6月6日，港交所官网显示，知名奶茶品牌“奈雪的茶”母公司——奈雪的茶控股有限公司（下称“奈雪的茶”）已通过港交所上市聆讯。这意味着，奈雪的茶离“新式茶饮第一股”越来越近。

在此之前，奈雪的茶已完成5轮融资。公开资料显示，“奈雪的茶”由彭心和丈夫赵林于2015年11月共同创办，妻子彭心擅长产品开发和市场营销，丈夫则拥有16年丰富餐饮从业经验。抓住直营模式下对品质和口感更可控，以及更愿为品牌付出溢价的年轻消费主力，奈雪的茶以较强的产品创新力和社交空间场景迅速发展。

“如按2020年末491间门店数计算，奈雪的茶为中国第二大高端茶饮店品牌。”奈雪的茶表示。

据招股书，自第一间“奈雪的茶”于深圳设立后，“奈雪的茶”实现快速扩张，由2017年的44间增长至556间直营店。目前，奈雪的茶共运营两个茶饮店品牌：奈雪的茶及子品牌台盖。其中，台盖产品平均标价约16元，奈雪的茶平均标价27元。

扩张方向上来看，二线城市为奈雪的茶近三年核心布局区域。截至最后实际可行日期，奈雪的茶布局于一线城市门店192家，新一线城市193家，二线城市135家。2018年至上述截止期，奈雪的茶于一线城市门店数占比下滑21.6%，新一线城市下滑2.7%，二线城市门店数占比则上涨17.8%。

收益占比来看，2018年，奈雪的茶于一线城市收益占比为63.6%，二线城市5.1%。2020年末，其一线城市收益占比下降为40.3%，二线城市上升为21.5%。期间，新一线城市占比变化也不大。

直营模式下的快速扩张，意味着更高的投入。奈雪的茶假设，目前，每间奈雪的茶标准茶饮店估计平均投资为185万元，其中，材料和员工成本占奈雪的茶最主要固定支出比例持续超过30%。其中，原料成本连续3年占比最高，2018年至2020年依次为35.3%、36.6%、37.9%。

据悉，自2018年以来，奈雪的茶平均每周推出约一种新饮品，累计达约60种。员工成本则由2018年的3.40亿元增长至2020年的9.19亿元，三年增长近3倍。截至2020年末，奈雪的茶共有全职员工9069名。于2021年3月，奈雪的茶标准茶饮店店员平均人数21名。

在此背景下，奈雪的茶亏损问题备受外界关注。奈雪的茶在招股书中也表示，企业往期产生的净亏损，主要原因为不断迅速扩大的业务规模，以及扩展茶饮店网络所致，“建立知名品牌并积累庞大且不断增长的客户群既费钱又费时，我们绝大部分资金用于投资开设新茶饮店所产生的资本支出和相关成本。”

据招股书，奈雪的茶客单价在2018年、2019年和2020年前三季度分别是42.9元、43.1元和43.0元，超行业35元的平均客单价水平，为国内高端现制茶饮连锁店中排名第一。

2018-2020年，奈雪分别实现营收10.87亿元、25.02亿元、30.57亿元，年内净亏损分别为6972.9万元，3968万元以及2.03亿元。不过，在非国际财务报告准则下，奈雪的茶2020年全年经调整净利润1664万元，2019年这一数据为亏损1174万，实现扭亏为盈。

奈雪的茶拟通过规模效益解决盈利问题，即通过降低门店成本及开支占收益比重，以及降低总部分配至各茶饮店的成本及开支，从而降低盈亏平衡点，以实现整体盈利。

招股书显示，随着奈雪的茶持续增加茶饮店数量，每间奈雪的茶日盈亏平衡收益由2018年的3.5万元降低至2020年的2.04万元，日盈亏平衡经营利润由2018年的7800元降低为2020年的3600元。

值得注意的是，不断降低盈亏平衡点的奈雪的茶，单店销售额也持续下滑。招股书显示，公司于2018年、2019年及2020年，录得平均单店日销售额分别为3.07万元、2.77万元及2.02万元。如以此估算，2020年的2.02万元的单店销售额与2.04万元盈亏平衡收益已相差不远。不过，今年第一季度，其平均单店日销售额则进一步下降至1.95万元。

与此同时，于2018年至2020年，奈雪的茶门店经营利润分别为1.72亿元、3.74亿元、3.51亿元，如以年平均365天，对应的期末门店数155间、327间及491间计算，粗略估计，2018年-2020年，奈雪的茶平均单店经营利润分别为3040.21元、3133.51元以及1958.54元。

招股书显示，奈雪的茶于2018年、2019年及2020年的经营利润率分别为18.9%、16.3%及12.2%，呈现逐年下滑趋势。另据招股书，今年前三个月，奈雪的茶实现门店经营利润1.52亿元，经营利润率提升为16.8%。

随着成立不足6年的奈雪的茶即将登陆资本市场，国内现制茶饮市场已成为名副其实的黄金赛道。与之对应，新茶饮品牌也层出不穷。

奈雪的茶在招股书中表示，截至2020年末，我国约有34.8万间现制茶饮店，其现制茶饮平均售价13元，其中约3400间高端现制茶饮店，平均售价不低于20元。同时，约有1万家现制茶饮连锁店（界定为全国拥有1间以上门店的品牌）在全国经营约21万间门店，其中，约有100个高端现制茶饮连锁店，在全国经营约2.5千间茶饮店。

与此同时，头部品牌已占据先发优势。招股书显示，国内高端现制茶饮店行业相对集中在少数几家具备较强品牌知名度的领先行业参与者，于2021年，按所有产品的零售消费总额计算，前五大行业参与者共占约58%市场份额。其中，行业最大的参与者拥占27.7%，“奈雪的茶”拥有约18.9%，占第二位，其余三家各站约4.0%。（北京时间财经 武竹一）