目录指引
二、上周申万一级行业点评及期望 TMT、金融地产、医药生物、境外市场三、本周重点事件汇总四、未来展望上周申万一级行业
点评及期望
▉TMT
计算机（2.4%）：上周计算机行业上涨，科技板块近期行业催化较多。3月13日，Figure官方推特发布机器人最新进展。视频中，搭载了OpenAI模型的Figure01与人类进行完整对话，并通过逻辑推理完成日常任务。Figure进步迅速主要原因为“端到端”神经网络。相比传统机器人执行，VLA端到端模式展现三大优点。
1）增加互联网学习能力，利于扩展。
2）VLA增加有效率的“泛化“能力。
3）强调了动作微调：大模型方向依然有两大预期差。
我们认为，未来可能类似Figure和Open AI的合作会增加，由大模型公司提供多接近人类的多模态理解和互动能力（Vision、Language），同时由机器人公司提供运动和执行能力（Action），并且在一个端到端模型中训练完成，大幅提升人形机器人的人机交互和运动控制能力。
3月14~15日，华为2024年合作伙伴大会“因聚而生，数智有为”在深圳召开。参会嘉宾包括华为ICT业务线、政企业务线及36家合作伙伴公司相关领导。要点1：华为2023年收入超7000亿，回归常态，研发投入占比维持20%以上。要点2：强健“伙伴+华为”体系。本次会议的重磅发布集中在数智基础设施。硬件：基于昇腾AI处理器开发各种硬件形态，包括模组、板卡、服务器、训推一体机、Pod、集群等，覆盖云、边缘、端全场景。软件：继续坚持开源和开放的原则，提供操作系统、异构计算架构、AI框架以及完整的工具链，使伙伴能够更方便地使用全场景硬件。应用使能：强调计算软件生态重要性、强调大模型落地最后一公里。
（图片来自网络）传媒（3.3%）：上周传媒板块上涨，科技板块近期行业催化较多。LTX Studio将于月底开放测试，PixVerse国内增长快，AI视频或再迎催化。LTX Studio是由Lightricks开发的AI视频制作平台，提供深度帧控制、角色一致性保持、AI讲故事、自动编辑等功能，用户只需输入文本，就能生成超过25秒的微电影视频。LTX Studio 预计于3月27日正式发布测试。国内AI视频模型PixVerse（电广传媒子公司达晨创投参投）2月访问量增长迅猛，国内公司努力追赶。关注与影视板块相关性强的AI视频突破。继续重视教育出版—低估值稳定分红，积极布局新业务。地方出版企业依托教育渠道优势，积极探索课后服务、教育信息化、研学、素质教育等新业态，渠道价值有望重估。▉金融地产房地产（4.5%）：上周地产上涨，主因杭州放开限购。
房地产行业数据：上周（24/3/9~24/3/15）34个重点城市新房合计成交227万平米，环比+13%；其中，一二线环比+12%、三四线环比+32%；3月累计一手房月成交同比-50%，较2月+7.5pct；其中，一二线同比-49%、三四线同比-55%，分别较2月+9pct和-5pct。主要政策新闻：宏观方面，经济日报指出破解房地产发展难题需治本，积极构建房地产发展新模式。据国家统计局数据，2月70个大中城市商品住宅销售价格环比降幅总体继续收窄、同比继续下降。因城施策方面，上海发布土地新规，7090政策结束，高层建筑面积不大于100平提升为不大于120平；杭州二手房全面取消限购（原核心4区本市户籍限购2套、外地户籍限购1套），核心4区新房仍限购；核心4区卖房增值税征免年限由“满2唯一”调整为“满2”。
（图片来自网络）银行（-1.4%）：上周银行板块下跌，高分红调整。1~2月信贷总量不弱、对公发力是主要支撑，但零售需求恢复并不稳固。2月新增信贷1.45万亿，同比少增3600亿元，1~2月合计新增信贷6.37万亿，高基数下仅同比少增约3440亿（若剔除票据扰动，一般贷款前2月同比多增约3950亿），为历史同期次高。结构上，1）高基数下2月对公中长贷同比多增近2000亿，靠前发力托底经济；若剔除表内票据影响，2月对公端实际同比多增。2月对公中长贷新增1.29万亿，同比多增1800亿，1~2月合计新增4.6万亿，基本与去年同期高基数持平，或与年初项目储备加快落地及化债推动中长贷入表相关；2月企业短贷新增5300亿，同比少增485亿；表内票据则继续自然到期，1~2月票据贴现累计下降1.25万亿、同比多降约7384亿。2）春节错位叠加提前还款影响，2月居民中长贷预期内回落。2月居民中长贷减少约1038亿，同比多降超1900亿，预计同时受春节假期错位和年终奖发放后居民提前还款影响，但综合1~2月来看，居民中长贷小幅多增约2140亿，或主要由中长期经营贷支撑。3）1月短贷需求集中释放后2月明显回落，零售复苏尚需进一步确认。非银（-0.1%）：上周非银下跌，主因保险股下跌，高分红调整。强监管防风险推动资本市场高质量发展有关政策加快推出。3月15日，证监会制定出台了《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》等4项政策文件，着眼于IPO、分红、回购等市场关注的热点。2月6日证监会出台并发布加强融券业务监管、提升上市公司质量等相关举措，后续证监会召开系列座谈会，就加强资本市场监管、防范化解风险、推动资本市场高质量发展广泛听取各方面意见建议，释放深化改革、持续发力稳定市场的积极信号。2024年政府工作报告指出“增强资本市场内在稳定性”，明确了当前和下一阶段资本市场改革方向的重点。证监会集中发布的四项政策文件是深入贯彻落实政府工作报告的举措。我们预计后续相应的配套规则、相关的制度举措将抓紧出台，完善资本市场长期稳定发展的机制。▉医药生物医药生物（4.6%）：上周医药板块上涨，外资流入，消费板块上涨带动。
3月14日，FDA官网显示，Madrigal Pharmaceuticals开发的Resmetirom（商品名：Rezdiffra）获加速批准上市，用于治疗伴有肝纤维化的非酒精性脂肪性肝炎（NASH，现称为代谢功能障碍相关脂肪性肝炎（MASH）患者。这是FDA批准的首个治疗NASH的创新药物。国内多家企业纷纷布局NASH赛道。1）药物研发方向：目前国内多家药企均在NASH适应症上有所布局，但暂无药品处于临床III期，都处于临床II期阶段。3月13日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，对医疗领域，提到加强优质高效医疗卫生服务体系建设，推进医疗卫生机构装备和信息化设施迭代升级，鼓励具备条件的医疗机构加快医学影像、放射治疗、远程诊疗、手术机器人等医疗装备更新改造。推动医疗机构病房改造提升，补齐病房环境与设施短板。考虑到本次大规模设备更新的政策和配套措施逐步推进，我们认为医疗设备和科学仪器领域的终端招投标情况有望得到逐步复苏，带动彩超、内镜、手术机器人、可穿戴设备、医院自动化设备、内镜、科学仪器等细分领域的需求扩容，相关公司有望受益。上海探索生物制品分段生产：3月12日，上海市药品监督管理局印发《关于对标改革持续打造药品监管领域一流营商环境的若干措施》的通知，在关于对标改革持续打造药品监管领域一流营商环境的若干措施中，提出联动服务推动药械加速注册落地，持续优化创新医疗器械的注册指导。此外还提出探索推进生物制品分段生产试点。中国第二款PD-1获美国FDA批准上市：3月15日，百济神州发布公告，美国FDA已批准百济神州PD-1抑制剂替雷利珠单抗上市，用于治疗既往经系统治疗后不可切除、复发性局部晚期或转移性食管鳞状细胞癌患者。替雷利珠单抗预计将于2024年下半年在美国上市。
（图片来自网络）
▉境外市场
港股方面，港股波动，恒生指数上涨2.2%，恒生科技指数上涨4.9%，近期港股大市做空比例逐渐从1月下旬逾20%的高位回落至15%左右，显示空头回补可能是本轮市场反弹的主要流动性来源。从ERP模型可以看出，恒生指数隐含ERP自1月下旬的10.13%的高位回落至近期的8.6%左右，显示市场情绪或有一定回暖，已经较为接近6%~8%的历史上多数时间波动区间水平，情绪的底部回升是本轮反弹的最主要驱动力，而逐渐接近历史波动区间则标志着由情绪的超跌反弹所带来的市场β修复或已过半。但与此同时，海外利率环境和上市公司盈利预期尚未出现明显回暖的迹象，依靠市场情绪修复的单骑式回升难以一蹴而就。从风险角度来看，鉴于今年多个国家和地区将进行选举，来自海外的风险值得重点关注。
美股方面，美股下跌，标普500指数下跌0.1%，纳斯达克指数下跌0.7%，美国通胀数据超预期。据美国劳工部12日公布的数据，2月份美国消费者价格指数（CPI）同比上涨3.2%，环比上涨0.4%。剔除波动较大的食品和能源价格后，2月份美国核心CPI同比上涨3.8%，环比上涨0.4%。本周重点事件汇总
1
国家统计局将于今日发布今年前两个月工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额等经济数据。
2
本周迎来“超级央行周”。美联储、日本央行、英国央行等近10家央行将陆续发布利率决议。
3
英伟达将举办GTC2024主题演讲，英伟达创始人将发表主题演讲，今年的GTC上，有多场会议与机器人有关，涵盖机器人操纵、导航、感知、计算、仿真/合成数据生成等多方面内容。
4
AMD官方宣布，将于2024年3月21日，在北京召开名为“AMD AI PC创新峰会”的活动。届时，AMD董事会主席及首席执行官和众多AMD高层，将会携手产业链重量级嘉宾们，共同出席此次盛会，展示AMD AI科技的强大实力。
5
微软将于当地时间3月21日上午9点举办线上新品发布会，主题为“办公新时代”，届时将发布Windows 11系统更新、Microsoft Copilot功能以及Surface系列新品。
6
全球游戏开发者大会于3月18日至3月22日在旧金山召开。本次大会将举办数百场会议，涵盖AI、VR、AR、音频、视觉、编程、叙事、产品管理等多个主题，参会厂商包括微软、谷歌、英伟达、Meta、Adobe、EPIC、Unity、Roblox、腾讯、网易等。
未来展望
参考历史经验，产业趋势方向每一波行情中枢如果想要抬升，基本面驱动逻辑都需要比上一轮更强劲，否则可能出现连续的大波段横盘震荡。如果要演绎第四波AI行情，对基本面验证应该要有很高的要求。短期，科技成长方向仍处于密集催化的窗口，行情余温尚存，这是“过渡期”的一部分。同时，成长小盘的赚钱效应扩散并不极端，短期性价比问题并不突出。但临近验证期，科技成长投资内部也开始“脚踏实地”，短期轮动到了龙头白马方向。
改善公司治理、提升股东回报是监管导向和市场思潮共振的方向。两会经济主题发布会后，这样的格局更加明确。继续提示，高股息作为底仓配置正在形成共识。继续推荐稳态高股息和动态高股息。
新能源是两会政策有积极变化的方向。新能源被视作重要的国家竞争力，其战略意义再次被强调。同时，AI时代，能源降本的重要性势必不断提升。国内新能源投资松绑是方向，有利于中短期供需格局边际改善(24年是新能源供给释放年，25年有望边际缓和)。这种背景下，新能源(光伏、风电)短期迎来修复机会。
基金有风险，投资须谨慎
风险提示：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解基金的具体情况。基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成本基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎。