观点小结
核心观点：中性 节后聚烯烃价格小幅冲高后回落，尽管原油价格假期期间反弹，但聚烯烃春节期间上游库存的大幅累积导致价格承压。短期来看，上游库存高位仍是限制聚烯烃价格的主要因素，且节后需求回升偏慢也导致库存去库的速度，但估值中性偏低限制盘面下跌的空间，节后基差变动不大，现货价格窄幅下跌，盘面深跌肯能性不大，预计盘面宽幅震荡，关注节后库存去库的情况。
套利 L/PP-3MA价差短期维持弱势；05-L-PP逢低做多。
供应：PE中性 PP偏空 PE开工率同比不高，PP节后开工率明显上行，且近期仍有新产能投放
需求：偏空 春节后下游开工率回升，但终端需求回升仍需时间
进出口：PE偏多 PP偏多 进口利润维持倒挂
油制现金流：PE中性 PP偏多 PE利润不高，PP利润维持偏弱
煤制现金流：偏空 煤炭价格窄幅震荡，内地一体化利润尽管回落但仍有利润
PDH利润：PP偏多 PDH利润小幅回升，但仍维持偏低
库存：PE偏空 PP偏空 节后库存大幅累库，高于去年同期水平，高位库存难销
PP春节后恢复较多
节后PP开工率回升
PE装置开工率同比偏低，截至2月22日PE开工率89.4%，相对节前增加0.3%。PP装置开工率节后回升，截至2月22日PP开工率88.4%，相对节前增加3.5%。
数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所
PP装置检修回归较多
2月22日当周PE检修损失量6.61（+0.21）万吨，其中高压回归较多；PP检修损失量10（-1.7）万吨。
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PE检修
上周新增兰州石化和上海石化部分PE装置检修，均为短时停车，镇海炼化3PE、齐鲁石化等仍在检修中，节后新增检修装置较少。
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PP检修
上周新增潍坊舒肤康二线、巨正源一期二线、二期二线装置停车检修；扬子石化1PPB线、绍兴三圆老线、茂名石化2PP装置重启，此外青岛金能、辽阳石化装置于节中重启。新装置动态：安徽天大15万吨/年PP装置计划元宵节后投产。惠州立拓30万吨/年计划近期投产。
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节后需求逐渐恢复
PE：节后下游开工率回升
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PE：下游订单不足但原料库存偏低
节后当周包装膜订单变化不大，截至2月23日当周6.19（+0.3）天；农膜企业订单大幅回落，截至2月23日当周6.23（-1.14）天，南方大雪天气导致多地受灾，关注后续农膜需求的跟进情况。农膜企业大幅去库，春节区间主要消耗节前采购的库存为主，节后主要受到物流不畅叠加叠加需求回升较慢影响，农膜企业原料库存天数2.95（-0.76）天，当前库存同比低位，预计后续存在补库需求。
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PP：假期期间下游开工率大幅下降
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PP:节后终端订单回升，下游小幅补库
春节后首周塑编企业订单天数回升，同比弱于往年，2月23日当周塑编企业订单天数4.85（+0.34）天。原料库存小幅增加，节后下游补库，但终端需求一般导致成品库存累库明显。截至2月23日当周，塑编企业原料库存904.4（+426.5）吨，成品库存722.53（+362.93）吨。
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节后库存激增
PE：节后大幅累库，总库存至近年来同期最高
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PP：节后大幅累库，港口库存激增
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进口利润维持偏弱
上游利润均回落
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MTO利润节后走弱，PDH利润维持负值
节后甲醇价格维持强势，MTO利润继续被压缩。PDH利润维持弱势，PP价格短期仍偏弱，而丙烷价格节后小幅回升。CTO利润节后持稳，整体利润同比不高。
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进口利润维持偏弱
PE进口利润维持倒挂；PP进口利润小幅回升但仍处于负值，出口利润小幅回升但整体不高。
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L/PP-3MA继续走低
基差维持弱势
节后PP/PE基差维持偏弱，PE基差表现更弱，从库存角度来解释主要由于节后库存累库明显导致现货价格承压，盘面价格也跟随偏弱，短期高库存背景下预计基差维持弱势。
数据来源：紫金天风期货研究所
LL-PP价差转为高位震荡
L-PP价差节后小幅回升，但整体回升幅度不大，转为宽幅震荡。节后PP/PE供需端均承压，但上半年来看PE端有农膜需求以及包装膜需求支撑，且投产压力相对较小，而PP近期仍有新增产能释放，供需压力仍较大，我们认为上半年L-PP基差仍有走高的可能，继续关注持稳后偏多的机会。
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L/PP-3MA大幅走低
PP-3MA价差节后跌至-100元/吨以下，近期的逻辑主要由于甲醇端港口阶段性供需偏紧导致甲醇价格稍强。当前利润水平下需要关注国内MTO装置的检修计划，诚志二期预计3月初检修，另外几套装置也听闻有计划，关注兑现的情况。短期L/PP-3MA价差预计维持低位运行，但持续性不会太久，等待做扩的机会。
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平衡表
PE月度平衡表
数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所
PP月度平衡表
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