在中国特色估值体系下，如何看待央企投资价值？

总体而言，在中国特色估值体系下，央企有望实现估值重塑。央企上市公司是资本市场的基本盘和压舱石，承担了服务社会发展、保障产业安全、解决社会就业等重要责任，是A股市场上的核心企业。然而，央企自上市以来，中证央企指数估值水平（市盈率TTM）处于其44.03%分位水平，无论横向对比还是纵向比较，央企上市公司估值低于市场平均，整体估值水平与其经济地位匹配程度有待改善。近年A股国有控股上市公司股权激励的实施愈发普遍，不少央企公司正在调整其分红策略。根据中证指数数据，央企与地方国企2022年分红总额占市场分红总额近三分之二，超过一半上市公司连续5年分红，五分之一上市公司连续3年红利增长，在分红连续性与增长性上表现优秀。未来央企在股权激励、股票回购、分红上或仍有较大提升空间。

投资者如何看待央企红利投资价值？

第一，投资理念、市场政策共同驱动国内红利投资。

股息率是价值投资策略的重要衡量指标，通过股息率选取的高分红上市企业具有中长期投资价值。随着国内市场发展、投资者结构变化、外资影响等，价值投资理念逐步被市场接受。在监管政策支持引导下，央企在分红规模和持续性上均显著占优。

第二，红利策略长期收益稳定，有效性强，与央企适配度高。

从国际经验来看，红利因子是长期有效的策略，能够带来稳定的超额收益。红利类ETF在海外SmartBetaETF中占比最高，发展趋势和发展前景良好。从国内市场看，红利因子有效性强，在央企估值重构背景下，央企注重改善盈利质量，关注现金流安全，有逐步扩大分红力度的趋势。

第三，国内市场将股票回购纳入分红具备时代背景和发展条件。

当前国内回购政策不断完善，鼓励央企运用股份回购等方式引导上市公司价值合理回归，对于符合条件的上市公司通过现金分红等多种方式优化股东回报，进而增进上市公司市场认同和价值实现。

如何认识中证国新央企股东回报指数？

央企股东回报指数优化红利因子，基于红利因子选股、加权，提高因子强度。该指数选取国务院国资委下属分红回购水平较高的50只上市公司作为成份股，综合反映了高分红央企上市公司的表现。指数编制上将回购纳入现金分红来计算，在加权方式上采用现金分红和回购占总市值比例加权，进一步提高红利因子强度。央企股东回报指数总市值超过7万亿，成份股市值分布均衡，聚焦国资委下属央企；重仓行业偏向央企实力突出、低估值高分红的板块。

中证国新央企股东回报指数历史业绩较好，近五年盈利能力突出。2018—2022年ROE水平均稳定保持在8%以上，股息率高于央企综合指数、主流大盘宽基指数等；截至2024年2月27日，指数市盈率PE（TTM）、市净率PB（LF）估值水平处于较低区间。上述表现体现出指数较好的盈利水平、盈利稳定性，未来分红水平仍有增长空间。总体而言，经济复苏背景下，高分红、高现金流央企配置价值凸显，配置性价比提升。有业绩支撑叠加低估值高分红的央企盈利能力稳定性更高，现金流更好，有望在下跌市场、震荡市场起到一定的防御特征，持续受到投资者的配置青睐。从盈利层面来看，2021年后央企整体盈利能力逐步改善，目前ROE中枢已经明显高于全部A股的整体水平，经济指标稳定增长，经济运行保持向好趋势。央企股东回报指数估值处于低位，分红持续保持相对较高水平，受益于中国特色估值体系政策推动估值水平有望提升，未来或许有一定的市场机会，投资价值值得关注。数据来源：Wind，截至2024年2月27日，指数过往收益不代表其未来表现，也不代表相关基金未来表现，基金有风险，投资须谨慎

风险提示：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解基金的具体情况。基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成本基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎。