不是所有的步步高都能持续“步步高”。

10月11日，步步高投资集团遭遇了破产审查的案件。东兴建设作为申请人，向湘潭中院申请对步步高投资集团进行破产审查，理由是该公司无法偿还到期债务并且缺乏偿债能力。

值得注意的是，步步高投资集团曾是步步高商业连锁股份有限公司（简称步步高股份）的前母公司。在8月份，步步高股份发布的复盘公告显示，步步高投资集团持有*ST步高7.41%股份，并与公司保持独立运营。

*ST步高曾在8月2日晚间发布公告称，步步高股份的重整计划已经实施完毕，资产负债结构得到了根本性改善，且已向交易所提交撤销退市风险警示的申请。因此，尽管步步高投资集团被申请重整，但这并未对公司的经营及财务指标造成影响。

进一步地，于9月28日，*ST步高发布了另一则公告，宣布其及其十四家子公司的重整计划顺利完成，并已申请撤销退市风险警示。需要明确的是，破产重整不同于破产清算，其目的是挽救债务人企业并恢复其持续盈利能力，是一种司法程序。

因此，上述公告内容充满积极意味，被外界解读为ST步高成功化解了债务危机，即将摆脱退市风险的束缚。

作为零售业的知名企业，步步高股份在近年来由于多种因素叠加疫情和房地产政策的影响，面临债务和经营双重困境。这些因素包括传统零售转型的难度、较大的债务规模、短贷长投等。同样陷入类似困境的还有国美、永辉超市、家乐福中国、红星美凯龙等一批传统零售商，它们在过去一年中也面临不同程度的危机，甚至被曝出易主的情况。

如今，连锁商超的生存和发展实属不易，改善负债只是第一步。未来，步步高能否像胖东来一样找到适合自己的道路，才是更值得关注的问题。

步步高：从辉煌到破产重整的教训

自1995年由王填在湖南创立起，步步高股份便以其前瞻性的战略眼光和创新精神稳步发展。2001年，公司实施了员工股份分享制改革并调整战略方向，正式进军百货行业。短短三年内，步步高股份迅速扩展至湖南、江西两省，建立了47个控股子公司及87家门店，实现了超过40亿元的营业收入。

2008年，步步高股份在深圳证券交易所成功上市，成为国内首家上市的民营连锁超市企业。上市后，王填与张海霞夫妇凭借32亿元的财富跻身胡润中国富豪榜，位列湖南富豪第三位，同时荣膺湘潭首富。

2013年，步步高股份以湖南为基点，启动“大西南战略”，进一步拓展至川渝、广西等地，加快西南地区市场布局。期间，公司以15.76亿元完成对南城百货的收购案，巩固了其在广西地区的市场地位。在鼎盛时期，步步高股份甚至开启了全球化战略，在北美洲、欧洲、亚洲及大洋洲设立六大全球采购中心，构建了涵盖商品、物流、仓储及分销的完整供应链体系。这一系列举措不仅彰显了步步高股份的雄心壮志，更为其后续发展奠定了坚实基础。

随着电子商务和新零售模式的迅猛发展，传统零售超市行业面临前所未有的挑战，迫使各企业进行自我革新。步步高股份作为其中的一员，积极响应这一趋势，启动了数字化转型战略。2017年，公司与科技巨头腾讯、京东建立战略合作伙伴关系，共同探索“智慧零售”与“无界零售”的新模式。随后在2018年，步步高梅溪新天地项目作为“腾讯—步步高智慧零售”试点项目正式启动，标志着其向数字化方向迈进的关键一步。

尽管进行了诸多尝试，由于缺乏清晰的转型策略和长远规划，这些数字转型努力并未能有效转化为预期的业绩增长。更值得关注的是，公司在多元化发展的过程中出现了重大的战略偏差。步步高股份不满足于仅仅经营零售业，还大规模加杠杆投资地产业务，一度以万达为榜样。

但在后续的发展中，这种跨界扩张被证明是失误的。在回复2022年年报问询函时，公司承认因重资产投入过多导致资产负债结构失衡，流动资产比例偏低而流动负债比例过高，暴露出其在资金管理和战略布局上的不足。

自2021年起，步步高股份面临财务困境，2022年公司亏损额高达25.44亿元，同比增幅达1281.40%。门店业务持续萎缩，现金流紧张，甚至一度传闻公司倒闭。2023年，湘潭国资向步步高提供了援助，湘潭产投成为其控股股东，湘潭市国资委成为实际控制人。

尽管引入了具备国有资产和产业背景的控股股东意在发挥资源互补和协同效应，但亏损状况依然未见改善。2023年，步步高总营业收入仅为30.87亿元，同比下降64.46%，归属于上市公司股东的净亏损为18.89亿元，连续三年亏损。同年，法院裁定步步高因无法清偿到期债务且缺乏清偿能力，进行破产重整。

步步高股份逆境重生之路

在2024年的关键时刻，步步高股份有限公司成功获得了湘潭市中级人民法院的批准，正式步入其精心策划的重整计划执行阶段。这一全面而深入的重整过程，不仅涵盖了财务结构的重塑、经营策略的灵活调整，还涉及到管理团队的全面优化与升级。

面对前所未有的流动性危机，步步高迅速采取行动，积极寻求外部支持。经过不懈努力，公司于2024年4月25日与17家实力雄厚的投资人达成了重要协议，共同签署了《重整投资协议》。这些投资者以现金形式认购通过资本公积转增的股份，预计总投资金额高达25亿元人民币。这笔资金将主要用于清偿各类债权，从而有效改善公司的流动性状况。

在这17家投资者中，有四家产业投资人和13家财务投资人。这四家产业投资人各具特色，分别为：白兔集团、外贸信托（联合中化农业）、湘潭电化产投、物美集团+博雅春芽。

与此同时，公司还针对旗下超市业务进行了全面升级改造，积极引入了胖东来管理团队的先进理念。改造措施包括调整员工薪资、压缩营业时间、提升员工福利待遇、优化门店动线布局和商品结构，旨在提升运营效率和顾客满意度。

步步高股份通过实施一系列改革措施显著提升了门店的运营效率和业绩表现。以长沙梅溪湖店作为首例，经过调整后日均销售额稳定在120万元以上，湘潭九华店的日销售额也达到了106万元左右。公司计划在未来对更多门店进行类似的调整。

为了实现这些成果，步步高股份引入战略投资，优化了资产负债结构，并灵活调整了经营策略，显示出其在积极探索新的发展路径上的决心。2024年第一季度，公司实现营业收入9.28亿元，并通过削减租金、水电及人力成本等费用，一季度净利润达到2023.03万元，同比增长高达120.28%，成功实现扭亏为盈。

值得注意的是，步步高股份引入重整投资人并进行股权稀释后，股东结构发生了较大变化。最大股东步步高投资集团及其一致行动人张海霞的持股比例由29.90%降至9.34%；第二大股东湘潭产投的持股比例则由10.28%降至3.21%。

在完成最近的股权变更后，步步高已经不再拥有控股股东和实际控制人。因此，步步高投资集团当前的破产审查申请理论上不会对步步高的经营活动和财务指标产生直接影响。

尽管近期释放出了一些积极信号，但步步高股份再次面临法律诉讼，舆情也随之再度波动，显示出其复兴之路依然充满挑战。电商的迅猛发展、消费者习惯的转变、疫情的冲击以及社区团购等新兴业态的竞争，都构成了步步高面临的不确定因素。并非所有策略对每个零售商都适用，所有企业都需要在大环境中不断创新和升级，才能在当前艰难的零售市场中存活并寻求发展。

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