文｜翠鸟资本

8月18日，税友股份（603171.SH）披露2022年半年报：公司上半年实现营业收入6.86亿元，同比增长0.35%，归属于上市公司股东的净利润7837万元。

这份半年报最大的亮点是，税友股份的B端SaaS订阅服务业务在疫情之下彰显经营韧性，B端实现营业收入4.43亿元，同比增长6.67%，B端总体毛利率较上年同期提高4.56个百分点，达71.44%。

针对中小企业客群，公司切实推进客户分层经营策略，对中小类客户重点保障价值实现，对基础会员类客户做深价值交付，以提高其粘性及续费率。上半年，该客群续费率保持在85%以上。此外，公司进一步发掘大中、高成长类客户，提供高阶的业财税融合服务，上半年公司高价值用户数环比增加59.5%。

针对财税代理客群，公司重点推进快速拓展客户规模策略，付费用户数较年初环比增长20.4%，该客群营业收入收入同比增长18.8%。

针对创新SaaS业务客群，公司持续拓宽经营边界，上半年该客群业务实现高速增长，营收较去年同比增长32.5%。其中GTS(集团税务共享SaaS)产品在证券、能源、房地产、化工、农业等行业实现全面的推进。

税友作为税务信息化领域少有的覆盖B端企业财税及G端税务系统建设的厂商通过G端行业经验沉淀赋能B端业务发展，并充分利用数字经济转型的红利，不断提升业务的核心竞争力。

财税数字化领域龙头

我国税费治理信息化、数字化建设从上世纪90年代初期起步，经历了从无到有、从小到大、从处理简单业务到功能全面强大的发展过程。经过“金税三期工程”十余年的全面建设，建立了覆盖税务机关内部用户、管理几亿纳税人的现代化税收管理信息化系统。

税友股份G端为税务机关提供数字政务产品开发服务，，目前是国家金税工程应用系统核心供应商；B端自2016年设立“亿企赢”品牌，致力于向全国几千万企业和财税人士，提供企业财税数字化综合服务，目前是国内领先的财税SaaS云平台服务商。

税友股份自2010 年中标金税三期工程、自然人税收管理、税务数据分析管理、智慧电子税务局、社保费管理子系统等多个项目，具备丰富的项目实践经验和对税务系统的深厚理解。行业马太效应愈发明显，2020-2021年税友股份在金税工程开发建设中份额达44.2%。

根据灼识咨询发布的《中国财税SaaS行业白皮书》研究显示，截至2020年末，公司在中国财税SaaS服务市场营业收入、用户数量均排名第一，截至报告期末，公司在涉税领域已积累用户600余万企业用户。庞大的客户群体为公司财税服务及相关服务内容的外延发展奠定了良好的市场地位，并树立了良好的品牌形象，构成公司的核心竞争优势之一。

B端SaaS订阅服务业务逆风增长

据中国上年半宏观运营数据显示，上半年国内生产总值（GDP）同比增长2.5%。其中，二季度国内生产总值同比增长0.4%。受到疫情反复等不利因素的影响，中国经济出现了增速下降的迹象，诸多实体经济企业受到了局部冲击。

在此背景下，以服务中小微企业为主的税友股份上半年B端业绩不降反增，同比增速领先于我国GDP同期增速。

可以看出：税友股份的B端SaaS订阅服务业务在上半年疫情反复影响之下仍然保持增长，反映了中国中小微企业的财税SaaS数字化转型巨大的需求量将形成行业的发展大趋势。

在疫情反复的背景下，很多企业将企业的数字化转型升级为“必选项”。远程办公渗透加大后，越来越多的企业习惯使用SaaS软件进行协作，中国企业对于SaaS的认知进一步提升。相对于定制化的财税软件的高成本投入，且本地使用无法迭代，财税SaaS的出现极大地降低了企业财税数字化的门槛，这恰恰反映在税友股份的基本面变化中。

税友股份的B端业务有以下三类客群：

（1）中小企业客群（针对财税业务由企业自主管理的客群）,实行分层经营，聚焦高价值客户，提升ARPU的战略；

（2）财税代理客群（针对财税业务委托代理机构代为处理的客群），实行拓客纳新，提高市占率的战略；

（3）创新SaaS业务客群（针对大企业、新经济客群），已完成产品体系部署，即将进入快速增长阶段。

研发投入增加

产品性价比提升

半年报显示，报告期内，税友股份营业收入与上期基本持平，主要系G端业务受到多地疫情影响，项目现场验收工作较以往有所延后。

值得注意的是：报告期内，税友股份营业成本较上期出现下降，公司在提升内部管理效率与客群运营效率的同时，通过数字化运营体系实现集约标准化交付，有效降低To B SaaS业务的交付成本。

降低成本的同时，税友股份继续提升研发费用，这有助于打造出性价比高的财税SaaS产品。

从半年报中还可以看出，公司在报告期内加大了研发投入，研发费用达到2.01亿元，较上年同期增长7.7%。

一大亮点是：税友股份的B端业务有G端业务赋能。除了税务机关的数字化建设需求，另有规模庞大的第三产业和新经济就业群体有税务信息化转型需求。据国家统计局信息，中国灵活就业人员规模目前已经达到2亿人,预计2022年市场规模将突破千亿元，未来十年灵活用工在我国第三产业及新经济行业的雇佣模式中占有重要位置，该部分人群的财税管理需求亦随之增长。

税友股份创新SaaS产品线以人资、薪社及新经济（中大型灵工平台或共享经济平台）的创新管理为内容，以B+C为特点，在一个创新的赛道为企业及个人提供价值，在行业中独树一帜，具备巨大的成长想象空间。上半年公司创新SaaS业务营业收入较上期大幅增长，增幅达32.46%。

税友股份为产品创新服务的升级，提供了庞大的后台协同团队。目前，公司线上服务方面AI服务已超过60%。在线下服务方面，设立了20多家省级分支机构、200余个服务网点，配备了1500余名服务人员，为600余万用户提供企业财税SaaS服务。

税友股份的产品基于大数据、云计算、人工智能等技术，解决财务、税务、业务、内控、人资、薪社等企业管理需求，可以实现企业“软实力”极大提升。

高壁垒的B端客户群

纵观税友股份的半年报，公司投资价值明显：高壁垒的客户群。

税友股份的客户群有相当的“基础”-----覆盖大量中国中小企业，也就是民营经济的主要组成部分。

税友股份中小企业客群续费率保持85%以上，客户升版增购实现较大幅度增长。

实际上，这与税友股份B端客户群的客户分层、价值分级战略有关。此举可以实现客群的差异化运营，优化客群结构与营收质量。

简单来说，税友股份针对中小企业客群提供供数字财税、数字人资、经营管理等服务；针对小微企业客群，通过为财税代理机构提供代财SaaS平台，实现对小微企业的服务。

这个战略取得了良好成效，提升了客户粘性以及续费率。数据显示：今年上半年公司高价值用户数实现了环比59.5%的增长，中小客群续费率维持在85%以上的水平。面向规模较小的财税代理客群的付费用户数环比增长20.4%。

可见，税友股份超过600万的平台活跃用户和超过400万的费用用户是其强大的基本盘，庞大的客户规模和优越的续费率将为公司的SaaS订阅业务收入形成“长坡厚雪”。

机构看好

税友股份在本次半年报展现的投资价值，更是得到了机构的认可。

国金证券题为《税局业务H2有望反转，分层经营提升价值》的研报指出：税友股份B端客户价值粘性双双提升，毛利率上升凸显经营成效。B端业务通过落地分层经营战略。针对大中、高成长类客户实行价值挖掘升级，对中小类客户重点保障价值实现，对基础会员类客户开展深价值交付，以提高其粘性及续费率。

考虑到国内企业数字化进程的推进、监管政策的趋严以及SaaS的技术迭代等多方面因素，国内财税SaaS行业有望保持高速增长，市场潜力巨大，预计到2026年国内财税SaaS市场规模将超过300亿元，2021到2026年CAGR达到25.9%（灼识咨询《中国财税SaaS行业白皮书》）。

另一家北京的知名券商点评称：税友股份SaaS业务维持高续费率，用户数量实现高速增长。中小客群SaaS客群续费率持续保持在85%以上。公司进一步发掘大中、高成长类客户，提供高阶的财税融合服务。

新冠疫情的意外爆发，推动了中国经济的数字化转型发展，作为财税数字化SaaS服务龙头企业，税友股份积极拥抱数字化转型的浪潮，特别挖掘并满足中小微企业的财税数字化需求，进一步完善财税板块布局，与众多企业同进退，共创财税生态价值。

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