尽管去年沾AI概念的光，好好活跃了一把，但是掌阅科技近几年的业绩其实非常烂。

特别近三年完全称得上是断崖式下滑，早期的高增长态势早已不复存在。

如下表所示，2021年掌阅的净利润和扣非净利润，分别下降了42.99%、41.32%；

紧接着2022年，在原本不高的基数上，净利润、扣非净利润又再度分别暴降61.77%、69.75%；

到了2023年，情况更糟，分别继续下降了39.48%、75.17%。净利润和扣非净利润分别从2020年巅峰时的2.64亿、2.57亿，萎缩到只有3484.43万和1135.25万的规模。几乎快跌没了裤衩。

表现为何会如此稀烂呢？

如果我们撇开净利润不谈，仅看营业收入的话，会发现与净利润的日益萎缩相反，营收依然保持着一定的增长势头。

这大概也印证了上一篇文章中，我关于掌阅有一定客户黏性的看法。再看公司披露的会员已充值未消费数据，同样也没有出现萎缩，2023年反而同比增长了15.38%，说明业绩的滑坡并非收入端出现了问题。

当然，营收端的增速也谈不上太强，这大概也和整个行业的市场环境有一定的关系。

首先，2023年网络文学市场规模仅增长了3.8%，无疑已经渡过了野蛮生长的年代。

其次，掌阅依靠绑定用户建立客户黏性的同时，别家APP一样可以照此操作，故而想扩大市场份额，挖别家用户墙角的难度也非常大。

从上述情况看，电子书市场的瓶颈效应正在逐步显现，毕竟短视频横行的年代里，喜欢看书的人会不会减少不好说，但起码是不会增多的。

在此背景下，公司管理层显然有些不太安于现状，依托现有平台条件，进一步推进业务结构转型升级，在稳步发展免费阅读业务的同时，积极拓展衍生业务，从2021年开始明显加大了销售、研发费用的投入。

2023年，公司销售费用、研发费用分别较2022年同期相比再度增长12.32%、4.94%，投入力度的持续加大，直接挤压了公司全年的利润数据，这实际上就是业绩暴雷的根源所在。

那么公司牺牲利润的钱都投入到哪里去了呢？

年报给出的解释是：1、强化数字阅读平台内容生态建设，持续增强优质内容储备，优质作品的数量明显提升，公司的内容生产能力显著增强。

2、大力推进衍生业务布局，积极拓展以IP为核心的视频内容生产、制作与运营。依靠数字阅读领域积累的丰富IP资源和精细化运营能力，努力打造公司的“第二增长曲线”。

这个构想其实还算不错，将热门网络小说制作成动漫、影视剧，会与图书主业形成一定有效协同效应，反过来可以推促主业更好地发展。2023年，公司的衍生业务收入2.67亿，同比增长2,826.29%，目前看成效还算不错。

3、利用在内容版权资源、创作者生态、海量用户资源等领域的优势，加快AI大模型在数字阅读垂直领域的应用，推动AIGC在内容生产、营销推广、产品创新等领域深化应用。

新推出国内阅读行业首款对话式AI应用“阅爱聊”，聚焦阅读过程中的“聊书”、“聊人”两个场景，为用户提供创新体验的阅读交互方式。这也是掌阅能够蹭上AI概念的缘由所在。

个人认为，如果公司想进一步做大做强，加快业务布局转型肯定是十分有必要的，但是转型能否成功，花出去的钱会不会起到想要的效果，现在还很不好说。

不过，好在公司自身的造血能力非常强，2023年经营现金流再次刷出历史新高，达到了3.38亿，同比增长138.03%。同时，账面类现金资产（货币+交易性金融资产）高达61.82%，有资本也有实力进行试错操作。

这样的底气下，我想如果我是老板，多半也会选择搏一把，大干一场。

进入2024年之后，公司依然按照这个思路继续前进，单季实现营业收入6.78亿元，同比增加13.43%；但销售费用却高达4.87亿元，同比又增长了32.13%，以至于单季净利润、扣非净利润分别亏损了7315.02万、7526.91万。

既然如此表现，市场也就只能继续用脚来予以投票，导致今年以来一直处于一种跌跌不休的状态。

至于这种状况什么时候才是个头呢？我想除非公司的衍生布局逐渐显现出经济成效，否则很难找到一个合理的崛起理由。这或许也是所有博弈成长、寻找第二曲线企业的通病所在。

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