4月12日国务院发布了新版国九条，很快沪深交易所立即就多项具体业务规则修订向社会公开征求意见，其中拟将多年不分红或者分红比例偏低的公司纳入“实施其他风险警示（ST）”的情形。4月13日吉林高速发布了年报及利润分配方案，根据年报数据，吉林高速2023年共实现营业收入约14.47亿元，同比下降0.82%；实现归属于上市公司股东的净利润约5.46亿元，同比增长38.84%。应该说在营收同比下降的情况下利润有较大增长还是非常不容易的，但在现在非常强调现金分红的情况下，公司的利润分配方案却是不分配。

利润分配预案中明确：公司2023年度实现合并报表归属于母公司所有者的净利润546,486,735.66元，加上年初未分配利润2,151,236,948.47元，减去提取法定盈余公积47,419,021.59元，累计年末可供分配利润为2,650,304,662.54元。虽然累计未分配利润高达26亿元，但公司仍然选择了利润不分配。公司给出的理由是：公司资金投入仍然较大、公司需要预留运营资金，保障偿债能力、预计未来12个月内公司拟对外投资、收购资产的累计支出金额较大。与此同时还表示“集中力量解决制约公司高质量发展的瓶颈问题，努力实现公司多元化发展”、“将留存收益继续投入公司经营和项目建设，着眼于公司未来的长远发展，进而有利于提高投资者的长期回报”等等。

从公司所表达的意思来看，那就是公司现在发展需要资金，我们还要搞多元化发展。把钱留着不分红继续投资与经营，未来分红会更多一些，回报会更好一些。只是有意思的是副董事长刘先福、独立董事林建忠投弃权票，虽然目前还没有说明为什么，但至少留下一个疑问。公司年报和利润分配预案发布之后，上交所立即发出了问询函。针对公司现状，提出了几个问题：2019至2023年，公司年度实现归属于上市公司股东的净利润分别为1.89亿元、0.99亿元、3.18亿元、3.94亿元、5.46亿元，连续五年盈利、连续三年盈利增长，公司连续多年盈利，但多年未实施现金分红。同时公司宣称需要保留现金用于公司日常运营发展、投资、偿还债务等。截至报告期末，公司资产负债率17.96%，连续多年下降；母公司期末未分配利润为26.35亿元，连续多年增长；期末货币资金余额达15.13亿元。

以上的意思非常清楚，就是根据财务报告公司手头现金充足，不存在所说的需要保留资金用于偿债和日常发展有缺口的问题。而且公司副董事长和独立董事投弃权票，总归是有理由的，要求说明原因。事实上只要仔细琢磨一下，就会发现吉林高速的理由是站不住脚的。作为对比我们可以看看同样是高速公路行业的宁沪高速，这是一家常年保持分红的高速公司企业。从资产负债率来说，宁波高速的资产负债率是48.02%，货币资金8.622亿元（低于吉林高速），同时还有交易性金融资产36.64亿元可用于变现。2023年的分配预案是10派4.7元，也就是分红总额需要23.68亿元。这一数额大于公司的现金数量，很显然公司还需要出售部分交易性金融资产来用于分红。

而吉林高速则完全不同，从数据上看资产负债率很低，仅仅只有17.96%。而负债总额只有11.82亿元，还没有保留的现金多，分红根本不是任何问题。而且负债主要包括应付账款1.548亿元、合同负债3.852亿元和其他流动负债4.063亿元。其中应付账款和合同负债这都不属于急需偿还的债务，而其他流动负债虽然有4亿元（应该是公司披露的即将于11月到期的短期融资券），但总额并不是特别大的，完全不影响分红。

甚至于公司的长期负债中人工成本也是很低的，不足300万元，这些东西基本上都可以忽略不计了。从以上数据分析，公司提出的不分红的理由是非常牵强的，也就难怪副董事长和独立董事要投弃权票了。当然也有一些比较诡异的地方，例如公司除了一笔4亿元的短期融资券外几乎没有什么大额的有息债务，同时保留了15亿元以上的现金，那么公司的财务费用应该是负数，可实际上公司的财务费用却是413.6万元。作为对比的龙江交通，资产负债率10.5%，保留现金6.432亿元，也没有多少有息负债，但是财务费用是负数。

交易所问询之下，市场预期会进行分红，股价受到刺激涨停，只不过能持续多久呢？通过这次吉林高速不分红交易所立即发问询函的事情，我们应该学到什么经验？1、未来上市公司分红将会逐渐成为主流，不分红或者极少分红的公司将会慢慢边缘化甚至被淘汰。2、上市公司玩弄财务游戏持续做好业绩而不分红的做法，很难再维持下去了。3、可能会导致一些业绩真实性不强的公司无法继续，披露更干净的财务报告，业绩大幅度下降的可能性比较高。4、财务大洗澡可能将会频繁出现，由此引发更多公司被交易所发问询函甚至证监会发监管函。5、风险与机遇同在，只不过类型很明显，看看今天指数大涨而大部分公司下跌就清楚了。