观点小结
核心观点：中性 节后油脂反弹后回落，巴西贴水僵持数天后再度下跌，加拿大菜籽还有出口压力，当前出口和消费进度慢于上季度，进入2月后，由于国际豆棕价差处于历史较低水平，中国和印度采购减少，2月出口放慢，近期出口改善一些，供需两弱。据不完全统计，上周菜籽买船成交8船主要集中在4-6月船期，本周一再度成交3-4船，集中在5-6月船期。上周也成交3船棕榈油，3月和5月船期为主。
目前管理基金在大豆和菜籽的净空持仓处于历史较低位置，继续增仓下跌空间有限，警惕减仓后的反弹，外盘大豆和菜籽可能会与阶段性弱势震荡，大幅反弹的可能性也较小，中长期的走势还是要取决于北美新作和加菜籽新作的供应情况，如果供应不缩减，底部也不会牢靠。本周巴西大豆贴水略涨，收割还未过半，出口销售慢，粮食仓储系统近些年也并没有跟随产量快速增长，贴水即使反弹，也将再度回落。
节后，马来西亚棕榈油出口减速放缓，2月底去库存，3月进入增产周期，未来马来西亚天气整体偏干，季节性旱季明显，如果不再出现极端天气，产量可能将会像2023年7月至11月那样表现较好。印尼雨水相对多一些。
短期两粕企稳反弹之后，油脂继续震荡探底，棕榈油相对抗跌一些。
供需政策：中性偏多 2月印尼棕榈油总出口关税上调。
产地供给：中性 2月马来西亚工作日少，产量下降，近期出口改善，2月底继续去库存。
国内供应：中性偏空 近月棕榈油到港减少，节后油厂和物流逐步恢复，大豆和菜籽压榨增多。
国内需求：中性偏空 节后油脂进入消费淡季，成交未能持续。
生物柴油：中性偏多 美国生物柴油补贴下降，但是原料端跌幅更多，掺混利润略增。
天气：中性 未来一到两周马来西亚和印尼天气分化，马来西亚降雨处于正常水平附近，印尼偏多。
产地
国际油脂与油料FOB价格
截至2024年2月23日当周，巴西大豆价格企稳，美国和阿根廷大豆继续下跌。
数据来源：紫金天风期货研究所
截至2024年2月26日当周，葵油价格跌幅明显，马来西亚和印尼棕榈油价格反弹。
数据来源：紫金天风期货研究所
国际油脂FOB价差
截至2月16日，马来西亚和印尼精炼棕榈油FOB价差走扩至12.5美元/吨，前周7.5美元/吨，历史均值12.75美元/吨。阿根廷豆油和印尼毛棕榈油现货价差缩小至-88美元/吨，前周-72美元/吨，低于历史均值95.77美元/吨。
数据来源：紫金天风期货研究所
进口油脂油料到港价格
截至2月26日，加拿大菜籽和菜油到港价格继续下跌。
截至2月26日，马来西亚棕榈油到港价格企稳，豆油跌幅明显。
数据来源：紫金天风期货研究所
棕榈果价格下跌
在2024年2月7日到2024年2月13日之间，印尼北苏门答腊省棕榈果收购价格下跌1.31%至2646.95印尼盾/公斤。毛棕榈油价格下跌0.72%至11737.49印尼盾/公斤，棕榈仁油价格下跌1.65%至5940印尼盾/公斤。如果不考虑其他副产品及加工费，加工亏损缩小至-2.452印尼盾/公斤。
数据来源：紫金天风期货研究所
天气
棕榈油产区降雨情况
进入2月中下旬，马来西亚产区降雨相比之前明显减少。
相比马来西亚，印尼降雨较多，特别是加里曼丹和苏门答腊地区。
未来一周到两周，马来西亚降雨正常，但是印尼降雨偏多一些。
数据来源：紫金天风期货研究所
生物柴油
美国生物柴油加工亏损缩小
截至2月23日当周，美豆油继续下跌，美生物柴油加工亏损从上周的-0.421美元/加仑缩小至-0.302美元/加仑。当生物柴油加工利润为零时，美豆油价格为42美分/磅，与上周持平。
数据来源：紫金天风期货研究所
美国生物柴油掺混利润下降
截至2月23日当周，补贴下降多，生物柴油掺混利润从前周的0.0.60美元/加仑减少至0.43美元/加仑。当掺混利润为零时，美豆油价格50.18美分/磅，低于前周的51.75美分/磅。
数据来源：紫金天风期货研究所
需求端
周度油脂成交
节后第一周因为油厂压榨不足，外加物流因为天气以及复工问题受限，外加节后补货，豆油现货基差走强，但是随着压榨增多以及物流恢复，现货不再紧张，节后油脂需求淡季明显，部分地区豆油远期及远期基差再度下调。
数据来源：紫金天风期货研究所
油脂库存
数据来源：紫金天风期货研究所
油脂现货基差
江苏一级大豆油现货基差2405+600，前周2405+670。广东24°棕榈油现货基差2405+300，前周2405+260。广西三级菜油现货基差2405+20，前周2405+20。
数据来源：紫金天风期货研究所
油脂现货价差
数据来源：紫金天风期货研究所
油脂月度平衡表
数据来源：紫金天风期货研究所
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