观点小结
核心观点：震荡 春节后首个交易周内，下游集中补库预期落空，期现价格均有走跌。后续来看，元宵节后上下游开工、及物流运输活动或进一步释放，同时“金三银四”预期下需求力度或有加强，结合当前工业硅价格低位运行，多晶硅、有机硅环节短期内生产稳定、库存压力尚不显著，因此我们认为下游补库仍有增量空间，价格底部支撑仍存，预计硅价或在下游采购集中兑现时短期小幅走高，而受制于高位库存，其上行幅度有限，整体呈现低位震荡走势。
月差：中性 无显著驱动。
产量：偏空 上周产量环比增加0.06万吨至7.85万吨，环比增0.77%。
利润：中性 上周毛利润、毛利率环比分别减少83元/吨、0.55个百分点至77元/吨、0.51%。
社会库存：偏空 上周工厂库存环比增加0.55万吨至8.90万吨，市场库存环比增加0.1万吨至9.90万吨，社库合计18.80万吨。
注册仓单：偏空 截至2月23日，注册仓单共4.81万手、24.06万吨；较2月8日增加537手、0.27万吨。
多晶硅利润：中性 上周毛利润及毛利率环比分别持平于7596元/吨和12.57%。
多晶硅产量：偏多 上周产量环比增加0.07万吨至4.58万吨。
有机硅利润：偏多 上周毛利润和毛利润率环比分别增加275、1.86个百分点至-572元/吨和-3.72%。
有机硅库存：偏多 上周库存环比减少0.33万吨至3.79吨，环比降8.0%。
硅铝合金开工率：偏多 上周再生铝合金开工率环比增加12.5个百分点至42.5%、原生铝合金开工率环比持平于49%。
平衡&展望
上周总结：节后首个交易日期价显著下滑、释放节前涨幅，同时现货成交冷清、现货价格走低，一定程度上反映出节后工业硅下游补库尚不集中，需求端对价格支撑力度较弱。供应端，西南产量进一步减少空间有限，而新疆仍有产量增长动力，后续周度总产量边际增加的可能性更大。需求端，多晶硅周产量环比小幅增加，产业链各环节价格平稳波动，预计短期内硅料产量将继续位于高位。有机硅企业有序调整生产，库存稳定去化，叠加节后下游订单释放，带动有机硅产品价格全线上调，后期关注传统“金三银四”预期下的需求强度，但也需考虑到，在终端尚未见显著修复迹象前，DMC供应量或难有超预期增长。硅铝合金企业开工部分修复，但其现货市场成交冷清，使得修复力度较弱，关注硅铝合金企业下游复工速度。整体来看，春节后首个交易周内，下游集中补库预期落空，期现价格均有走跌。后续来看，元宵节后上下游开工、及物流运输活动或进一步释放，同时“金三银四”预期下需求力度或有加强，结合当前工业硅价格低位运行，多晶硅、有机硅环节短期内生产稳定、库存压力尚不显著，因此我们认为下游补库仍有增量空间，价格底部支撑仍存，预计硅价或在下游采购集中兑现时短期小幅走高，而受制于高位库存，其上行幅度有限，整体呈现低位震荡走势。
工业硅：节后首个交易日期价显著下滑
期价下跌释放节前涨幅
上周2404合约开于13560元/吨，收于13425元/吨，周内高点13620元/吨，低点13240元/吨，周跌幅0.56%。截至2月23日，注册仓单共4.81万手、24.06万吨；较2月8日增加537手、0.27万吨。节后第一个交易周，下游补库并不紧迫，现货市场交易冷清，期价于首个交易日急跌，释放节前涨幅。
数据来源：同花顺；Wind；紫金天风期货研究所
现货报价环比走低
数据来源：SMM；紫金天风期货研究所
产量后期边际走高的可能性更大
上周云南开炉数增加1个。上周产量环比增加0.06万吨至7.85万吨，环比增0.77%；分产区看，新疆周产量环比增加0.03万吨。西南地区产量进一步减少空间有限，而新疆地区产量仍有一定增长动力，短期来看，产量后期边际走高的可能性更大，关注新疆地区复产情况。产品流通性方面，天气因素对物流仍有一定影响，但随着后续北方降雨、温度的逐渐改善，对流通性问题的担忧或将退散。
数据来源：百川盈孚；紫金天风期货研究所
西南硅用电需求暂不紧张
西南主产区进入枯水期，当前降水量位于历史同期均值，但两地减产基本到位，工业硅生产的用电需求并不紧张。西北地区天气尚显恶劣，关注当地产品运输情况。
数据来源：紫金天风风云；紫金天风期货研究所
北方空气污染程度影响地区生产水平
天气污染方面，新疆阿勒泰地区空气质量恢复优良，而吐鲁番、伊犁州等地的AQI指数停止更新，关注后续对当地硅厂生产的松紧力度。参考往年AQI指数，内蒙、甘肃两地Q1污染较为严重，关注内蒙及甘肃Q1限产情况。
数据来源：生态环境部；紫金天风期货研究所
成本稳定 利润收缩
上周工业硅平均生产成本环比增加7元/吨至14952元/吨，毛利润、毛利率环比分别减少83元/吨、0.55个百分点至77元/吨、0.51%。
据来源：百川盈孚；紫金天风期货研究所
社库边际显著增加
上周工厂库存环比增加0.55万吨至8.90万吨，市场库存环比增加0.1万吨至9.90万吨，社库合计18.80万吨。春节前后社会库存累积斜率陡峭，市场库存的传统季节性去库也仍未显现，社库压力再次凸显。
数据来源：百川盈孚；紫金天风期货研究所
多晶硅：产量稳定增长
产业链价格稳定
春节前后下游稼动率稳中有升，对硅料价格形成一定支撑。菜花料、致密料、复投料、N型料价格环比分别持平于5.25、5.7、5.95、6.85万元/吨。节后硅片开工仍维持高位，库存逐渐累积，硅片价格或承压，此外，N型硅片渗透率提升，据InfoLink咨询，2月N型硅片产量将达到43GW，且渗透率将增至73%。上周P型-182硅片价格环比持平于2.05元/片、P型-210硅片价格环比持平于2.80元/片，N型-182硅片价格环比持平于2.00元/片，N型-210硅片价格环比持平于3.10元/片。此前电池片排产下调推动价格止跌企稳，后续价格能否反弹仍依赖组件端接受程度；组件端需求仍显疲弱，价格低位维稳。上周p型-182电池片均价环比持平于0.38元/瓦，p型-210电池片环比持平于0.38元/瓦，TOPCon电池片(182mm)环比持平于0.47元/瓦；单面单晶PERC组件（182mm）环比持平于0.90元/瓦，单面单晶PERC组件（210mm）均价环比持平于0.93元/瓦，TOPCon双玻组件(182mm)均价环比持平于0.96元/瓦，HJT双玻组件(210mm)均价环比持平于1.20元/瓦。
数据来源：SMM；iFind；紫金天风期货研究所
硅料产量稳定增长 库存持续累积
上周多晶硅生产成本环比持平于5.28万元/吨、毛利润及毛利率环比分别持平于7596元/吨和12.57%。产量稳定增长，库存持续累积。上周产量环比增加0.07万吨至4.58万吨；库存增加0.14万吨至8.95万吨。
数据来源：百川盈孚；SMM；紫金天风期货研究所
有机硅：产业链价格全线上涨
产业链价格全线上涨
较上周五，DMC价格环比增100至15400元/吨、华东生胶环比增600至17000元/吨，107胶环比增500至16000元/吨，硅油环比增1950至17850元/吨。
数据来源：百川盈孚；SMM；紫金天风期货研究所
成本下滑 亏损收敛
较上周五，成本项工业硅421#（有机硅用）环比降200至15450元/吨、甲醇价格环比涨8元/吨至2644元/吨；DMC生产成本环比减少75至15959元/吨；毛利润和毛利润率环比分别增加275、1.86个百分点至-572元/吨和-3.72%。
数据来源：百川盈孚；iFind；紫金天风期货研究所
库存压力暂不显著
上周DMC产量环比增加0.01万吨至3.95万吨；行业周度开工率75%，环比持平；库存环比减少0.33万吨至3.79吨，环比降8.0%。下游订单增加，叠加DMC开工维稳、库存去化，一定程度上给予DMC及下游产品价格走高的支撑。后期来看，若传统“金三银四”需求得以顺利释放，DMC供需格局、亏损局面将有进一步改善。但同时需注意，DMC库存、价格持续向好至扭转行业整体悲观现实，仍需依赖终端的逐步修复，在终端仍未有显著回暖迹象前，DMC产量及库存或将继续维稳于行业平均波动区间。
数据来源：百川盈孚；紫金天风期货研究所
硅铝合金：节后开工率部分修复
开工率部分修复
节后市场成交冷清，下游压铸厂开工率较低，叠加天气恶劣、原料短缺等原因，导致合金厂开工恢复速度较慢，后续关注“金三银四”传统预期下，下游备货力度。上周再生铝合金开工率环比增加12.5个百分点至42.5%、原生铝合金开工率环比持平于49%。
数据来源：SMM；紫金天风期货研究所
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