经济大环境不好，爱美客还能够继续实现逆天高增长，很大程度上得益于医美这条超级成长赛道的加持，称之踩在风口不为过。

众所周知，爱美是女人的天性，所以有关美的行业永远存在极大的受众市场，特别国内医美起步较晚，这就更是给现阶段先吃螃蟹者带来了一种如虎添翼的效果。

在这种背景下，我国的医美市场一直呈高速发展状态，对比十年前，整个市场的景气度可谓是只高不低。

其原因在于：一是伴随收入的增长，现阶段人们的消费能力更强；二是人们的观念逐渐发生转变，美容的意识不断提升。

所以就整个行业而言，成长属性依旧，仍然是一个可以令金钱不断汇聚的领域。

不过，高成长好赛道也存在相对消极的另外一面，那就是赚钱效应必然吸引大量从业跟风者蜂拥而至，以至于竞争不断加剧，促使市场加速饱和。

面对日益激烈的市场竞争，爱美客自然也有着自己特有的竞争优势，否则是绝对无法长时间维持如此高的增速和股权回报率的。那么爱美客的竞争优势是什么呢？

年报中，公司自己大概列举了6条：1、把握中国医疗美容市场发展机遇，具有先发优势和领先地位；

2、丰富的已上市产品及在研产品布局推动持续增长；

3、高素质的研发团队及行业领先的技术提供持续创新动力；

4、坚持“直销为主，经销为辅”的差异化营销模式；

5、先进、高标准的生产能力和高效的供应链管理；

6、经验丰富、富有远见的管理团队及有效的人才培养机制。

坦白讲，上述描述参考意义不大，大多属于华而不实的宣传口号，你很难说这些东西不会被竞争对手所仿效。只有你能做，而别人做不到的（起码暂时做不到）才能算作真正的核心竞争优势。

那么符合这一定义的竞争优势，我个人归纳下大概有两条：

一是先发的认证资质，生物医用材料领域从产品开发到上市，需要经过若干环节的严格审核，相关产品的注册证和生产企业许可证审批时间长、获取难度较大。

截止2019年底，只有17家公司在中国境内取得了透明质酸钠注射液相关产品的医疗器械注册证书，其中一大半还是境外企业，内地取得该资质的只有6家。

也就是说市场需求迅猛增长的情况下，供给端的参与者数量却受到了控制（准入门槛高），那么先进入市场的玩家们自然能够吃的盆满钵满。

从网上的数据看，爱美客在注射用透明质酸钠产品方面的市占率高达72.8%，处于一种事实上的寡头地位。意味着即使下游为争夺市场打破脑壳，而他家却是稳坐钓鱼台。

二是渠道和营销优势。爱美客下游客户主要为医院、医疗美容机构及经销商。公司坚持“直销为主、经销为辅”的营销模式，其销售培训体系，已建立覆盖全国31个省、市、自治区。

我们知道医用产品不比其他商品，从分级和技术含量的角度考虑，医疗美容机构及具体医师对产品的使用会形成一种惯性，存在着某种程度的弱客户黏性情况。

上述两点显然可以有效地应对市场竞争，算得上是护城河壁垒。但问题是这种壁垒还远远谈不上高达，因为这种市场准入只是门槛高，而并非不准进入，随着时间推移，参与者缓慢增长越来越多是必然的趋势。

同时，随着参与者逐渐变多，攻关营销竞争也会日益激烈，弱客户黏性也一定会逐渐遭到稀释。

这种暂时性的强护城河，一旦出现弱化后，反过来很可能成为公司未来的最大的风险点。

此外，还有一个风险点，就是公司虽然标榜技术领先、高标准生产力，但是却并不热衷于研发，上市募资的34.35亿大多停留于账上睡大觉，同时由于大股东绝对控股，所以公司还十分喜欢高分红。

当然，高分红不能说不好，但问题是你作为一家声称靠技术领先的公司，不大力搞研发投入，你所谓的技术优势又将如何维持呢？

综上所述，爱美客赛道虽好，但槽点其实也不少，多少让人有一种难以取舍的感觉。不过，在下跌这么多之后，风险肯定已经被消化了不少，下一篇我们再聊聊当前的价格以及年报、一季报情况，敬请各位继续保持关注。（未完待续）

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