极简投研：另一个京东——京东健康

本文是《极简投研》的第486篇文章。文章仅记录个人思考，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。 一、京东健康概述 北京市京东健康18年成立，20年上市，主营“互联网+医疗健康”生态系统，为客户提供医药和健康产品、互联网医疗、健康管理及智能医疗保健解决方案，及为业务合作伙伴提供市场推广服务。 从营收角度，包括医药和健康产品销售（85%）、市场广告及其他服务（15%）。 对于医药产品销售，主要是京东自营药房，以及线下合作的12万家药房。 对于健康产品销售，主要是公司连接了很多医生，可以在线问诊、在线开处方以及做一些线下体检&打疫苗&医美等预约。 对于市场广告及其他服务（15%），公司对线下合作的12万家药房抽取佣金和广告营销费用。 目前，京东健康在互联网医疗行业，是行业龙头，市占率大约10%。 二、互联网医疗行业 业内普遍认为，未来的互联网医疗是一个万亿级别的大市场，主要涵盖医和药。 然而，目前互联网医疗以药为主，在线零售药房近乎等于整个行业。 这侧面说明，网上诊疗存在诸多棘手问题，包括：知名医生不愿意网上坐诊、网上诊疗没有病历和检查报告作为依据、患者信息保护不足、监管缺失，等等。正因为如此，目前网上诊疗更多是寻医问药，类似于药房里销售员的作用。 随着AI医疗的推进，行业未来可能会有所不同。 三、京东健康的投资逻辑 早在2014年，京东健康就已经开始运营了，2018年则从京东正式独立出来，目前，已经成为我国最大的在线药房。对于京东健康，刘强东寄予厚望，网上流传着他说过的一句话，“这事儿做好了，规模相当于再造一个京东”。 从京东体内孕育的京东健康，拥有很多独特的优势。 1）物流优势：截至2024年9月30日，含第三方业主运营的云仓，京东集团层面已拥有超3600个仓库，总管理面积超3200万平方米，仓储网络几乎覆盖全国所有县区。作为京东的亲儿子，京东健康自然可以借助母公司已经搭建好的仓库物流设施，依靠京东物流&达达，公司实现日达、次日达、30分钟达、7*24快速送达等多种配送服务。 2）京东引流：京东用户大概率会成为京东健康的用户，如果的确如此，那么京东健康用户数量未来至少会有4亿。 3）线上线下双渠道：目前，京东健康联盟药店数量已突破800家，合作连锁药店品牌超过1200家，合作药房门店超过10万家，覆盖全国400多个城市，能够24小时全天候响应用户购药需求。 4）品质保证：公司药品以自营为主，自营基本就等同于正品保障。 5）营运能力强：更好的库存管理能力、更好的应付账款管理能力，京东健康会重演京东的“空手套白狼”剧目，即，应付账款周转天数超过存货周转天数，意味着公司可以不用花自己一分钱，所有的钱都是大家的，而且，规模越大，京东健康越有钱。 得益于如上独特竞争力，京东健康超越阿里健康、平安好医生，成为互联网医疗龙头。 由此，公司业绩持续高速增长，营收多年来稳步、持续、高速增长，净利19-21年亏损，22年扭亏，23年同比增长463%，24年同比翻倍。资产负债结构很好，资产负债率23%，轻资产，固定资产只有1亿。 除此之外，公司的现金流存量极好，总资产643亿，类现金479亿，甚至现金的利息收入超过了主营业务带来的利润；同时，经营现金流净值比净利润好很多。 如上是公司的现在，公司的未来依旧充满期待，包括处方药外流、医院严控药占比、医保在线支付、5G和AI等技术落地，如上无论哪一点真正落地，对于公司都是真正的大利好，更不要说还有老生常谈的老龄化了，老龄化真正到来时，应该会非常恐怖，全民的唯物主义教育则会放大这种恐怖。 一切或诚如刘强东所言，再造一个京东。 四、京东健康的估值 对于京东健康，就差一个好价格了，观察仓，25元，至于为什么如此，我瞎说的。 赞赏，是最真诚的认可！