焦煤观点小结
核心观点：中性偏多 焦煤现货市场观望情绪浓厚，下游焦企由于亏损严重采购态度消极，部分煤种价格继续小幅下调，蒙煤成交清淡，部分贸易商有挺价意愿，蒙5原煤报价在1480-1500元/吨；目前民营煤矿普遍复产，整体产能利用率回升至73.18%，供应端稳步回升，边际趋向宽松，但农历同比仍在偏低位置；蒙煤方面，前期口岸受天气影响通关下滑，目前已回升至千车附近水平，通关高位持续对焦煤价格施压；需求端，焦企亏损严重有继续减产动作，钢厂利润有所修复但从检修来看铁水复产缓慢，刚需仍然承压，下游焦钢企均以消耗冬储库存为主，对焦煤采购意愿偏低；近期盘面受到供应消息扰动较大，但供应减量是以年度为单位的长期行为，因此在盘面上更多是起到托底作用；从近期的盘面走势来看，双焦的交易逻辑正在进行由产业弱现实到宏观强预期的转换，焦煤的阶段性底部或已走出，目前等待下游需求验证来提供上涨动力，宏观方面关注两会政策。
现货：中性 焦煤市场成交依然偏弱势，下游采购偏谨慎，煤矿有一定出货压力，各煤种累积降幅约在50-100元/吨；蒙煤成交清淡，部分贸易商有挺价意愿，蒙5#原煤价格1480-1500元/吨。
供应：偏多 前期过节停产的煤矿基本复产，供应端稳定恢复中，但部分矿产量仍未恢复至正常水平，整体产能利用率73.18%，农历同比偏低；蒙煤通关前期受天气影响下滑，目前回升至千车水平。
需求：偏空 焦企亏损下有继续减产动作，对焦煤采购意愿低，下游铁水复产缓慢，焦煤刚需仍弱。
利润：中性 各煤种价格偏弱，焦煤利润有所收窄。
库存：中性偏空 煤矿库存小幅积累，矿端出货不畅；下游焦企亏损加剧，补原料库存意愿弱，消耗厂内库存为主。
焦炭观点小结
核心观点：中性偏多 焦炭方面，四轮提降落地，累积降400-440元/吨，目前来看四轮已经是阶段性底部，五轮的概率小，但涨价也难在短期内看到；四轮落后焦企亏损加剧，独立吨焦盈利大幅降至-107元/吨，目前测算山西焦化生产利润约在-200元/吨，且下游刚需没有明显好转，大幅亏损之下焦企主动限产意愿强烈，产量及开工低位续降，供应持续收紧；需求端铁水复产依旧缓慢，刚需仍然偏弱，但四轮落后下游询货有所好转；库存方面，焦企累库明显，下游钢厂原料库存偏高，且复产进度缓慢，补库意愿不强，以消耗冬储库存为主；目前焦炭延续供需宽松格局，以跟随成本端焦煤为主；整体看焦炭保持供需偏宽松格局，但有边际好转迹象，关注下游复产进度及焦煤成本支撑。
现货：中性偏空 焦炭市场弱势运行，提降第四轮100-110元/吨落地。
供应：偏多 焦企大幅亏损下主动限产意愿强烈，供应端持续收紧。
需求：偏空 上周铁水产量微降至223.5万吨，高炉开工稍有下滑，铁水产量偏低位震荡走势，对煤焦的刚需支撑偏弱；从检修数据看，后续铁水回升速度仍较为缓慢，对焦炭采购需求较弱。
利润：中性偏多 独立吨焦盈利-107元/吨，山西焦化生产利润约在-250元/吨。
库存：中性偏空 焦企厂内库存多有累积，出货困难；下游处于需求验证期，对焦炭的补库积极性不强，部分原料库存低的钢厂对焦炭存刚性补库需求。
焦煤
部分煤种价格继续下调
焦煤-价格
焦煤市场成交依然弱势，下游采购偏谨慎，煤矿有一定出货压力，煤现货报价弱稳运行；安泽低硫主焦报价下跌至2350元/吨，年后累计下跌150元/吨；山西晋中中硫主焦2250元/吨；山西高硫主焦2200元/吨。
蒙煤炼焦煤市场弱稳运行，成交依旧弱势，部分贸易商有挺价意愿，蒙5#原煤报价在1480-1500元/吨附近；蒙5号精煤价格1770元/吨；短盘运费105元/吨。
海运煤市场弱稳运行，澳洲远期炼焦煤市场实际需求一般，澳峰景矿最新CFR报价328美元/吨，进口利润依然倒挂；俄罗斯远期炼焦煤弱稳运行，俄主焦煤K4报价251美元/吨。
数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云
焦煤-价差
山西煤与蒙煤价差仍在高位。
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焦煤-仓单
目前蒙5#仓单在1800元/吨附近。
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焦煤-基差月差
今日焦煤盘面走强，基差修复，盘面贴水现货约40个点。
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节后煤矿开工稳步回升
焦煤-供应-煤矿产能利用率
上周煤矿整体产能利用率大幅回升至73.18%%，周环比+7.45%，山西产能利用率周环比+9.5%至71.5%；目前前期过节停产的煤矿基本复产，供应端稳定恢复中，但部分矿产量仍未恢复至正常水平，农历同比来看供应在偏低位置。
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焦煤-供应-产量
上周煤产量已有显著回升，原煤周产量736.84万吨，周环比+75.08万吨；精煤周产量372.3万吨，周环比+37.46万吨；煤矿产量仍将稳定提升。
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焦煤-煤矿库存
焦煤总库存大幅降至2128万吨；煤矿库存小幅积累，较春节前+4.26万吨；下游焦企亏损加剧，对原料煤采购谨慎，矿端出货不畅。
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焦煤-港口库存
进口炼焦煤港口库存219.93万吨，周环比+13.6万吨。
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焦煤-焦钢企库存
独立焦企焦煤库存1061.5万吨，周环比-167.1万吨；钢厂焦化厂焦煤库存845.09万吨，周环比-27.2万吨；焦企亏损下补原料库存意愿弱，消耗厂内库存为主。
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焦炭
焦炭四轮提降落地，亏损加剧
焦炭-价格
焦炭市场弱势运行，节后第三轮、第四轮提降均快速落地，目前看基本已经是阶段性底部，五轮概率比较低，但涨价也难在短期内看到。
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山西吕梁准一级焦出厂价1930元/吨，唐山准一级焦到厂价2070元/吨，日照港准一级焦出库价2130元/吨，乌海二级焦出厂价1900元/吨。
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焦炭-价差
数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云
焦炭-仓单及基差
日照港准一级焦仓单价格目前约在2320元/吨左右，盘面约升水70个点，基差已在相对低位。
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铁水产量223.5万吨，刚需回升较慢
焦炭-需求
247家钢厂铁水日均产量223.5万吨，周环比-1万吨；247家钢厂高炉开工率75.63%，周环比-0.74%；上周铁水产量微降，高炉开工稍有下滑，铁水产量偏低位震荡走势，对煤焦的刚需支撑偏弱；从检修数据看，后续铁水回升速度仍较为缓慢，对焦炭采购需求较弱。
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焦炭-供应
独立焦化企业（全样本）剔除淘汰产能利用率70.07% ，周环比-0.65%；独立焦化企业（全样本）焦炭日均产量64.29万吨，周环比-0.6万吨；焦企四轮提降落地后焦企亏损加剧，供应端进一步收紧。
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焦炭-库存
港口+全样本焦化厂+247家钢厂焦炭总库存为936.96万吨，相比节前-1.47万吨；上周焦炭总库存基本持平，焦企库存大幅累积，下游钢厂消耗厂内库存。
数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云
焦炭-焦钢企库存
247家钢厂焦炭库存639.49万吨，周环比-19.1万吨；独立焦化厂全样本焦炭库存135.07万吨，周环比+24万吨；焦企厂内库存多有累积，出货困难；下游处于需求验证期，对焦炭的补库积极性不强。
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焦炭-港口库存
港口162.4万吨，周环比-6万吨。
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产业链利润
各煤种价格普遍偏弱，焦煤利润有所收窄；独立吨焦利润在三轮提降后大幅下滑至-107元/吨，四轮落地后焦企亏损加剧，目前来看钢厂有微利，继续打压焦炭价格的可能性下降。
数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云
平衡表
焦煤平衡表
数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云
焦炭平衡表
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