昨天，官方公布了2月居民消费价格指数（CPI）数据，同比下降0.7%，为去年1月以来最大跌幅，环比下降0.2%；
另外，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.1%，同比下降2.2%。
官方解释说，CPI下降幅度大的主要原因是受春节错月影响。去年春节是在2月份，一般来讲，春节期间消费比较大，所以基数比较大，而今年是在1月份，确实有一些影响。
但是扣除春节错月影响后2月份CPI为同比上涨0.1%，这个水平也是比较低，是低于预期的。
CPI的超预期下跌是一个需要警惕的信号，意味着通缩压力还没有远去，消费依然低迷。
可以对比一下之前高增长年份的CPI，2020年左右是5%左右，2015、2016年是在1%~2%之间，CPI为负只有在2000和2008年左右发生过，分别是美国互联网泡沫破灭和金融危机的萧条阶段。这轮CPI陷入低迷大概是在2023年开始的，到现在已经2年时间了。
尽管CPI低迷，但是M2却不断创新高，截至1月份M2的余额已经超过了318万亿元，过去5年增长了100万亿，形成了“冰火两重天”的奇怪局面。那么为什么一直放水，反而没有通胀呢？
大放水了，钱多了，CPI应该上涨才对，为啥物价下跌了呢？
首先我们要知道什么是放水？水是什么东西，是钱，放水的意思就是扩大货币供应量，投放基础货币，向市场释放流动性。
钱从哪里来？自然是央行印钱，一般是给银行，银行再通过贷款放到市场上。央行给银行钱，也不是白给，需要抵押物的，银行有什么抵押物呢，银行有贷款，也就是借条，所以银行就把借条抵押给央行，央行就把钱给银行，具体给多少钱，给多少时间，要看银行借条的金额和期限。
你比如说吧银行有一张借条是50万，期限7天，银行就把它抵押给央行，央行就给银行50万，期限也是7天，央行一般把这种期限比较短，只有1个月以内的给银行的钱就叫逆回购；
再比如银行还有一张别人打的50万的借条，期限是一年，央行就凭借这张借条，同样会给银行50万，周期也是一年，这种半年到1年中期央行的给钱操作叫中期借贷便利，俗称麻辣粉，这笔钱央行会有特殊要求，叮嘱银行优先贷给小微企业和三农企业。
此外银行还有3年以上的借条，比如金额100万，央行也给它相应的钱，这种长期的钱叫抵押补充再贷款，也叫PSL，它是央行定向投放的“项目专项资金”，专门用于基建等重大项目，比如2015年棚改，就是通过PSL投放了万亿资金，给拆迁款，推动了三四线城市去库存。
除此以外呢，银行每收到一笔钱，必须按一定比例存到央行，这个比例就叫存款准备金率，现在的存款的准备金率是6.6%。比如存100元，银行就要把6.6元给央行，这是为了防止挤兑，央行也能通过减少这个比例给银行钱，那银行留下的钱多了，银行不就能放更多贷款了吗，这种操作叫做降准。
本质就是央行是个水龙头，想放水了，通过各种渠道把钱给银行，银行再给个人和企业，就完成了放水。
按理来说，放水放多了，就会通货膨胀啊，可过去5年M2增加了100万亿，物价却没怎么涨，股市也按兵不动，反倒是房价还跌了啊。
那这是为什么？央行确实把钱给银行了，但银行放不出去啊，没人贷款，大家都在提前还款，要么就是化债。那银行拿着央行的钱也是有成本有利息的，它怎么办呢，它去买国债了，又去赚央行的利息了，这就是资金空转，钱都在金融体系里循环，没流通到市场上，市场上的钱没有多，自然不会有通胀。
这也能解释为啥最近30年日本一直放水，可就是没通胀的原因。日本在上世纪90年代地产危机后，就不断大力救市，先是不断降息，把利率降到0，然后又发明了量化宽松，无限QE，央行直接下场买资产，可就是这样，也没有通胀。
在通胀率高的时期，往往把钱放银行会贬值，因为存款利率跑不赢通胀，真实利率是负的，人们往往倾向于把钱用于买房、理财等渠道，获得高息收益，在2021年之前就是这个样子。
但在通缩时期，情况反过来了，现金更加值钱了，因为没有通胀，购买力不会被稀释。
通缩比通胀更为可怕，一是通缩比通胀更难调控，二是通缩会让经济活动失去活力，比如日本，1999年至2013年期间，日本CPI年均增速仅为-0.1%，这期间日本工资停滞、消费低迷，企业因利润下滑冻结涨薪，家庭消费意愿不足，形成了“通缩螺旋”。
