脸书（代码META.O）刚刚公布了最新季报，净利润大增116.66%，达到了近900亿元；营收增速为27.26%，总营来到了2643亿元。脸书的经营业绩非常漂亮，按理说股价应该大涨才对。现实恰恰相反，脸书盘后股价最大跌幅达到15%，让人大跌眼镜，脸书的股价为何如此反常？

先来了解一下脸书的基本情况。脸书是一家社交媒体公司，是“美股七巨头”之一，市值高达9.07万亿元，是A股第一市值中国移动的4倍。

脸书以社交媒体起家，创始人兼CEO扎克伯格正在努力把公司转型为“元宇宙”公司，为此他把公司名称修改为Meta，意思为元宇宙。前两年A股兴起的元宇宙概念股即源自脸书公司的改名。

脸书目前的主要收入依赖于广告收入，从业务属性上来看，和微博、腾讯具有可比性。

扎克伯格令人国人印象最深的是娶了一位华裔女子为妻。

回到正题，脸书的股价大跌主要是华尔街大举抛售脸书的股票。根据脸书的最新股东数据，大股东仅剩下扎克伯格本人，持股13.62%。

具体来说，今年第一季度初，扎克伯格、先锋集团、贝莱德和富达基金持股分别为13.7%、7.31%、6.19%和5.26%。到了4月1日，大股东只剩下扎克伯格持股13.62%。

这表明今年一季度不仅扎克伯格减持了脸书0.08%的股份，华尔街机构也把脸书的持股比例减少到5%以下。先锋集团、贝莱德和富达基金至少减持了2.31%，1.19%和0.26%。四者合计至少减持了3.84%，按最新市值计算价值3.49万亿元。

以上是一季度的持股数据，一季度脸书的股价呈上涨趋势，但是华尔街头部机构减持脸书，反应了华尔街不同机构对脸书公司未来的发展存在分歧，有人看多，有人看空，看多的占据优势。

最新进展是脸书盘后股价大跌15%，这反应了华尔街投资者多数不看好脸书的未来发展，进而采取大幅减持脸书股票的操作。

扭转华尔街看法的事情是本周四脸书召开的投资者电话会议。在该会议上，扎克伯格重点介绍了脸书的战略，重点依然是元宇宙或者说混合现实业务的情况，华尔街投资者对此非常的担心。

脸书的元宇宙自2020年第四季度启动，现在进入第四个年头。在脸书的业务类别中，该业务被称为现实实验室项目。

从2021年开始至今年第一季度，脸书赚到的净利润为6752亿元，脸书对于元宇宙项目的投入已经累计高达3334多亿元。这意味着脸书在元宇宙项目的投入占净利润的49.37%，接近一半。

投入如此之多，扎克伯格的元宇宙项目产生的收益非常低。在脸书一季度的营收中，广告业务的占比为98.79%，元宇宙收入少得可怜只有1.21%，营收额只有32亿元。

扎克伯格元宇宙产生的营收额相比于投入资金少的可怜，从一季度看，只有不到总投入资金的1%。虽然扎克伯格元宇宙项目的增速还不错，一季度营收增速达到了30%，华尔街分析师预测二季度扎克伯格元宇宙项目营收增速只有16%。

这显然不能让华尔街满意。

我们具体拆解脸书的元宇宙项目。

扎克伯格元宇宙项目主要产品是Quest 3 VR眼镜，售价为3600多元。其最大的竞争对手是苹果公司二月份推出的Vision Pro混合现实眼镜，售价2.54万元。

苹果推出Vision Pro混合现实眼镜之后，掀起了一股热潮，上市10天销量突破20万台，这给苹果带来了超过50亿元的销售额。对比之下脸书Quest 3 VR眼镜一季度才获得32亿元的销售额，我们很容易看出脸书的Quest 3 VR眼镜并没有特别受到市场欢迎。

可怕的事情在于，苹果的Vision Pro混合现实眼镜后续表现非常疲软，果粉的购买狂潮过后，销量直线下跌。苹果公司只能把Vision Pro混合现实眼镜2024年度的预期销量砍半，从70-80万台下调到40-45万台。

种种情况，给华尔街投资者对元宇宙的热情泼了一盆冷水，让他们从狂热追捧回归理性。

在此次脸书的电话会议上，扎克伯格依然坚定认为元宇宙非常有发展前景，认为Quest 3 VR眼镜是理想的人工智能助手，可以让它看到你看到的，听到你听到的。今年一季度脸书在元宇宙项目上继续稳定投入，资金高达280亿元。

脸书也承认，元宇宙现在还处于早期阶段，这是一个长周期的项目，盈利状况也在预期之内。

这让我想到15年前中国互联网盛极一时的盛大集团。这家公司从代理传奇游戏起家，并由此构建了中文互联网的娱乐帝国，收购了最大的中文网络小说网站起点中文网。在当年的盛大集团面前，阿里巴巴和腾讯都要退避三舍。

盛大集团当时的布局现在看来都是正确的，只不过时间早了3，5年。盛大集团当时投入了大量的资源搞网络机顶盒，太过超前而失败。回过头来看，中国互联网娱乐行业的发展基本沿着盛大集团当年设定的路径走了十年。

盛大集团的创始人陈天桥也因为患癌而远走美国治病，现在成为美国前十大的农场主。盛大集团的失败令人唏嘘，而陈天桥却活出了另外一种风景。

华尔街对脸书也有类似担忧，他们认同元宇宙是人类未来的生活方式之一，但是太过超前阻碍了脸书公司的发展。

这点在人工智能的竞赛上显得非常突出，脸书开发的人工智能大模型Meta Llama 3单从市场知名度跟微软投资的ChatGPT相差甚远，连比谷歌的人工智能大模型Gemini也稍逊一筹。

总结来看，脸书去年业绩高增长主要源自大幅裁员缩减了公司成本，而公司最有发展潜力的人工智能和元宇宙项目令人担心。这就是此次脸书股价大跌的原因，用巴菲特的话来说，脸书公司变得不那么“性感”了。

上市公司业绩大增而股价反应平平甚至大跌在A股中也屡见不鲜，很多投资者在这上面吃过大亏。

投资者看到公司业绩大涨，在第二天开盘果断追高买入该股，到了第三天股价迅速下跌，投资者迅速被套牢。很多投资者至今不明白为何会这样，怎么又被割了韭菜？！

我们分析一个最新案例。家联科技是一家生产塑料餐盘和可降解餐具的公司。公司发布2024年一季报，业绩非常的漂亮，营收大增52.03%，净利润大增136.01%。公司发布一季报的第二天，股价大涨5.74%，第三天上攻乏力，仅上涨了0.35%。

究其原因，家联科技并没有迎来高速增长的拐点，现在只是刚刚挣脱出泥潭，离高速成长还有相当长的距离。

家联科技一季度的营收为4.99亿元，只比去年第四季度多了800万元，仅仅处于过去几年单季度营收的正常水平。这说明家联科技过去几年投建的大量产能根本没有找到客户承接，工厂开工率不足。

再看看家联科技一季度的扣非净利润仅为986万元，少的可怜，说明公司主营产品的利润率越来越低。原因是公司产品原先主要销往海外市场，占比近80%，国内销售约为20%。现在家联科技的海外市场销售占比跌到了接近50%，而国内市场销售增长到了接近50%。

有过外贸经验的人都知道，销往欧美发达国家的产品利润率高，国内市场的利润率低。根据家联科技的公告，其海外市场的毛利率为23%，国内市场的毛利率只有14%，相差了64%。

现在国内市场非常的“卷”，产品卖不上价格。家联科技产品的市场结构发生了重大变化，一方面营收越来越依赖于低利润的国内市场，在可见的一两年内家联科技的净利润会很低，利润率可能只有个位数。另一方面，国内市场需求非常饱和，无法消化家联过去几年建设的工厂产能，那么每年产生的高额折旧将严重压制公司净利润的增长。

再回到家联科技今年一季度净利润4337万元的来源，主要是出售厂房获得了约4300万元的收益，这显然不可持续。

细看之下，家联科技一季度业绩高增长的背后隐藏着严峻的经营局面，公司的未来难以期待，公司股价连续上涨的希望就变得渺茫了。

脸书是这样，家联科技是这样，很多股票都是这样，拨开迷雾才能看到真相。

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