一、关键数据
ROE（加权）12.10%，同比12.73%，下降0.63个百分点；
收入56.51亿，同比50.45亿，增长12%，或6.06亿；
净利润17.22亿，同比15.41亿，增长11.73%，或1.81亿；
扣非净利润17.51亿，同比15.77亿，增长11.03%，或1.74亿；
经营活动现金流量净额3.81亿，同比13.69亿，减少72.13%；
净资产136.70亿，同比133.76亿，增长2.19%；
总资产170.47亿，同比170.80亿，增长-0.20%。
公司解释：
经营活动产生的现金流量净额变动原因说明：经营活动产生的现金流量净额同比减少98,711.50万元，主要系本公司本期购买原材料支付的现金增加所。
从现金流量报表看，购买商品支付的现金42.79亿，同比22.97亿，增加19.82亿。
点评：回看过去十年的中报数据，净利润增长放缓，为近十年来增长速度较慢的记录，主要原因受制限天然牛黄等原材料价格的上涨，毛利率也同比下降。
毛利率44.74%，同比47.07%，下降2.33个百分点；
净利率30.94%，同比31.45%，下降0.51个百分点。
点评：
2016年毛利率59.19%、净利率32.18%，为近十年来最高。
与高点相比，毛利率、净利率分别下降14.45个百分点和1.24个百分点。
销售费用2.49亿，同比2.44亿，增长2.03%；
管理费用1.41亿，同比1.65亿，增长-14.72%。
销售费用率4.46%，同比4.84%，下降0.38个百分点；
管理费用率2.50%，同比3.27%，下降0.77个百分点。
收入构成：
1、医药制造
收入28.94亿，同比增长16.78%；
毛利率67.55%，同比下降6.68个百分点；
2、医药流通
收入22.68亿，同比增长7.48%；
毛利率13.68%，同比下降2.56个百分点；
3、化妆品
收入3.86亿，同比增长41.26%；
毛利率64.53%，同比提高1.28个百分点。
点评：
1、医药制造的毛利率下降6.68个百分点，可见原材料上涨给经营带来的压力！
2、化妆品收入基数较小，但增长速度较快。未来有望分拆上市。
分产品：
肝病用药收入26.40亿，同比增长17.29%；
毛利率72.39%，同比下降5.32个百分点。
肝病用药收入占收入比46.72%，接近半壁江山。
资产、负债：
货币现金89.21亿，占总资产的52.33%；
点评：
总资产中有一半以上的是现金资产，妥妥的硬资产！
存货45.39亿，比上期末33.79亿，增加11.6亿。
点评：
存货的增加，主要是原材料储备增加，这对于公司经营来讲是好事情。
长期借款4916.97万，比上期末3544.21万，略有增加。
长期借款主要为孙公司安国宏仁药业有限公司用于新建厂房的银行贷款增加所致。
短期借款10.21亿，比上期末9.90亿，增加0.31亿。系宏仁医药等下属公司借款。
股东增减：
半年报股东总数：113536，比第一季度110249，增加3287户。
个人股东王富济，增持6.25万股，持股总数2710万股，占总股本4.49%；
漳州市国有资本运营集团有限公司增持183.75万股，持股总数1983.75万，占总股本3.29%。
点评：
王富济，“咬定”片仔癀不放松，个人投资者学习的榜样！
二、总体印象
1、业绩增长放缓，但仍然保持了两位数的增长。
天然牛黄原材料涨价压力仍然较大，造成毛利率降低。
看来，去年5月份的提价并未完全抵消原材料涨价的影响。
2、个人大股东王富济、 漳州市国有资本运营集团有限公司分别增持，是中报一大亮点。
3、未来潜在利好。
据有关数据，天然牛黄的价格从2023年初的20万元/千克至50万元/千克，到2023年11月的140万元/千克，再到2024年6月的最高165万元/千克，上涨超过700%。价格上涨的原因主要是天然牛黄的稀缺性以及市场上的需求不断增加。
目前，国内天然牛黄产量900公斤左右，国际产量超过3000公斤。日韩对天然牛黄的需求量也很高，因而中国在国际市场上能获取的天然牛黄仅有1000公斤左右。整体加起来，国内可以获取约2000公斤的天然牛黄。但是国内需求量达到5000-6000公斤，且在持续增长。放宽进口也很难从根本上扭转国内天然牛黄需求不足的状况，但有可能会平抑快速涨价的势头。
国家放开进口，对公司来讲是潜在利好。
三、未来展望
片仔癀是一家符合巴菲特经济特许权思想的优秀公司，有国家绝密配方的背书，进而使其主导产品具有定价权，只是长期以来市盈率估值多维持在高位（历史上少有40倍以下市盈率估值）。毛估估今年的增长，对应市盈率当在40倍以下。
提价历史：片仔癀主导产品2004年9月115元/粒，至2023年5月760元/粒。20年提价18次，提价复合增长率为10.45%。2013年7月340元/粒，至2023年5月760元/粒，10年提价复合增长率8.38%。
未来，受制于原材料，主导产品提价仍然是增长的重要因素。
毛估估，若未来净利润保持10%的增长率，以2023年扣非净利润28.54亿为基数，则十年后净利润可达74.03亿。未来十年，即2024年至2033年，净利润累计可达500.33亿。
当下市值为1236.80亿，假若自己有这么多钱，将整个公司“私有化”下来，并将它“退市”，十年后会如何呢？
则1236.80亿-89亿（账上货币现金）-500.33亿=647.47亿。
片仔癀的净利润类似于自由现金流，“私有化”后，假设自己将账上的现金和十年的累计利润全部消费掉（现在消费内需不旺，也给国家做点贡献），则相当于十年后，即至2033年，自己以647.47亿的市值，拥有了一家年净利润74.03亿的公司了，届时年投资收益率为11.43%（以年化10%推算，2033年净利润可达74.03亿）。而且投资收益以后还有望保持增长的。当然，以上毛估估，未考虑折现。
那么，十年后自己家有这么个生意满意不满意呢？
回答是满意的。当然，它的前提是能够在十来十年能够保持年化10%的增长率，它究竟能否达到呢？
如实说，以上也仅是我的线性外推，并无依据，这里只是自己的一种“解题”思路（你也可以根据公司的基本面，通过定性与定量的分析，自己设定增长参数）。
所以，我现在倒真希望现在的股价因为增长一时放缓而大幅下挫，果如是，好让自己将来更好地买个便宜价钱。
