对于当前的房企来讲，市面上没有“消息”传出，就是最大的利好消息了。

但是，近期旭辉控股的消息貌似有点多了。

27日，旭辉控股董事局主席林中发文称，要放弃幻想，认认真真降杠杆。

然而就在同一天，有消息称，旭辉员工在公司内部bbs发帖称购买的理财未兑付。

旭辉控股显然对房企内部理财爆雷的威力心知肚明，毕竟恒大、中国奥园、佳兆业等房企，都是“鲜活”的例子。

于是，旭辉控股CFO亲自救场，在bbs上紧急发帖进行澄清。

虽说该事件最终被证实是虚惊一场，但旭辉控股近期还有一件事情，那就是透过今世缘的信托理财，暴露了其表外负债的痕迹。

一边是老板喊话降杠杆，一边又是不并表的合联营公司信托融资，旭辉控股的操作有点前后不一。

近日，旭辉控股董事局主席林中发文称，要放弃幻想，认认真真降杠杆。

同时，林中还强调，未来优秀房企的负债率可能不是70%，而是30%。

不过，截至今年上半年，旭辉控股的负债率为78%，离林中口中30%的目标，还差得很远。

好在，旭辉控股的有息负债规模把控的很好。

数据显示，2019年，旭辉控股的有息负债为1036.99亿元。但在2020年，其有息负债为1047.15亿元。也就是说，整整一年时间，旭辉控股的有息负债只增加了10亿元。

而到了2021年上半年，旭辉控股额有息负债也不过1107.47亿元，同比增加仅有5.2%。而且，其上半年有息负债同比增速较2020年同期下降近6个百分点，较2019年同期下降逾33个百分点。

受益于高效把控有息负债规模，旭辉控股对外宣称，其短债压力并不大。

最令一众房企羡慕的，是旭辉控股的现金短债比，高达2.7倍。按照旭辉控股的宣传，截至今年上半年，旭辉控股的现金及现金等价物为523.01亿元，能够轻松覆盖196.66亿元的一年内到期有息负债。

但是，这显然是旭辉控股的“话术”。

因为，就短期负债而言，一年到期的有息负债只是其中一部分。正常情况下，这一数据包含短期借款、应付票据和一年到期的非流动负债。而旭辉控股的短期借款有195.7亿元，应付票据虽没有公布直接数据，但从其应付账款及票据共计337.4亿元的规模可以得出，其应付票据也不少。

除此之外，还得计算旭辉控股的一年到期的非流动负债。

根据媒体报道，目前旭辉控股集团存续美元债11只，存续规模56.26亿美元，其中有21.85亿美元债将于一年内到期。

最近的，是旭辉控股2022年1月23日到期、票面利率为5.5%的美元债，该票据尚未偿还的本金就有5.097亿美元。

这还只是美元债，如果包含旭辉控股的境内债，规模会更大。

也就是说，旭辉控股的短债压力，远没有其宣传那样风淡云轻。

而林中此次谈话要“认认真真降杠杆”，或许有防患于未然的意味。

事实上，旭辉控股对于有息负债规模的把控，也是动用了“技巧”的。这要“得益”于其近年来热衷搞合联营公司，也就是借助增大少数股东权益来合作开发。

数据显示，2016年，旭辉控股的少数股东权益只有23.03亿元。但是在2017年、2018年，其少数股东权益分别为133.67亿元和238.42亿元，出现了爆发时增长的局面。

而到了2019年、2020年，旭辉控股的少数股东权益占比分别为49%、53%，逐渐超越控股股东权益。

截至2021年上半年，旭辉控股的少数股东权益达到了572.35亿元，同比大幅增长56%，占全部股东权益的比例增至59.3%。

此举的弊端，正是“明股实债”。

数据显示，2018年-2021年上半年，旭辉控股少数股东损益分别为14.94亿元、25.77亿元、36.34亿元、16.94亿元，远不及同期54.09亿元、64.43亿元和80.32亿元、36.03亿元的归母净利润，占净利润比例分别只有24%、26%、31%、31%。

这是典型的“明股实债”特征。

从操作方面来看，旭辉控股借助合联营公司隐匿真实负债的例子就更多了。

最近的例子，是酒企今世缘的信托理财牵扯出来的。

近日，今世缘公布了13.9亿元的理财计划，其中包含8000万元的房企信托计划。

而这个房企，正是旭辉控股。

资料显示，该理财计划为上海信托旭日2号债权投资集合资金信托计划，债务人为济南辉明房地产开发有限公司。

股权结构显示，该公司实际股东为无锡昌锋商务咨询有限公司，而无锡昌锋为旭辉控股的合联营公司，其持股99.99%的子公司苏州旭辉盛昌企业管理有限公司，持有无锡昌锋20%的股权，剩下的80%股权，归一家投资公司所持有。

首先，这笔信托融资一般情况下，是不会计入旭辉控股的报表的。毕竟，旭辉控股仅持有其20%的股权。

也就是说，旭辉控股确确实实为合联营公司融资了，却没有在其报表中增加有息负债，这就是隐匿的表外负债。

其次，就合作方来看，这是一家投资公司。因此，双方合作的最终结果，很可能是待到项目交付，旭辉控股将回收该投资公司所持有的80%项目股权，坐享其成。

由此看来，在整个项目建设周期中，旭辉控股并没有增加有息负债。过程中，无非只是向投资公司付出点利息。

试想一下，旭辉控股的合联营公司众多，其中又隐匿了多少负债呢？

旭辉控股老板此次声称要“认认真真降杠杆”，那么，这部分隐性杠杆要降吗？