。
美国政府债务目前接近34.4万亿美元，自 6 月以来，最近两次 1 万亿美元的跳跃发生在大约 100 天内，美国政府面临大选与支持俄乌战争两大压力，市场担心美国政府债务失控。
三、大类资产
美十年期国债利率于4%以上震荡，实际利率位于2%，美元震荡。美股再创新高，牛市依旧强劲。
中美十年期国债利差有所回升，人民币兑美元震荡，货币市场利率稳定，十年期国债利率继续下行，3个月的shibor和同业存单加速下行。
上周股债齐升，十年期国债期货价格冲高回落，商品指数震荡，贵金属、石油领涨，建材、钢铁领跌。
四、A股市场
上周A股出现大幅震荡，沪深300上涨1.38%，上证50下跌0.76%，中证500上涨3.49%，中证1000上涨3.37%。上证指数上涨0.74%，创业板上涨3.74%。
估值方面，十年期国债利率2.37%，沪深300十年风险溢价率分位数87%，股市性价比高。沪深300PE十年分位点20%，PB分位点8%，处于低位。上证50PE十年以来分位点44%，PB分位点14%，处于历史偏低位。中证500PE注册制改革以来PE分位点26%，PB分位数13%，中证1000PE注册制改革以来分位点29%，PB分位数4%，估值低位。万得全A十年以来估值PE分位数17%，PB分位数4%，处于较低的水平。
年后资金面连续两周大幅流入，但是边际流入有减缓的迹象，国家队护盘成功，ETF边际流出，两融流入小幅减弱，IPO依然停滞，大宗超额交易小幅回落，公司回购上升，北上资金也出现显著上升。
股指期货方面整体前十净空单继续减少，特别是IC减仓幅度较大，净空占比尚未回到历史低位。基差方面深度贴水已经修复到中性平均水平。
行业表现上继续受到美国科技牛市的影响，技术硬件、软件、半导体行业领涨，电信、保险、能源等高股息板块垫底。上周A股传统行业成交占比普遍回落。新经济行业成交占比当中信息技术一只独秀大幅上升，电力新能源小幅回升，可选消费、日常消费、医疗保健等成交占比回落。
陆股通流入的一级行业：材料、金融、可选消费、日常消费、信息技术、医疗保健；陆股通平稳的一级行业：能源、工业、房地产、公用事业；陆股通流出的一级行业：电信。
上周A股大幅震荡，微盘股单边反弹结束，高息股回吐利润，但是信息技术板块再度强势崛起，复制去年春季AI行情。2月PMI显示经济开年就疲软，PSL并未如传言高增3000亿，反而是点到即止一分未增。连续逼空行情后市场分歧加大，预计波动增加，投资者需控制仓位。
PSL
数据来源：Wind
全球PMI指数
数据来源：Wind
新订单与生产
数据来源：Wind
建筑业与服务业新订单
数据来源：Wind
建筑业新订单季节图
数据来源：Wind
原材料价格与库存
数据来源：Wind
指数与行业估值表
数据来源：Wind
周度市场综合数据监测
年后资金面连续两周大幅流入，但是边际流入有减缓的迹象，国家队护盘成功，ETF边际流出，两融流入小幅减弱，IPO依然停滞，大宗超额交易小幅回落，公司回购上升，北上资金也出现显著上升。股指期货方面整体前十净空单继续减少，特别是IC减仓幅度较大，净空占比尚未回到历史低位。基差方面深度贴水已经修复到中性平均水平。
数据来源：Wind
周度流动资金合计图
数据来源：Wind
股指期货基差
数据来源：Wind
沪深300风险溢价率
十年期国债利率2.37%，十年风险溢价率分位数87%，股市性价比高。
数据来源：Wind
沪深300估值
沪深300PE十年分位点20%，PB分位点8%，处于低位。
数据来源：Wind
上证50估值
上证50PE十年以来分位点44%，PB分位点14%，处于历史中低位。
数据来源：Wind
中证500估值
中证500PE注册制改革以来PE分位点26%，PB分位数13%，处于低位。
数据来源：Wind
中证1000估值
中证1000PE注册制改革以来分位点29%，PB分位数4%，估值低位。
数据来源：Wind
万得全A估值
万得全A注册制以来估值PE分位数17%，PB分位数4%，处于较低的水平。
数据来源：Wind
全球资产定价中枢的美国十年期国债
美十年期国债利率于4%以上震荡，实际利率位于2%，美元震荡。
数据来源：Wind
美国债期限利差与通胀预期
美国十年期国债与两年期国债利差震荡，原油震荡，通胀预期震荡，但仍显著高于2%政策目标的水平。
数据来源：Wind
人民币汇率
人民币汇率指数回升，人民币兑美元震荡。
数据来源：Wind
中美利差与股指
中美十年期国债利差震荡反弹。
数据来源：Wind
货币债券市场利率
货币市场利率稳定，十年期国债利率继续下行，3个月的shibor和同业存单加速下行。
数据来源：Wind
股债商轮动
上周股债齐升，十年期国债期货价格再创新高，商品指数高位震荡，沪深300超跌反弹。
数据来源：Wind
中证500、沪深300、上证50比价
中证500与沪深300的比值中性，上证50与沪深300比值明显回落。
数据来源：Wind
沪深300波动率指数VIX
沪深300波动率VIX高位回落到中性。
数据来源：Wind
换手率
全A指数换手率，但创出新高，处于活跃水平。
数据来源：Wind
修正主动买盘
主动性卖盘大增。
数据来源：Wind
大宗交易成交额
上周大宗交易成交额88亿，机构资金活跃度回落。
数据来源：Wind
两融余额与交易占比
两融余额流出282亿，杠杆资金回升。
数据来源：Wind
ETF份额
股票型ETF份额减少120亿，救市成功，ETF开始回吐。
数据来源：Wind
新成立偏股基金规模
新成立偏股基金发行规模上周增20亿，基金市场发行尚未恢复。
数据来源：Wind
北上资金变化
上周北上资金流入235亿。
数据来源：Wind
IPO上市规模
IPO上市金额20亿，IPO过会融资0亿，IPO融资规模处于停滞状态。
数据来源：Wind
重要股东增减持规模
上周产业资本减持11亿。
数据来源：Wind
周度限售股解禁规模
2024年3月解禁压力减少。
数据来源：Wind
IC净空单与基差变化
IC前十会员净空占比大幅下降,但距历史低位区还有空间，贴水回升到历史均值。
数据来源：Wind
IF基差与净空单变化
IF前十名会员净空单占比稳定，平均基差回到均值。
数据来源：Wind
IH净空单与基差变化
IH前五会员净单占比回落，基差贴水回到均值。
数据来源：Wind
IM净空单与基差变化
IM前十会员净空单占比下降，基差贴水回到均值。
数据来源：Wind
行业变化
行业表现上继续受到美国科技牛市的影响，技术硬件、软件、半导体行业领涨，电信、保险、能源等高股息板块垫底。
数据来源：Wind
传统行业成交占比
上周A股传统行业成交占比普遍回落。
数据来源：Wind
新经济行业成交占比
新经济行业成交占比当中信息技术一只独秀大幅上升，电力新能源小幅回升，可选消费、日常消费、医疗保健等成交占比回落。
数据来源：Wind
陆股通流入的一级行业：材料、金融、可选消费、日常消费、信息技术、医疗保健
数据来源：Wind
陆股通平稳的一级行业：能源、工业、房地产、公用事业
数据来源：Wind
陆股通流出的一级行业：电信
数据来源：Wind
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