（文末照例有一张图总结）
大家好，我是很帅的分析师
视金钱如路虎的章闰土
今天我准备来聊聊波动率
股市波动率决定了投资收益的确定性。
波动太大的玩意儿，你的心就会跟着收益一块儿七上八下。
这种情况下，把钱投在里面持股体验就很差。
比如，像这样——
虽然从超长期视角来看是上涨，但是中间的波动足以用泯灭人性来形容了......
那么问题就来了，我们来解答下——
为啥A股波动率那么高？如何避免自己被甩下车？如何利用波动率赚钱？
Part 1 为啥A股波动率那么高？我们可以从股票的供需两个层面来回答这个问题。
1. 供给端视角
股票的背后是公司，公司业绩会直接影响股价。
而A股上证指数的行业构成，主要是工业和金融等有周期性的行业，所以更容易受到宏观周期的影响，波动就会比较大。
而美股标普500主要是信息技术、医疗健康等成长空间大的行业，通常它们的行业天花板很高，增速会很快。
所以就算是宏观经济有起有伏，它们的增速还是可以抵挡住大趋势的下行。
反映到股票上，整体的波动就会小一些。
除了行业构成的差异，还有就是投资工具的区别——
A股的话，大部分情况下还是只能做多，也就是买着股票等它上升。
美股不仅可以做多，还提供了不少做空的工具。
比如美股有个东西叫「看跌期权」——你买了这个东西，就拥有了在特定价格把股票卖掉的权利。
相当于可以锁定你的卖出价，比如10块钱。
这样股价如果跌到了3块，你可以在市场上先用3块钱买入股票，再用10块钱卖出，中间的差价就都是你的利润。
因此，当投资者觉得接下来股票要跌的时候，中美的应对方法会差很多——
最终就导致，A股投资者们一等到机会出现，打开工具箱，发现只能买买买；一等到风险到来，大家又发现工具箱里只有一把刀。
2.需求端视角
需求端指的自然是投资者们，可以简单分为机构和散户——
好了，这张表情包的重点是啥？
哎，对了，什么血汗别瞎说！重点是这些买股的人，和他们手里的钱。
我们先来看看买股人，整体还是散户的占比更大。
截至2021年底，专业机构投资者持流通股的市值占比只有约25%。
如果看交易情况的话，参考上交所披露，沪市主板专业投资者的交易占比约为35%。
散户的风格相信大家也都比较了解：他们更多还是以投机为主，没有耐心去等股价跟着公司业绩兑现，慢慢上涨。
投资也比较情绪化，买的股票一旦跌了就拿不住，很少去挖背后的逻辑。
而机构的话，相对会hold得久一点。
不过这些年也有人质疑，部分机构可能只是披着机构皮的散户。
比如市场上一些基金公司，出现了抱团、短期热点炒作、唯排名论等乱象。
一个很重要的原因是机构考核追求短期排名，于是放大了市场的波动。
所以，轻轻地，波动来了，正如我账户里的钱轻轻地走......
不过，这些情况都有在慢慢改善就是了。
比如，监管一直鼓励险资、养老金等做长线投资的机构入市；机构业绩考核方面也发了《基金管理公司绩效考核与薪酬管理指引》来规范，要求考核周期拉长到3年以上。
接着我们看看钱。
钱，说得好听点，就是我们平时对它的爱称——资金。
美国因为开放了金融自由化，所以资金可以自由流动，不会只堆在美股一个市场上。
中国的话，资金进出没有那么自由，加上过往货币政策又放了不少水，所以整体流动性比较过剩。（注意：这里的流动性定义比较粗糙，如果想细致地了解流动性定义的话，可以回头复习下我们之前的文章）
钱太多了，过剩的流动性总要找地方去。
正常来说，我们应该要等到股票的业绩比较确定了，再进场买买买。
但是钱一多，大家的风险偏好就会被拉高。
这时候就算某些公司现阶段还不怎么挣钱，可是可以讲很好的故事，增速也很高，那么也可以拿到很高的估值。
人们往往还来不及弄清楚一个新出来的技术、材料是什么东西，具体有啥用，整个市场风格就已经打过去了。
这也会让一些想做长线的机构投资者被迫跟随过去。
这些高成长的板块，一方面被透支了后续的涨幅；另一方面，之前的上涨主要依赖的是对未来的想象力，所以一旦景气度指标不给力，业绩没法兑现的话，跌得也会很惨。
要注意，虽然美股因为资本开放的特点，通过资金外流可以缓解过剩的流动性，不过我们这里并没有提倡过度开放金融化的意思。
毕竟美国这个大强盗守在这里，在咱自己没有十分把握的情况下，大开金融大门简直跟送死没啥区别。
80年代拉美债务危机、97年亚洲金融风暴韩国破产、近几年土耳其阿根廷「股债汇三杀」，都是前车之鉴。
直到今天，美国依然在全世界肆意收割。
好了，既然我们知道A股这辆过山车大概是怎么造出来的了，那么，怎么避免在它上蹿下跳的时候被甩出去呢？
Part 2 如何避免自己被甩下车？坐A股的过山车，总有种「上了这班车，下一次再上车就会是在下一次」的迷茫感。
为了不迷茫，行业内开发了拥挤度指标，可以埋伏拥挤度低的行业。
不少卖方都有自己的一套拥挤度计算指标，比如——
不过这种做法，落到具体标的，还是得看基本面和估值的情况。
对不少没上过我们行研课的人来说，门槛有点高了。
除了这个比较难的办法，其实我们还有三个比较简单的法子——
方法1：重新配置资产
在金融学里边，波动性意味着风险，不少模型会用波动性指标作为风险的代名词。
而咱在风险的变动里，会被甩下车（忍痛割肉），往往是因为实际的风险超过了咱的容忍度。
这时候，咱去增配风险更低（波动率更低）的资产类别就OK了。
方法2：委托专业人士
在波动这么大的市场，贸贸然冲进去其实很容易就亏了。
但是正所谓，术业有专攻，专业人士往往会有更好的办法带你冲进去。
一方面，他们更有耐心，情绪相对稳定。
只要逻辑没有本质改变，波动下也能拿得住，还可以在适当的时候给到心理按摩。
另一方面，他们可以帮忙用更专业的工具进入市场。
比如上面提到的那个「埋伏低拥挤度」；有些私募也会搭配做空的风险对冲工具。
总的来说，专业人士在市场上，还是能更游刃有余一些。
方法3：定时定量定投
这种方法也被叫做「傻瓜定投」，按照自己收入的一定比例定好扣款日、扣款金额，实现分批建仓的效果。
只要长期坚持，它可以很好地平滑建仓成本。
定投一段时间后，也可以根据自己的止盈线，分批定期抛售（定抛）。
Anyway，上面这些方法还只是在师傅领进门的阶段。
更NB的话，我们应该无视市场波动的负面影响，直接用波动率来赚钱。
那么，咋操作呢——
Part 3 如何利用波动率赚钱？我们有两个常用的方法，很适合在波动大的市场/标的上吃到肉。
方法1：网格交易法
这个方法简单来说就是频繁交易，实现低买高卖，有点像是「定投定抛策略」的变形。
先用网格做好规划，把炒股的资金分成几份，等选好的股票波动到设定好的位置之后，就买入和卖出。
像这样——
买入的每一手和卖出的每一手是一一对应的，一旦超出网格设置的最高点或最低点，就全部清仓。
方法2：跨式期权
这种做法就是同时买入相同到期日和价格的看涨期权和看跌期权，也叫「多头对敲」。
它非常适合剧烈波动的市场，它相当于付点期权费，然后赚到波动的收益。
又因为它同时做了相反的操作，股价只要不横盘，不论是上涨还是下跌的收益，都可以被咱抓住。
当然，嫌麻烦的话，最好的法子还是把钱交给专业人士啦。
提起持股体验优等生美股，很多人对它的记忆，基本停留在80年代之后的长牛表现。
但有意思的是，人家美股在70~80年代左右，也是过山车行情，还是接近横盘的那种——
这段时间甚至被戏称为美国版「失去的十年」，背后的根源是美国的制造业衰退。
那些年，美国面临的是「旧增长动力枯萎，新增长动力没有出现」，经济遭受阵痛。
而80年代之后美股能够力挽狂澜，靠的是服务业崛起+金融自由化+生产全球化等的共同作用。
感兴趣的话我就挖个坑，下次找个时间给大家详细聊聊美国股市的百年沉浮......
照例一张图总结一下——
「Greed is good.」
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风险提示：专业人士散户化；市场长期横盘。
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本文分析师/ 章闰土，狐狸
图片与编辑/ 小居，狐狸，章闰土
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主创/ 肖璟，@狐狸君raphael，曾供职于麦肯锡金融机构组，也在 Google 和 VC 打过杂。华尔街见闻、36氪、新浪财经、南方周末、Linkedin等媒体专栏作者，著有畅销书《风口上的猪》《无现金时代》。
参考资料/
《股市百年启示录》《上证指数行业构成情况》《稳增长、优结构、重回报——沪市主板公司完成2021年年度报告披露》《引导更多中长期资金入市》《加息，美联储的阳谋与阴谋》《弱化短期业绩考核比重、实施薪酬递延支付——基金绩效与基民收益深度绑定》《【兴证策略张启尧团队】拥挤度在择时与行业配置中的应用》《“无框架无理念无风格”！基金经理爆惊人言论，业内：都是被kpi绑架的打工人》
