观点小结
核心观点：偏多 春节期间美国通胀数据超出预期，美国小时工资收入增长回升，消费信心指数明显增强。美国经济阶段性回升迹象明显，长期通胀抬高的压力仍然较大，美联储进入降息周期遥遥无期，美债利率仍然压制新兴市场。中国社融数据整体超预期，企业融资需求稳定，居民中长期贷款有所回升，证监会主席换人，首次换上非银行系出生的主席，政策意图修复市场和加强监管。短期反弹较大，或有获利回吐的压力，但中期底部可能已经出现。
估值：偏多 十年期国债利率2.43%，沪深300十年风险溢价率分位数90%，股市性价比很高。沪深300PE十年分位点13%，PB分位点3%，处于低位。上证50PE十年以来分位点30%，PB分位点7%，处于历史偏低位。中证500PE注册制改革以来PE分位点19%，PB分位数4%，中证1000PE注册制改革以来分位点17%，PB分位数1%，估值低位。万得全A十年以来估值PE分位数13%，PB分位数%1，处于很低的水平。
短期资金：偏多 上周资金面结构上大分化，杠杆资金继续被动砍仓，两融余额流出1334亿，创下历史最大减仓纪录。微盘股指数崩盘，两个月跌了一半，开年以来量化策略亏损速度创了纪录，雪球产品完全敲出出清。
与此同时，国家队买入中证500和中证1000ETF托底中小盘股，ETF继续大幅流入，北上资金连续流入。产业股东连续三周净增持，上市公司回购大幅增持。
股指期货：中性 基差方面经过大幅贴水后随着市场的反弹开始明显回归。净持仓表现平稳，套保盘持仓稳定。
经济数据：中性 美国经济数据超预期，通胀回升，工资收入增长较强，消费者信心指数大增，美债利率维持高位。中国社融数据超预期，居民中长期贷款回升。
大类资产：中性 美十年期国债利率回升到4%以上，实际利率回升到2%，美元震荡回升，美股高位震荡。货币市场利率回落到常态，十年期国债利率小幅下行，3个月的shibor和同业存单也开始下行。中美利差偏弱，人民币汇率偏弱。
十年期国债期货价格冲高回落，商品指数高位震荡下跌，生猪维持低位，原油、铜维持震荡，黄金明显下跌。
政策：偏多 中国证监会首次换上非银行出生的主席，政策体现修复市场和加强监管。
一、经济数据
美国1月CPI强于预期，环比增长0.3%，同比增速3.1%，核心CPI环比增长0.4%，同比增速3.9%。其中住宅涨幅环比高达0.6%，显著拉高了通胀率。美国通胀仍远高于2%的目标，在当前美国经济阶段性回升迹象明显，支持了通胀率企稳，高利率尚未显著造成负面影响，长期通胀抬高的压力仍然较大，美联储进入降息周期遥遥无期，美债利率仍然压制新兴市场。
美国1月小时工资收入同比增速再度回升到4.77%，实际收入处于高增速区间，支持了美国消费的景气回升，美国消费者信心指数回升到79%。
中国1月社融数据温和回升，新增社融6.5万亿，比上年同期多5061亿元，其中未承兑汇票与企业债券增量最多，信贷反而少增941亿，政府净融资也少增1193亿元。体现了实体经济需求比较稳定，信贷资源相对紧缺，企业增加汇票和债券融资。
M2增速回落到8.7%，M1同比增速5.9%，虽然由于春节错位增速较高，但其季节性调整后环比增速仍然较高，体现在政策发力后企业活期资金的显著增长。
中长期贷款和短期贷款增速继续小幅下滑，居民户中长期贷款6272亿，明显高于2023年同期，接近2023年3月水平，房地产销售有所恢复。
新增非银金融机构存款来看，近半年的累计新增存款近7000亿，1月A股暴跌的阶段场外资金是流入状态。
二、经济政策
中国证监会主席换人，以往证监会主席都是来自国有大银行的高管，本次新任的证监会主席吴青是首位没有银行背景的高管，并且是证监会系统自身走出来的高级干部，历任上海交易所理事长和上海市的虹口区长、副市长、市政法委书记等重要职位，体现了加强监管的政策意图。
三、大类资产
美十年期国债利率回升到4%以上，实际利率回升到2%，美元震荡回升，美股高位震荡。
货币市场利率回落到常态，十年期国债利率小幅下行，3个月的shibor和同业存单也开始下行。中美利差偏弱，人民币汇率偏弱。
上周十年期国债期货价格冲高回落，商品指数高位震荡下跌，生猪维持低位，原油、铜维持震荡，黄金明显下跌。
四、A股市场
节前一周A股中小盘股票崩溃后见底回升，沪深300上涨5.83%，上证50上涨5.54%，中证500上涨12.86%，中证1000上涨9.15%，上证指数上涨4.97%，创业板指数上涨11.38%。微盘股指数下跌17%。
估值方面，十年期国债利率2.43%，沪深300十年风险溢价率分位数90%，股市性价比很高。沪深300PE十年分位点13%，PB分位点3%，处于低位。上证50PE十年以来分位点30%，PB分位点7%，处于历史偏低位。中证500PE注册制改革以来PE分位点19%，PB分位数4%，中证1000PE注册制改革以来分位点17%，PB分位数1%，估值低位。万得全A十年以来估值PE分位数13%，PB分位数%1，处于很低的水平。
上周资金面结构上大分化，杠杆资金继续被动砍仓，两融余额流出1334亿，创下历史最大减仓纪录。微盘股指数崩盘，两个月跌了一半，开年以来量化策略亏损速度创了纪录，雪球产品完全敲出出清。
与此同时，国家队买入中证500和中证1000ETF托底中小盘股，ETF继续大幅流入，北上资金连续流入。产业股东连续三周净增持，上市公司回购大幅增持。
基差方面经过大幅贴水后随着市场的反弹开始明显回归。净持仓表现平稳，套保盘持仓稳定。
春节前行业方面医疗保险与服务、保险与制药等行业领涨。零售、媒体、软件等行业垫底。上周A股传统行业当中材料成交占比回升，公用事业维持稳定，金融、地产、工业、能源等有所回落。新经济行业成交占比当中，信息技术、可选消费、电力新能源回落，医疗保健、日常消费回升。
北上资金连续流入的行业明显增多，陆股通流入的一级行业：材料、金融、工业、可选消费、日常消费、信息技术；陆股通平稳的一级行业：能源、房地产、电信、医疗保健；陆股通流出的一级行业：公用事业；
春节期间美国通胀数据超出预期，美国小时工资收入增长回升，消费信心指数明显增强。美国经济阶段性回升迹象明显，长期通胀抬高的压力仍然较大，美联储进入降息周期遥遥无期，美债利率仍然压制新兴市场。中国社融数据整体超预期，企业融资需求稳定，居民中长期贷款有所回升，证监会主席换人，首次换上非银行系出生的主席，政策意图修复市场和加强监管。短期反弹较大，有获利回吐的压力，但中期底部可能已经出现。
美国PMI物价指数与CPI环比
数据来源：Wind
美国CPI住宅指数环比
数据来源：Wind
美国CPI同比
数据来源：Wind
美国小时工资增速
数据来源：Wind
美国个人消费者支出
数据来源：Wind
当月新增社融规模
数据来源：Wind
社融与M2增速
数据来源：Wind
M1与M2增速对比
数据来源：Wind
新增非银金融机构存款
数据来源：Wind
短期贷款与中长期贷款余额增速
数据来源：Wind
居民户中长期贷款
数据来源：Wind
指数与行业估值表
数据来源：Wind
周度市场综合数据监测
上周资金面结构上大分化，杠杆资金继续被动砍仓，两融余额流出1334亿，创下历史最大减仓纪录。微盘股指数崩盘，两个月跌了一半，开年以来量化策略亏损速度创了纪录，雪球产品完全敲出出清。与此同时，国家队买入中证500和中证1000ETF托底中小盘股，ETF继续大幅流入，北上资金连续流入。产业股东连续三周净增持，公司回购大幅增持。基差方面经过大幅贴水后随着市场的反弹开始明显回归。净持仓表现平稳，套保盘持仓稳定。
数据来源：Wind
周度流动资金合计图
数据来源：Wind
股指期货基差
数据来源：Wind
沪深300风险溢价率
十年期国债利率2.43%，十年风险溢价率分位数90%，股市性价比很高。
数据来源：Wind
沪深300估值
沪深300PE十年分位点13%，PB分位点3%，处于低位。
数据来源：Wind
上证50估值
上证50PE十年以来分位点30%，PB分位点7%，处于历史偏低位。
数据来源：Wind
中证500估值
中证500PE注册制改革以来PE分位点19%，PB分位数4%，处于低位。
数据来源：Wind
中证1000估值
中证1000PE注册制改革以来分位点17%，PB分位数0.28%，估值低位。
数据来源：Wind
万得全A估值
万得全A十年以来估值PE分位数13%，PB分位数1%，处于很低的水平。
数据来源：Wind
全球资产定价中枢的美国十年期国债
美十年期国债利率回升到4%以上，实际利率回升到2%，美元震荡回升。
数据来源：Wind
美国债期限利差与通胀预期
美国十年期国债与两年期国债利差震荡，原油震荡，通胀预期震荡，但仍高于2%政策目标的水平。
数据来源：Wind
人民币汇率
人民币汇率指数回升，人民币兑美元震荡回落。
数据来源：Wind
中美利差与股指
中美十年期国债利差震荡回落。
数据来源：Wind
货币债券市场利率
货币市场利率回落到常态，十年期国债利率继续下行，3个月的shibor和同业存单也开始小幅下行。
数据来源：Wind
股债商轮动
上周十年期国债期货价格冲高回落，商品指数高位震荡下跌，沪深300超跌反弹。
数据来源：Wind
中证500、沪深300、上证50比价
中证500与沪深300的比值超跌反弹，上证50与沪深300比值处于偏高区域。
数据来源：Wind
沪深300波动率指数VIX
沪深300波动率VIX偏高。
数据来源：Wind
换手率
全A指数换手率大幅回升，割肉止损盘出现后大幅回升。
数据来源：Wind
修正主动买盘
主动性买盘大幅增加。
数据来源：Wind
大宗交易成交额
上周大宗交易成交额79亿，机构资金活跃度不高。
数据来源：Wind
两融余额与交易占比
两融余额流出1334.70亿，出现大量融资盘的平仓。
数据来源：Wind
ETF份额
股票型ETF份额增加481亿。
数据来源：Wind
新成立偏股基金规模
新成立偏股基金发行规模上周增33亿，基金市场发行低迷。
数据来源：Wind
北上资金变化
上周北上资金流入184亿。
数据来源：Wind
IPO上市规模
IPO上市金额46亿，IPO过会融资0亿，IPO融资规模处于低迷状态。
数据来源：Wind
重要股东增减持规模
上周产业资本增持24亿.
数据来源：Wind
周度限售股解禁规模
2024年2月解禁压力减少。
数据来源：Wind
IC净空单与基差变化
IC前十会员净空占比稳定，市场出现恐慌止损盘后贴水回升到历史均值。
数据来源：Wind
IF基差与净空单变化
IF前十名会员净空单占比回升，保值盘再度增仓，平均基差出现明显贴水。
数据来源：Wind
IH净空单与基差变化
IH前五会员净单占比回落到低位，平均基差贴水较低。
数据来源：Wind
IM净空单与基差变化
IM前十会员净空单占比回升，由于雪球产品全部敲入，基差贴水创下新低后回升。
数据来源：Wind
行业变化
春节前行业方面医疗保险与服务、保险与制药等行业领涨。零售、媒体、软件等行业垫底。
数据来源：Wind
传统行业成交占比
上周A股传统行业当中材料成交占比回升，公用事业维持稳定，金融、地产、工业、能源等有所回落。
数据来源：Wind
新经济行业成交占比
新经济行业成交占比当中，信息技术、可选消费、电力新能源回落，医疗保健、日常消费回升。
数据来源：Wind
陆股通流入的一级行业：材料、金融、工业、可选消费、日常消费、信息技术
陆股通平稳的一级行业：能源、房地产、电信、医疗保健
数据来源：Wind
陆股通流出的一级行业：公用事业
数据来源：Wind
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